20230428-浙商证券-仙鹤股份-603733.SH-仙鹤股份点评报告_Q1业绩筑底_夏王环比修复_23年盈利弹性可期_5页_986kb

仙鹤股份(603733) Q1业绩及2023年展望总结

公司业绩回顾

• 2023年第一季度，公司营收为1837亿元，同比增长951%；归母净利为122亿元，同比下降1635%；扣非归母净利为115亿元，同比下降1311%。投资收益为0.44亿元。

业绩驱动因素分析

• 本部业务：Q1销量环比下降（主要受春节物流影响），但吨售价环比提升304元/吨，毛利和净利环比分别增长，主要由于热转印纸和格拉辛纸提价，以及3月末使用低价浆。
• 夏王业务：净利润环比增长30%，吨净利环比提升444元/吨；成本端木浆价格环比下跌，钛白粉价格下降17%，部分产品提价，显著改善盈利。

2023年展望

• 销量增长：30万吨食品卡和10万吨特种纸产能预计2023年上半年投产，支持销量提升。
• 价格因素：细分市场需求旺盛，热转印纸和格拉辛纸提价已落地，浆价下行可能对售价有限影响。
• 成本压力：Q2浆价预计承压下行，公司有望在Q2中旬至Q3使用低价浆，提升盈利弹性。
• 长期发展：林浆纸一体化项目逐步投产，自给木浆率提升，2025年总产能扩大，强化成长动力。

财务预测与投资建议

• 财务预测：预计2023-2025年营收分别为9622亿元（+2434%）、12012亿元（+2483%）、14456亿元（+2035%）；归母净利分别为1179亿元（+6606%）、1595亿元（+3523%）、1986亿元（+2449%）；EPS为1.67元、2.26元、2.81元；PE从当前15倍降至9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司作为特种纸龙头，盈利弹性充分释放。风险包括下游需求波动、原材料价格变动及纸价不及预期。