20250228-中诚信国际-2025年2月图说债市月报_债市调整幅度较大_降准降息仍有机会密切关注资金面动态_15页_1mb

报告摘要

2025年2月，中国债券市场整体呈现调整态势，信用风险可控，资金面偏紧，债券收益率全面上行，信用利差走势分化。政府工作报告及央行政策释放降准降息信号，对市场情绪有所缓和，但稳汇率压力仍需关注。

制造业PMI：2月官方制造业PMI为 50.2%，较上月增加1.1个百分点，重回扩张区间。
资金面：2月央行净回笼资金 11845亿元，资金价格多数上行，其中7天质押式回购利率上行28bp至 2.28%，高于7天逆回购利率78bp。
流动性：央行流动性投放偏审慎，连续两个月暂停公开市场国债买卖操作，显示调控意图。

发行规模：2月信用债发行规模为 7904.53亿元，较上月减少 4081.44亿元；净融资额为 2041.93亿元，较上月减少 1227.52亿元。
发行利率：不同品种信用债平均发行利率多数上行，其中AA+级3年期公司债发行利率上行幅度最大为 96bp。
行业分布：基础设施投融资行业和产业债类信用债发行规模均较上月减少，但综合、交通运输、电力生产与供应等行业发行规模相对较高。
区域分布：北京、江苏、山东、广东等地区发行规模相对较高，而西藏、云南、河南等地区发行利率处于较高水平。

成交规模：2月二级市场债券成交总额为 29.37万亿元，较上月增加 4.77%。
收益率走势：各期限债券收益率多数上行，其中1年期不同等级信用债收益率全面上行 23-28bp，3年和5年期信用债收益率上行幅度在 15-24bp 之间。
行业利差：农林牧渔、钢铁、医药、建筑等行业利差较高，处于 68-82bp 之间；电力生产与供应、房地产等行业利差有所走扩。
区域利差：云南、宁夏、天津、内蒙古等地区利差较高，处于 82-109bp 之间；广东、福建、上海等地区利差较低，处于 51-52bp 之间。

政府工作报告：提出适时降准降息，保持流动性充裕。
央行表态：潘功胜表示“择机降准降息”，市场担忧情绪有所缓和。
政策创新：央行将创新推出债券市场“科技板”，支持科技创新债券发行。
绿色金融：财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》，国家金融监督管理总局、中国人民银行发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，推动绿色金融发展。

表1：债券收益率整体情况
- 1Y国债收益率：2月28日 1.46%，1月27日 1.30%，变化 16bp
- 1Y中短期票据收益率：AAA级 2.08%，AA+级 2.16%，AA级 2.22%
- 行业利差：基础设施投融资 63.24bp，房地产 92.73bp，电力生产与供应 39.28bp
表2：信用利差月度变化
- 1年期AAA级中短期票据信用利差：11bp
- 3年期AA+级中短期票据信用利差：2bp
- 5年期AA级中短期票据信用利差：-1bp
表3：信用利差月度变化
- 1年期AAA级中短期票据信用利差：12bp
- 3年期AA+级中短期票据信用利差：3bp
- 5年期AA级中短期票据信用利差：-1bp
表4：监管创新动态
- 绿色金融：财政部发布《绿色主权债券框架》，国家金融监督管理总局、中国人民银行发布《绿色金融高质量发展实施方案》
- 结算费用优惠：中央结算公司对中短期票据结算服务费用进行优惠，有效期至2027年12月31日
- 科技创新支持：证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，推动科技创新债券高质量发展