20171107-申万宏源-晨会纪要_17页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究2017年11月7日晨会纪要，涵盖多个行业及板块的市场分析、投资建议和重点推荐，旨在为投资者提供市场动态、行业趋势和个股策略的综合参考。

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主要观点

一、市场动态与资金流向

• 海外三大不确定因素落地：包括美联储主席鲍威尔接任、美国税改细则出台、英国央行加息。
• 美联储政策：鲍威尔延续渐进式加息，但不会完全放弃金融危机后的监管改革。
• 美国税改：个人所得税由7档简化为4档，中等收入家庭平均减税幅度达37.67%；企业税从35%降至20%，推动制造业回流。
• 资金流动：11月1日当周，中国股票基金净流出5.32亿美元，中国债券基金净流出0.12亿美元。资金流入发达欧洲、日本、新兴市场和印度的股票市场，流出美国市场。债券基金方面，美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度均呈现净流入。

二、证券行业三季报回顾

• 业绩表现：2017年前三季度29家上市券商营收1946亿元，同比减少1.1%；净利润661亿元，同比减少7.7%，但降幅收窄。
• 业务表现：自营业务和大宗商品贸易收入增长显著，分别为20%和54%；经纪业务和投行业务收入下滑，主要因成交额和融资规模下降。
• 估值分析：证券板块整体PB估值为1.8倍，大券商PB估值在1.4-1.6倍之间，小券商分化较大，次新股在3-4倍之间，估值处于中枢略偏下水平，安全边际较高。
• 投资建议：四季度业绩有望改善，全年业绩下滑收窄，推荐广发证券、中信证券和长江证券。

三、联合光电调研报告

• 公司简介：国内领先的高端光学镜头厂商，产品线覆盖安防、消费、新兴三大领域。
• 市场前景：下游需求旺盛，应用领域拓宽，利好高端国产镜头厂商。
• 技术优势：打破日企垄断，技术实力强，尤其在20倍、30倍以上变焦镜头领域占据全球8.7%的市场份额。
• 客户关系：与海康威视、大华、宇视等核心客户合作稳固，产品逐步走向国际市场。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计17-19年营收分别为9.25/11.15/15.50亿元，归母净利润分别为1.01/1.43/2.36亿元，对应PE分别为90/64/38倍。

四、商贸零售行业三季报总结

• 行业趋势：实体零售进入复苏周期，持续时间至少为3-5年。
• 业绩表现：永辉超市带动超市板块大幅改善，前三季度营收增速8.14%，扣非净利润增速101.46%。
• 投资建议：上调行业评级至“看好”，推荐永辉超市、王府井、天虹股份等，关注鄂武商A、重庆百货等。

五、国防军工行业三季报回顾

• 行情表现：前三季度申万国防军工指数下跌7.06%，跑输上证综指和创业板指。
• 业绩分化：90个武器装备类标的业绩同比增长16%，54个民参军类标的同比下跌1%。
• 重点板块：地装、舰船、光电、北斗板块表现亮眼，业绩增长明显。
• 投资建议：建议配置估值水平较低、逻辑确定性强的白马股，如中直股份、中航光电、航天电器等。

六、中小创三季报业绩回顾

• 收入与利润：中小创2017年三季报收入同比增长27.12%，净利润同比增长22.66%。
• 行业分化：创业板业绩环比改善，尤其100-150亿市值区间公司表现较好。
• 投资建议：关注估值成长匹配的个股及符合国家战略的大空间公司，如银轮股份、荣泰健康、苏州科达、康得新等。

七、温氏股份事件点评

• 减持情况：公司监事减持股份，但属于个人行为，不影响公司发展。
• 业务表现：生猪业务出栏稳增，黄鸡价格大幅反转，三季度盈利达10亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计17-19年净利润分别为58.75/71.81/62.76亿元，EPS分别为1.12/1.37/1.20元，PE分别为18.5X。

八、特朗普税改分析

• 税改方案：个税简化为四档，标准抵扣提高一倍，企业税从35%降至20%。
• 减税影响：预计联邦政府个人所得税收入下降37.36%，企业所得税收入下降约1244亿美元。
• 投资建议：税改将带动全球性减税高潮，建议关注受益于政策和经济复苏的标的。

九、农林牧渔行业三季报前瞻

• 整体景气度：低迷，但部分行业分化明显，如农产品加工、种植业、饲料业等表现较好。
• 重点推荐：隆平高科、牧原股份、温氏股份、益生股份等，建议关注生猪和黄鸡业务的反转机会。

十、造纸行业前瞻

• 政策影响：新政策限制外废进口，利好龙头。
• 行业分析：国废价格下跌，但箱板纸价格保持高位，龙头公司如玖龙和理文吨净利提升。
• 投资建议：推荐估值有吸引力的包装和消费龙头。

十一、雄安新区建设进展

• 政策支持：国家层面推出多项支持政策，如地热能利用、市民服务中心等。
• 生态建设：确保蓝绿空间占比70%以上，推进植树造林和环保治理。
• 投资建议：关注受益于雄安新区建设的建筑公司和相关产业链。

十二、通威股份事件点评

• 扩产计划：未来3-5年新扩产20GW电池片，智能制造提升效率。
• 业绩表现：三季度营收和利润超预期，预计17-19年净利润分别为19.27亿、23.43亿、30.04亿。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注其在光伏和农业扶贫领域的增长潜力。

十三、宝钢股份股权激励方案

• 激励对象：覆盖1080人，包括关键岗位人员和骨干员工。
• 业绩目标：2018-2020年利润总额复合增长率不低于24%、18%、15%，目标可实现。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注其在供给侧改革背景下的盈利能力提升。

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关键信息总结

项目	内容
股市表现	上证指数上涨0.49%，深证综指上涨1.18%，恒生指数下跌0.0%，国企指数下跌0.3%
资金流向	中国股票基金净流出5.32亿美元，中国债券基金净流出0.12亿美元；资金流入发达欧洲、日本、新兴市场和印度
证券行业	整体PB估值1.8倍，大券商PB估值1.4-1.6倍，推荐广发证券、中信证券和长江证券
联合光电	首次覆盖“增持”评级，预计17-19年营收分别为9.25/11.15/15.50亿元，归母净利润分别为1.01/1.43/2.36亿元
温氏股份	减持属个人行为，推荐“增持”；黄鸡价格反转，三季度盈利达10亿元
军工行业	建议配置估值较低的白马股，如中直股份、中航光电、航天电器等
造纸行业	龙头公司如玖龙和理文受益于新政，推荐关注包装和消费龙头
雄安新区	推进植树造林、市民服务中心建设，关注建筑和环保相关企业
通威股份	未来3-5年扩产20GW电池片，推荐“买入”；预计17-19年净利润分别为19.27亿、23.43亿、30.04亿
宝钢股份	维持“买入”评级，关注其在供给侧改革背景下的盈利能力提升

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投资建议汇总

• 证券板块：四季度业绩有望改善，推荐广发证券、中信证券和长江证券。
• 联合光电：首次覆盖“增持”评级，关注其高端镜头技术和市场份额。
• 实体零售：全面看多，推荐永辉超市、王府井、天虹股份等。
• 军工板块：建议配置估值较低的白马股，如中直股份、中航光电等。
• 造纸行业：推荐估值有吸引力的包装和消费龙头。
• 雄安新区：关注建筑公司和环保相关企业。
• 通威股份：推荐“买入”，关注其扩产和盈利能力。
• 宝钢股份：维持“买入”评级，受益于供给侧改革。

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风险提示

• 市场大幅调整
• 成交清淡低于预期
• 产能扩张进度慢于预期
• 下游客户集中度过高
• 新品市场推广不及预期
• 环保整治对供给的影响持续
• 政策变化可能影响行业格局

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