20250508-华泰期货-中国货币政策系列十八_央行5月_双降_关注未来财政增量政策_16页_1mb

2025年5月7日国新办新闻发布会聚焦“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”主题，核心内容如下：

1. 政策背景与目标：外部不确定性降低（美国对等关税政策导致全球贸易环境恶化），内部压力对冲（中国外需逐步恢复，但制造业PMI跌至荣枯线下）。政策旨在缓解市场阶段性压力，为经济提供流动性支持。
2. 政策框架：
   • 总量政策：降准0.5个百分点（释放约1万亿元长期流动性），降息0.1个百分点（引导LPR下行）；
   • 结构性政策：汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率降至0%，结构性工具利率下调0.25个百分点，公积金贷款利率下调0.25个百分点；
   • 规模政策：新增3000亿元科技创新和技术改造再贷款、3000亿元支农支小再贷款，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，创设科技创新债券风险分担工具。
3. 政策影响：总量与结构性政策并举，缓解市场压力。结构性政策（如25个基点降息）对经济结构性影响更显著，尤其在房地产领域，公积金利率下调和保障性住房再贷款利率调整有助于稳定市场。未来央行货币政策（无论是总量型还是结构型）将改善金融条件，降低经济主体负债压力，但需财政政策“拉力”推动经济周期改善。

策略建议：

• 中债维持战略性陡峭化头寸（+2s10s），利率或进一步下行，短期提升T和TL配置；
• 商品市场需关注增量财政政策带来的配置机遇，风险情景下需求承压。

风险提示：

• 经济数据短期下行波动，流动性超预期宽松可能加剧市场波动；
• 美国关税战导致全球供应链压力，可能抑制出口及非美资金对美元资产配置意愿；
• 银行净息差降至1.52%，限制降息空间，需警惕金融体系对信贷供给的约束。

重点分析：

• 外部压力缓解：中美关税战暂时缓和，人民币兑美元升值，亚洲货币同步走强，反映非美资金对美元资产配置意愿下降；
• 结构性工具深化：央行通过降低结构性工具利率、扩大再贷款额度，定向支持科技创新、服务消费及养老领域，强化对薄弱环节的信贷支持；
• 房地产政策：公积金贷款利率及保障性住房再贷款利率下调，配合房地产发展新模式融资制度，稳定房地产市场需求。

未来关注方向：

• 美联储政策转向及美元流动性变化对全球市场的影响；
• 财政政策落地节奏及对经济的拉动作用；
• 中美互动预期对资本市场的传导效应。

报告指出，尽管当前货币政策已显宽松，但需结合财政等总需求政策共同推动经济复苏，同时警惕全球经济下行风险与流动性供需错配压力。