> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL 电子收购TCL空调总结 ## 核心内容概述 TCL电子于2026年7月15日宣布拟以56.1亿港元收购TCL空调业务，该交易将通过"现金+发行代价股份"的方式进行，其中现金部分仅占约1.67亿港元，其余54.43亿港元将以每股15.00港元发行3.63亿股股份支付。此次收购将间接获得TCL空调器（中山）有限公司51%的股权，剩余49%由TCL实业控股全资子公司持有。交割预计于2026年第四季度完成。 ## 主要观点 ### 1. 收购背景与交易结构 - **交易规模**：总代价56.1亿港元，现金+股份支付。 - **股权结构**：TCL电子将获得TCL空调51%的股权，剩余49%由TCL实业控股持有。 - **交割时间**：预计于2026年第四季度完成。 ### 2. TCL空调业务表现 - **2025年营收**：约338亿港元，同比增长16%。 - **2025年净利润**：超19亿港元，同比增长40%。 - **销量表现**：2025年空调销量超2200万台，全球排名第四。 ### 3. 收购协同效应 - **渠道协同**：TCL电子已拥有覆盖全球的海外销售网络，TCL空调可借助其渠道资源提升海外市场渗透率。 - **研发协同**：双方在智能连接、AI应用、节能技术等方面具备互补性，有望整合为统一AI技术平台，推动全品类智能化。 - **生产协同**：TCL空调拥有$10+$个生产基地，年产能超3800万台，合并后可实现精益制造整合与采购成本优化。 ## 关键信息 ### 4. 投资建议与盈利预测 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预计为42.83亿港元，同比增长72%； - 2027年预计为50.41亿港元，同比增长18%； - 2028年预计为59.53亿港元，同比增长18%。 - **EPS预测**： - 2026年：1.70港元； - 2027年：2.00港元； - 2028年：2.36港元。 - **PE预测**： - 2026年：9.01倍； - 2027年：7.65倍； - 2028年：6.48倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 5. 财务指标分析 - **资产负债表**：资产总计预计从2025年的91.73亿港元增长至2028年的154.02亿港元，负债总额也将持续上升，但资产负债率预计下降至81.60%。 - **现金流量表**：2026年预计现金净增加额为5.67亿港元，2028年预计为5.799亿港元。 - **利润表**：2026年预计营业收入增长至171.99亿港元，净利润增长至4.51亿港元。 - **财务比率**： - 毛利率逐步提升，从15.62%增长至16.82%； - ROE和ROIC稳步上升，分别从13.00%和10.79%提升至22.20%和18.11%； - P/E、P/B和EV/EBITDA比率逐年下降，反映市场估值预期逐步下调。 ## 风险提示 - **市场风险**：海外市场需求可能下滑。 - **价格波动**：面板等原材料价格波动可能影响成本。 - **汇率风险**：汇率波动可能影响利润。 - **竞争风险**：市场竞争加剧可能影响市场份额。 - **技术风险**：技术迭代可能影响产品竞争力。 - **新业务风险**：新业务拓展可能不及预期。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 联系信息 - **分析师**：孟昕、赵梦菲 - **邮箱**：mengxin@tpyzq.com、zhaomf@tpyzq.com - **登记编号**：S1190524020001、S1190525040001 - **机构地址**： - 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅限签约客户使用。所有信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。