20180109-华创证券-钢铁行业周报_钢价回调驱动冬储积极性_新逻辑酝酿有望延续至年前_18页_1mb

行业周报总结：钢铁行业

核心内容

市场逻辑与趋势

本周钢铁市场在钢价回调背景下，贸易商冬储积极性显著提升，补库需求对价格形成支撑。尽管期现同跌，但现货跌幅较大，导致期现价差缩小，同时钢材库存周环比上涨5.3%，主要由螺纹钢贡献。库存虽在累积，但整体仍处于近年历史低位，显示市场供需关系尚未完全宽松。

基本面分析

• 钢材库存：本周钢材库存上涨42万吨，其中螺纹库存上涨33万吨，库存上涨速率明显高于历史均值。
• 开工率：本周高炉开工率小幅回升，247家样本钢厂开工率环比增幅1.74%，但多数仍处于暖炉状态，未完全恢复生产。
• 钢材利润：钢材利润继续回落，但因库存处于低位，价格仍维持较高水平。螺纹钢因季节性因素，价格回落最为明显，而板材利润回落幅度较小。
• 原材料趋势：
  • 焦炭：焦炭市场结构分化明显，低品质焦料（如二级高硫焦）走弱，一级准一级焦采购积极性较高。
  • 铁矿：铁矿石价格因钢厂补库需求上涨，但基本面仍偏弱，港口库存压力大，运价有所下降。

主要观点

1. 钢价回调与冬储动向

• 钢价回调带动贸易商冬储积极性提升，补库需求对价格形成支撑，预计价格将维持稳定。
• 钢材库存处于近年低位，季节性累库对价格影响有限，但补库需求可能支撑市场。

2. 期现价差与股票表现

• 期现同跌，但现货跌幅更大，导致价差收窄。
• 股票市场分化明显，基本面夯实、估值低且具备故事性的标的涨幅较大。

3. 利润分配趋势

• 钢铁行业利润继续向原材料端分配，焦炭和铁矿价格因产业链利润逻辑上涨。
• 钢厂盈利率保持稳定，但整体盈利水平仍受原材料成本影响。

4. 原材料市场分析

• 焦炭：山西、河北主产地焦企开工率继续上升，徐州地区虽有限产文件，但尚未执行，整体开工率在60%-80%区间。
• 铁矿：铁矿石库存压力大，但因补库需求及利润分配逻辑，价格短期上涨，但基本面仍偏弱。

关键信息

库存与价格

• 本周钢材库存周环比上涨5.3%，螺纹钢库存上涨33万吨，是库存增长的主要来源。
• 期现价差缩小，表明现货价格承压，但冬储需求可能对价格形成支撑。

利润变化

• 螺纹钢吨毛利继续回落，热轧、中厚板毛利也有所下降。
• 焦炭吨毛利略微回落，但因低品质焦料走弱，整体市场结构分化。

市场情绪

• 期货市场投资者情绪有所变化，但未形成明显趋势。
• 钢铁行业整体表现分化，部分标的因基本面改善而上涨。

风险提示

• 冬储状况不佳可能导致需求不足。
• 限产政策出现松动可能影响焦炭价格走势。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

行业动态

政策层面

• 工信部强调2018年将继续推进钢铁去产能，严禁新增产能，目标是提前完成“十三五”1.5亿吨去产能上限。
• 2017年1月至11月，钢铁行业主营业务收入同比增长20%，利润增长180%。

企业动态

• 山西焦煤集团启动混改，涉及41家国企股权，显示国企改革持续推进。

总结

本周钢铁行业市场逻辑以钢价回调驱动冬储需求为主，库存处于低位，补库预期支撑价格稳定。钢材利润回落，但因库存低，价格仍维持高位。焦炭市场结构分化，低品质焦料走弱，而铁矿石因补库及利润分配逻辑短期上涨。行业整体评级为推荐，需关注冬储情况及限产政策变化等风险因素。