深度报告-20210106-新时代证券-德生科技-002908.SZ-德生科技首次覆盖报告_社保卡综合服务商_探索社保数据应用和服务值得期待_24页_1mb

德生科技首次覆盖报告总结

公司概况

德生科技成立于1999年8月，专注于社保卡制造及人社服务相关领域，是行业内的龙头企业。公司业务涵盖人社、就业、金融、医疗、大数据等多个领域，覆盖全国25个省份、150余个地市，地级市覆盖率超过50%。公司在全国建立了超过五万个社保服务网点，技术实力和客户资源深厚。

公司董事长虢晓彬持股30.19%，为第一大股东，同时担任公司总经理。管理层稳定，具备丰富的从业经验，且公司持续通过员工持股平台和战略投资增强团队凝聚力。

行业发展

信息化建设加速

社保信息化是提升我国社会保障管理效率的重要手段，近年来政策推动下，从“人社信息化”向“信息化人社”转变，逐步实现“互联网+人社”。2018年，我国社保行业IT投资规模约155.2亿元，同比增长12.79%。社保卡普及率从2010年的7.7%提升至2018年的87.9%，成为民生服务的重要载体。

多场景覆盖，一卡打通

社保卡已实现全国100多项应用，成为政府推进“一卡通”政策的核心工具。随着“城市一卡通”方案逐步落地，社保卡将成为打通民生服务的唯一载体，带动政务数据的整合与应用。

政府数据开放趋势

随着政务数据互联互通的推进，社保卡承载的政务大数据将为政府提供丰富的资源，推动社保信息化服务和数据应用的商业化。广东、北京、贵阳等地已实现政务云平台统一，社保卡数据应用前景广阔。

财务分析

业绩恢复显著

2020年前三季度公司营收3.3亿元，同比增长13.13%，扣非归母净利润3279万元，同比略有下滑。但第三季度营收和净利润同比分别增长21.87%和98.56%，显示出疫情后的快速恢复能力。

研发投入增长

公司研发投入逐年增加，2020年前三季度研发费用占营收比例达13.59%，保障了公司在行业中的技术领先地位。技术人员占比超过50%，公司正逐步向信息化服务转型。

公司业务

三大核心业务

公司营收主要来源于社保卡、社保服务终端及耗材、社保信息化服务，合计占比超过85%。其中，社保信息化服务是主要利润来源，2020年上半年毛利率高达65.16%。

三代社保卡带来的增量

三代社保卡具备金融支付功能，银行参与度提高，带动公司订单增长。预计2021-2022年，公司社保卡业务营收分别为2.77亿元和3.87亿元，毛利率将提升至47%左右。

深度参与人社信息化建设

公司是人社部“一卡通”创新应用建设工作的唯一深度参与的上市公司，已与华为、梦网等企业建立战略合作，拓展社保卡应用场景，提升信息化服务能力。

市场空间与盈利预测

市场空间预测

1. 社保卡升级市场：预计未来五年全国14亿人口完成三代社保卡更换，市场规模约130亿元，若银行参与则达280亿元。
2. 社保政务大数据服务：2020年预计市场规模为87.9亿元，随着“一卡通”推进，信息化服务需求将持续增长。

盈利预测

• 2020-2022年营业收入：5.1亿元、8.1亿元、11.6亿元
• 2020-2022年净利润：0.76亿元、1.4亿元、2.1亿元
• 对应EPS：0.4元、0.7元、1.1元
• 对应PE：38倍、21倍、14倍

首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司合理PE应为40倍，未来两年估值有3倍增长空间。

风险提示

1. 人社服务信息化推进低于预期：若政府信息化项目推进不及预期，将影响公司营收。
2. 三代社保卡换代推进低于预期：若换卡进度落后，可能影响公司订单量。
3. 疫情反复风险：疫情可能影响社保卡的制作与发放，对业绩造成冲击。
4. 市场竞争加剧：三代社保卡换代可能引入更多竞争者，影响公司市场份额。

财务摘要与关键指标

附：公司盈利预测拆分

总结

德生科技作为社保卡制造和服务领域的龙头，凭借多年的技术积累和广泛的客户基础，在社保信息化加速发展的背景下，有望受益于“三代卡”政策红利，实现业绩快速增长。公司通过与华为、梦网等企业的战略合作，不断拓展业务边界，提升服务场景。尽管面临信息化推进不及预期、市场竞争加剧、疫情反复等风险，但其在社保服务和政务大数据领域的布局，显示出强劲的增长潜力和良好的发展前景。