2026-06-12-工银国际-债券市场_2026_下半年展望_沃什时代下美债利率高波动或成常态_9页_750kb

债券市场 2026 下半年展望总结

核心内容

2026年下半年，全球债券市场预计将面临高利率和高波动并存的局面，特别是美债市场。同时，中国利率市场保持下行趋势，信用市场则在中美利差倒挂背景下呈现结构性变化。

主要观点

美债市场展望

1. 收益率走势

   • 2026年初以来，美债收益率显著上行，2年期和10年期美债收益率分别上升约60个和30个基点，目前分别约为4.5%和4.45%。
   • 市场预期从降息转向加息，导致收益率曲线更加平坦化，未来可能重新陡峭化。

2. 高通胀与政策不确定性

   • 高通胀担忧持续，全球货币政策将步入紧缩周期，美联储将面临更大的政策压力。
   • 沃什当选后，美联储可能推行重大沟通机制改革，降低政策透明度，增加市场波动。

3. 美国政府债务问题

   • 美国政府债务持续累积，联邦政府债务从2025财年末的37.64万亿美元上升至目前的39万亿美元以上。
   • 利息支出持续上升，2026财年前八个月已达8670亿美元，全年或创历史新高。

4. 美联储资产负债表变化

   • 沃什主张缩表并缩短国债久期，可能进一步推动美债曲线陡峭化。
   • 美联储资产负债表自2022年起逐年下降，2026年5月末约为18万亿美元。

5. 市场预期与波动风险

   • 美债市场可能进入高利率高波动时期，建议投资者适度控制久期，匹配负债结构，降低持仓波动风险。

中国利率市场展望

1. 收益率走势

   • 2026年初以来，中国国债收益率继续回落，3年期和10年期国债收益率分别下行约10个基点至1.30%和1.75%附近。
   • 若年内人行降息降准未落地，收益率下行空间将有限。

2. 货币政策支持性

   • 人行保持流动性充裕，通过多种工具维持市场稳定，为政府债和企业债融资提供有利条件。
   • 中国进入利率下行的长周期，货币政策保持支持性以稳定经济。

信用市场展望

1. 发行量变化

   • 2026年初以来，中资美元债发行量回落，共计约290亿美元，较去年同期下降约30%。
   • 离岸人民币债发行量保持旺盛，接近4900亿人民币（约720亿美元）。

2. 中美利差影响

   • 中美利差持续倒挂，人民币融资优势明显，推动发行人转向人民币融资。
   • 离岸人民币生态不断完善，监管层计划推出离岸人民币国债期货，进一步吸引境外投资者。

3. 信用利差与回报

   • 中资高评级美元债信用利差已降至历史低位，但存在低位回升风险。
   • 受益于高票息，中资美元债仍有望录得温和正回报，但利差回升可能带来一定拖累。

4. 投资建议

   • 建议投资者适度控制久期，匹配负债结构，以降低市场波动带来的风险。

关键信息

项目	关键信息
美债收益率	2年期和10年期收益率分别上升约60个和30个基点，当前分别为约4.5%和4.45%
美债曲线	初期更加平坦化，未来可能重新陡峭化
美联储政策	沃什改革可能降低政策透明度，增加市场波动
美国政府债务	联邦政府债务持续累积，利息支出将创新高
中资美元债	发行量回落，2026年初约290亿美元，较去年同期下降约30%
离岸人民币债	发行量保持旺盛，接近4900亿人民币（约720亿美元）
中美利差	持续倒挂，人民币融资优势显著
信用利差	中资高评级美元债信用利差降至历史低位，约30个基点
投资建议	控制久期，匹配负债结构，降低波动风险

结论

2026年下半年，美债市场将面临高利率和高波动并存的局面，而中国利率市场则可能继续下行。信用市场在中美利差倒挂的推动下，离岸人民币债发行保持旺盛，中资美元债虽仍有正回报潜力，但需警惕利差回升风险。投资者应关注政策变化和市场波动，合理配置资产，控制风险。