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功能性食品对华熙意味着什么？——从中国制造到中国品牌，多品牌大集团可期

核心内容

华熙生物通过自主研发，成功将透明质酸钠（HA）获批添加至普通食品中，标志着其在功能性食品领域的重要突破。公司推出首个终端食品品牌“黑零”，并发布含HA的多种新品，涵盖咀嚼片、软糖、饮品等，体现了其在功能性食品领域的布局。

主要观点

• 功能性食品市场广阔：中国功能性食品市场包含功能性普通食品和保健食品，预计未来市场规模将大幅增长。
• 日本市场为参照：日本功能性食品市场历经30年发展，市场规模超万亿日元，华熙有望复制其成长路径。
• 多品牌战略：华熙生物在原料、医美、化妆品及功能性消费品等领域布局，逐步形成多品牌、多品类的大消费集团。
• 股权激励推动增长：公司发布限制性股权激励计划，设定高营收目标，激励各业务板块进一步增长。
• 盈利预测积极：公司2020-2022年归母净利润预计分别为6.81亿元、7.92亿元、9.22亿元，对应PE分别为135倍、116倍、100倍，长期收入有望突破200亿元。

关键信息

1. 华熙HA原料获批，功能性食品新品牌上市

• HA获批添加至普通食品：2021年1月7日，国家卫健委批准华熙申报的HA原料可作为新食品原料用于普通食品添加。
• 新品牌“黑零”发布：2021年1月22日，华熙发布首个功能性食品品牌“HYALUR黑零”，主打天然能量、科技养生、新鲜品味。
• 新品布局：发布六类含HA新品，如咀嚼片、软糖、饮品等，结合传统“药食同源”理念，覆盖纤体、健脑、修护、舒眠等需求。

2. 功能性食品市场前景广阔

• 功能性普通食品：中国功能性普通食品尚处于起步阶段，预计短期/长期市场规模分别为353亿元/1214亿元。
• 保健食品：2019年市场规模为1779亿元，同比增长9.3%。
• HA相关市场：短期/长期食品级HA原料市场规模分别为10亿元/50亿元，预计2020-2024年CAGR为26.4%。

3. 日本功能性食品发展经验

• 市场分类：日本功能性食品分为特定保健用食品、营养功能食品、功能性标示食品三类。
• 市场规模：2019年日本功能性食品市场规模超14792亿日元，其中功能性标示食品市场规模快速增长。
• 政策推动：日本通过三次国家级投入和三次法规调整推动功能性食品发展，形成稳定的市场格局。

4. 华熙生物的布局与优势

• 原料端优势：华熙是全球最大的HA生产及销售企业，2019年销量达226吨，全球占比39%。
• 产业链布局：公司布局原料、医美、化妆品、功能性消费品，形成一体化优势。
• 消费者教育：通过品牌营销和消费者教育，提升新原料产品的认知度和接受度。

5. 投资建议与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于其长期发展潜力和市场空间。
• 风险提示：包括竞争加剧、食品安全、行业监管风险、产品推广不及预期等。

盈利预测与估值

风险提示

• 竞争加剧：随着市场开放，竞争将更加激烈。
• 食品安全：新原料的食品安全性需持续关注。
• 行业监管风险：政策变化可能影响市场发展。
• 产品推广不及预期：新品牌和产品可能面临推广挑战。

市场数据

产业链与市场应用

功能性普通食品主要应用

• 促进消化、维护肠道健康：如乳酸菌饮品、益生菌酸奶等。
• 护眼：如含有视黄醇、花青素等成分的食品。
• 改善睡眠、缓解焦虑与压力：如含有GABA、茶氨酸的食品。
• 抗疲劳：如含有咖啡因、牛磺酸等成分的饮品。
• 健脑、增强记忆力：如核桃乳等。
• 美容养颜：如胶原蛋白产品等。
• 减肥减脂：如代餐粉、代餐饼干等。

日本功能性食品市场经验

• 政策支持：三次国家级投入和法规调整推动市场发展。
• 消费者意识提升：医疗支出占家庭支出比例上升，健康意识增强。
• 产品创新：不断丰富产品类型和功能声称，如“减轻膝关节摩擦音”等。

未来展望

华熙生物凭借其在HA领域的深厚积累和多品牌战略，有望在未来功能性食品市场中占据重要地位，实现从中国制造到中国品牌的跨越，成为功能性消费领域的领军企业。