20260830-中国银河-家电行业月度动态跟踪_家电Q2业绩降幅收窄_彩电_清洁龙头较优_53页_2mb

报告摘要

家电行业Q2业绩总结

核心内容概述

2026年第二季度，家电行业整体业绩降幅有所收窄，但盈利能力仍受多重因素影响。SW家用电器板块收入/归母净利润同比分别-0.1%/-5.2%，较2026Q1的-0.2%/-8.1%有所改善，主要由于低基数效应及部分企业的一次性收益（如美国关税退税、投资带来的非经常性损益）。

主要观点

1. 家电板块整体表现

收入与利润：Q2收入/归母净利润降幅收窄，但毛利率同比-0.5pct，财务费用率同比+1.7pct，销售净利率同比-0.5pct。
内销与外销：内销受地产后周期及国补退坡影响承压，但龙头表现优于行业，市场份额提升；外销表现好于内销，尤其是海尔南亚及新兴市场、美的海外OBM业务、清洁电器及彩电行业中国品牌在海外增长迅速。
行业展望：Q4将迎低基数，内销有望恢复增长；成本端或继续面临原材料价格及汇率压力。

2. 家用空调（家空）表现

内销：7月出货量大幅下滑30.2%，10月起将迎低基数拐点，但行业整体仍处于下行压力中。
出口：7月短暂回暖，部分海外区域季节性备货拉动，但1-7月累计出口同比-6%。9-11月出口排产有望改善，但隔年比仍为负，终端需求低迷。
市场趋势：2026年下半年国补退坡影响将减弱，预计内销恢复增长。

3. 清洁电器行业

竞争格局：行业竞争边际改善，政府投资基金监管趋严导致追觅业务收缩，市场份额下降。
市场增长：内销H2有望恢复增长，Q4迎来低基数；中国品牌在海外快速增长，市场份额提升。
企业表现：石头科技与科沃斯内销逆势增长，外销表现亮眼，但盈利受存储涨价及人民币升值影响。

4. 影像设备行业

影石创新：2026Q2利润转亏，主要因存储芯片价格高企、市场竞争加剧及研发投入增加。
产品布局：在全景相机、云台相机、运动相机、拇指相机等领域持续创新，但全景无人机业务仍亏损。
市场表现：内销增长快于外销，但海外线下布局加快，如在日本开设首家旗舰店。

关键信息

1. 龙头公司表现

美的集团：
- 2026H1营收2600.4亿元，同比+3.6%；归母净利润264.5亿元，同比+1.7%。
- 海外OBM业务增长迅速，欧洲热夏带动PortaSplit移动分体式空调热销。
- 2026-2028年预计营收分别为4777/5074/5417亿元，归母净利润分别为454/487/527亿元，EPS分别为5.98/6.4/6.93元，PE分别为13.6/12.7/11.7倍，维持“推荐”评级。
海尔智家：
- 2026H1营收1521.2亿元，同比-2.8%；归母净利润103.2亿元，同比-14.3%。
- 大暖通业务逆势增长，毛利率提升，海外业务表现强劲。
- 2026-2028年预计营收分别为314.681/333.483/353.682亿元，归母净利润分别为200/214/226亿元，EPS分别为2.13/2.28/2.41元，PE分别为9.9/9.3/8.7倍，维持“推荐”评级。
TCL电子：
- 2026H1营收637.6亿港元，同比+16.4%；归母净利润15.3亿港元，同比+40.2%。
- 彩电业务内外销量价齐升，外销毛利率显著提升，中高端战略成效显著。
- 2026-2028年预计营收分别为1320/1534/1771亿港元，归母净利润分别为34.1/41.2/49.8亿港元，EPS分别为1.35/1.64/1.97港元，PE分别为11.6/9.6/7.9倍，维持“推荐”评级。
海信视像：
- 2026H1营收282.4亿元，同比+3.7%；归母净利润12亿元，同比+13.2%。
- 彩电主业量价齐升，Mini LED电视成为增长核心，海外布局持续深化。
- 2026-2028年预计营收分别为622.1/681.9/745.7亿元，归母净利润分别为28/31.1/34.3亿元，EPS分别为2.15/2.38/2.63元，PE分别为12.2/11/10倍，维持“推荐”评级。
石头科技：
- 2026H1营收100.8亿元，同比+27.6%；归母净利润9.9亿元，同比+45.6%。
- 内销份额提升，海外业务快速增长，APP下载量同比+54.8%。
- 2026-2028年预计营收分别为231.1/290.5/363.0亿元，归母净利润分别为20.1/25.3/32.6亿元，EPS分别为7.74/9.75/12.58元，PE分别为14.5/11.5/8.9倍，维持“推荐”评级。
科沃斯：
- 2026H1营收103.4亿元，同比+19.2%；归母净利润12.5亿元，同比+27.4%。
- 海外业务增长迅速，双品牌海外收入占比提升，新品类成长成为新引擎。
- 2026-2028年预计营收分别为224.0/263.0/304.5亿元，归母净利润分别为20.5/25.2/31.0亿元，EPS分别为3.54/4.36/5.36元，PE分别为17.3/14.0/11.4倍，维持“推荐”评级。
影石创新：
- 2026H1营收142.1亿元，同比+45.8%；归母净利润2.8亿元，同比-69.4%。
- 全景无人机业务亏损，但其他产品线表现亮眼，如全景相机、运动相机。
- 2026-2028年预计营收分别为142.1/192.4/251.6亿元，归母净利润分别为2.8/7.7/12.7亿元，EPS分别为0.71/1.92/3.16元，PE分别为168.1/62.1/37.7倍，维持“谨慎推荐”评级。

2. 行业整体表现

SW家用电器板块：收入/归母净利润同比分别-0.1%/-5.2%，毛利率-0.5pct，财务费用率+1.7pct，销售净利率-0.5pct。
SW白电板块：收入同比-2.0%，归母净利润同比-7.9%，毛利率-0.1pct，财务费用率+2.0pct。
SW黑电板块：收入同比+5.6%，归母净利润同比+129.9%，主要因四川长虹投资收益。
SW小家电板块：收入同比+5.7%，归母净利润同比+0.8%，毛利率-1.2pct，财务费用率+1.6pct。
SW厨卫电器板块：收入同比-14.7%，归母净利润同比-55.9%，毛利率-4.1pct，财务费用率+0.8pct。
SW照明设备II板块：收入同比-1.1%，归母净利润同比-38.1%，毛利率-1.2pct，财务费用率+1.6pct。
SW家电零部件II板块：收入同比+5.0%，归母净利润同比-14.2%，毛利率+0.0pct，财务费用率+0.9pct。
SW其他家电II板块：收入同比+20.0%，归母净利润同比-33.5%，毛利率-2.2pct，财务费用率+4.0pct。

3. 行业涨跌幅与机构配置

本月SW家电指数：下跌1.5%，跑输沪深300指数（+0.46%）。
个股表现：涨幅超过30%的个股共7只，主要为前期回调较深的科技业务转型概念个股。
A/H溢价：消费行业多数A+H上市公司存在A/H溢价，家电行业中美的集团、三花智控、海信家电、海尔智家等公司A/H溢价率分别为1.01、1.63、1.41、1.15，近期港股家电企业折价程度有所抬升。

投资建议

推荐个股：美的集团、海尔智家、石头科技、TCL电子、海信视像。
产业跨界推荐：三花智控、德业股份。
风险提示：市场竞争风险、人民币升值风险、原材料价格上涨风险。

总结

2026Q2家电行业整体业绩降幅收窄，但盈利能力仍受原材料涨价、汇率波动及市场竞争影响。内销市场仍承压，但龙头公司表现优于行业，市场份额提升；外销市场表现相对较好，尤其在新兴市场及海外OBM业务方面。清洁电器及彩电行业表现较为突出，而厨卫电器、厨房小家电及照明设备则表现较差。展望未来，随着国补退坡影响减弱及低基数效应显现，内销市场有望恢复增长。建议关注美的集团、海尔智家、石头科技、TCL电子、海信视像等龙头公司，以及三花智控、德业股份等产业跨界企业。

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