中小盘伐谋主题：消费升级驱动母婴行业万亿市场，线下连锁零售商最受益-20180612-新时代证券-15页-1mb

母婴行业分析总结

核心内容概述

母婴行业作为消费领域的重要组成部分，正迎来快速发展期。整体市场规模接近3万亿元，年复合增速超过15%，其中母婴服务类增长潜力更大，预计2015-2020年复合增长率接近20%。行业发展趋势显示，消费升级推动母婴消费向高端化转变，而人口红利（特别是二胎政策）进一步刺激行业扩容。

主要观点

• 行业规模与增长：母婴行业分为母婴产品和母婴服务两大类，市场规模接近3万亿元，其中母婴服务增长更快，潜力更大。
• 消费特征：母婴消费具有“重质轻价”特性，消费者对产品质量、品牌和安全性高度关注，对价格敏感度较低，且消费周期较短。
• 消费升级影响：随着90后逐渐成为育龄人群，母婴消费更加注重产品品质、品牌和体验，推动行业向高端化发展。
• 人口结构变化：由于“421”家庭结构的形成和二胎政策的实施，婴幼儿消费受到高度重视，二胎家庭消费能力更强，成为母婴消费新主力。
• 渠道发展趋势：线上渠道增速放缓，线下母婴连锁店凭借品类齐全、品牌信任度高、一站式购物和体验式消费等优势，成为母婴行业最受益的零售模式，预计未来5年复合增速将超过20%。
• 市场格局：目前母婴连锁零售企业呈现区域性发展特征，行业集中度较低，未来有望通过区域整合形成全国性龙头。

关键信息

行业现状

• 母婴行业市场规模接近3万亿元，其中母婴产品1.42万亿元，母婴服务1.27万亿元。
• 母婴消费具有刚性特征，消费者更关注产品质量、品牌和安全性，对价格敏感度较低。
• 母婴产品高端化趋势明显，如奶粉和纸尿裤的高端品牌市占率持续上升。
• 2017年二胎新生儿数量超过一胎，且二胎家庭消费能力更强。

渠道分析

• 线上渠道：增速放缓，从2013年的5%增长至2016年的19%，预计2018年线上渗透率约为24%。
• 线下渠道：仍为主流，占比约76%，其中母婴连锁店模式因其品类丰富、品牌信任度高、一站式购物和体验式消费等优势，成为最受益的业态。
• 母婴连锁店：2018年市场规模达1843亿元，复合增长率约20%，预计未来三年线下渠道中母婴专卖店占比将达51%。

投资推荐

• 重点推荐：爱婴室（华东地区母婴连锁龙头，门店加速扩张推动业绩增长）。

• 受益标的：孩子王（线上线下全渠道协同的母婴童服务商，深度挖掘用户资源价值）和延江股份（一次性卫生用品面层材料龙头，核心技术构筑竞争壁垒）。

• 爱婴室优势：

  • 拥有190家直营门店，覆盖华东及华南地区。
  • 毛利率达28.41%，高于同业。
  • 提供婴儿抚触等专业服务，增强客户粘性。
  • 门店扩张计划将带来业绩增长。

• 孩子王优势：

  • 线上线下全渠道协同，构建母婴生态圈。
  • 提供商品、服务和社交的综合解决方案。
  • 会员粘性强，深度挖掘用户资源价值。

• 延江股份优势：

  • 专注于一次性卫生用品面层材料研发与生产。
  • 产品应用于纸尿裤、卫生巾等，主要客户包括恒安、金佰利、宝洁等。
  • 3D锥形机械打孔技术提升产品渗透性，构建竞争壁垒。

风险提示

• 母婴市场发展不及预期。
• 线下渠道市场份额增长不及预期。

估值与投资建议

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 投资逻辑：母婴行业在消费升级和人口红利双重驱动下，线下连锁零售模式将最显著受益，具备长期增长潜力。

结论

母婴行业正处于爆发期，线下连锁零售模式凭借其在信任度、服务体验和品牌影响力方面的优势，将显著受益于行业增长。爱婴室、孩子王和延江股份作为重点推荐和受益标的，具备较强的竞争力和发展潜力，值得投资者关注。