20260823-国信证券-超长债周报_7月经济修复动能放缓_超长债小幅回调_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

本周超长债市场整体呈现先扬后抑的走势，主要受到经济数据疲软和资金面收紧的影响。10年期国债收益率收于1.69%，超长债收益率有所下跌。同时，超长债交投活跃度小幅回落，但整体仍保持较高成交水平。在利差方面，期限利差收窄，但处于近五年高位；品种利差也有所收窄，但整体偏低。

主要观点

• 经济数据偏弱：7月工业增加值、固定资产投资、社融同比均回落，经济修复动能放缓，二季度GDP增速已跌破2026年目标下限。
• 资金面收紧：隔夜逆回购结束，7天逆回购隔一天重启，资金面有所收敛。
• 债市走势：超长债市场先扬后抑，收益率下跌，但整体交投活跃。
• 投资机会展望：三季度债市存在交易性机会，主要基于经济基本面支撑、科技股回调引发的避险情绪以及降息预期升温。
• 利差分析：30年国债与10年国债利差为45BP，处于近五年高位；20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位。

关键信息

一、超长债市场表现

• 收益率：10年期国债收于1.69%，超长债收益率整体下跌。
  • 15年国债收益率变动+OBP至1.97%
  • 20年国债收益率变动+2BP至2.13%
  • 30年国债收益率变动-3BP至2.13%
  • 50年国债收益率变动+2BP至2.28%
  • 国开债收益率：15年+OBP至2.02%，20年+2BP至2.20%，30年-3BP至2.24%，50年+2BP至2.41%
  • 地方债收益率：15年+OBP至2.06%，20年+1BP至2.24%，30年+OBP至2.28%
  • 铁道债收益率：15年+1BP至2.07%，20年+OBP至2.24%，30年+OBP至2.29%

二、成交量分析

• 超长债总成交额：19,308亿元，占全部债券成交额的19.5%
• 超长国债成交额：16,299亿元，占比52.9%
• 超长地方债成交额：2,683亿元，占比50.9%
• 超长政金债成交额：102亿元，占比0.3%
• 超长政府机构债成交额：42亿元，占比23.7%
• 成交量变化：较上上周减少134亿元，占比减少0.7%

三、一级市场发行情况

• 本周待发超长债规模：1,635亿元，其中全部为地方政府债
• 发行品种：
  • 超长国债：0亿元
  • 超长地方债：1,635亿元
  • 超长公司债、中期票据、其他债券：0亿元
• 发行期限：15年、20年、30年为主，50年无发行

四、超长债基本概况

• 存量余额：27.2万亿元，占全部债券余额的15.7%
• 主要品种：
  • 国债：77,373亿元，占比28.4%
  • 地方政府债：182,638亿元，占比67.1%
  • 政策性金融债：4,007亿元，占比1.5%
  • 政府机构债：4,350亿元，占比1.6%
• 剩余期限分布：
  • 14-18年：60,757亿元，占比22.3%
  • 18-25年：80,348亿元，占比29.5%
  • 25-35年：116,689亿元，占比42.9%
  • 35年以上：14,525亿元，占比5.3%

五、风险提示

• 海外市场动荡：全球不确定性上升，可能对债市产生影响。

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市场走势图示

• 图1：超长债存量（按品种划分）
• 图2：超长债存量（按剩余期限划分）
• 图6：超长债成交额及占比（周）
• 图7：超长国债成交额及占比（周）
• 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）
• 图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）
• 图10：2022年以来主流超长债月度成交额
• 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比
• 图12：超长债收益率及变动
• 图13：30年国债活跃券25超长特别国债02（2500002.IB）走势
• 图14：30年国债活跃券24特国01（019742.SH）价格走势
• 图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势
• 图16：50年国债活跃券25超长特别国债03（2500003.IB）收益率走势
• 图17：超长债期限利差走势
• 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势
• 图19：国开债和同期限国债利差走势
• 图20：30年国债期货主力合约TL2612走势

市场展望与建议

• 30年国债：当前30年国债与10年国债利差为45BP，处于近五年高位，三季度存在交易性机会，利差预计继续压缩。
• 20年国开债：当前与国债利差为7BP，处于历史低位，品种利差预计继续窄幅波动。
• 整体趋势：经济基本面偏弱，但降息预期升温，债市或迎来阶段性机会。

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布
• 投资建议基于市场分析和数据研究，不构成具体投资建议
• 报告内容仅供参考，不承担由此引发的任何法律责任