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浙商早知道总结（2021年1月28日）

核心内容概览

本次浙商早知道涵盖三大板块：重要推荐、重要观点、其他成果，分别涉及美兰空港、货币政策和晶盛机电的分析与展望。

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1. 重要推荐：美兰空港（00357.HK）

推荐逻辑

• 受益于离岛免税政策：2020年7月海南离岛免税新政实施后，美兰机场直接受益，免税销售额显著增长。
• 二期扩建工程投产：2021年二期项目全面投入运营，产能扩容2倍，预计年旅客吞吐量将达4500万人次，突破原有瓶颈。
• 非航业务增长潜力大：随着免税政策红利持续释放，非航业务（如免税零售）将成为业绩增长的重要引擎。

驱动因素

1. 海南离岛免税市场持续扩张，2020年销售额达327亿元，同比增长127%；
2. 二期扩建工程提升运营能力，为航空与非航业务提供更大发展空间；
3. 海航系股东虽持有部分股份，但非实际控制人，违约事件对母公司影响有限；
4. 海航风险处置进展顺利，有助于提升公司估值。

盈利预测与估值

• 2020-2022年收入预测：13.8亿、22.8亿、27.2亿元；
• 归母净利润预测：3.5亿、7.0亿、8.5亿元；
• 目标价：50.92港元（基于DCF模型，WACC 7.3%，永续增长2%）；
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

催化剂

• 美兰空港纳入港股通；
• T2航站楼投产，免税面积扩大；
• 免税提成比例可能提升；
• 海航风险进一步降低。

风险提示

• 离岛免税发展不及预期；
• 客流恢复速度低于预期；
• 母公司流动性风险；
• 海航企业违约风险。

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2. 重要观点：货币政策真能不管GDP吗？

所在领域

宏观经济分析

核心观点

• 去GDP目标是长期过程：当前央行去GDP增速目标不会在短期内对市场造成显著影响。
• 市场误判：多数市场误认为货币政策转向是由于去GDP目标，实际上是由于央行多目标制的不熟悉导致的误解。
• 中长期货币政策方向：若就业形势稳定，货币政策将维持中性略偏紧的状态，以保持金融稳定。

与市场差异

• 央行去GDP目标是核心矛盾，但不会短期内改变货币政策行为；
• 重点转向就业指标，货币政策仍需兼顾通胀与金融稳定。

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3. 其他成果：晶盛机电（300316）

投资要点

• 2020年业绩超预期：归母净利润预计7.97-9.56亿元，同比增长25%-50%，预测中枢为8.8亿元；
• 2021年光伏单晶炉扩产预期：预计全年新增产能超110GW，带动公司设备需求增长；
• 在手订单增长显著：2020年Q3光伏设备在手订单达54.9亿元，同比增长172%；
• 半导体设备突破：已形成8英寸设备全覆盖，12英寸设备研发加速，SiC设备已交付客户使用。

市场空间与订单预测

• 2021年光伏单晶炉市场空间：预计超过123亿元；
• 公司潜在订单交付量：约71亿元（占除隆基外市场90%）。

盈利预测

• 2020-2022年归母净利润：8.8亿、13.6亿、17.7亿元；
• 同比增长率：38%、54%、31%；
• 对应PE：47倍、30倍、23倍；
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 半导体设备交付不及预期；
• 光伏行业扩产节奏放缓。

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投资评级说明

• 相对评级：基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现；
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下；
• 行业评级：基于行业指数相对于沪深300指数的表现；
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

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