电连技术（300679）总结
核心内容
电连技术是一家专注于连接器研发与制造的公司，主要业务涵盖消费电子和汽车连接器领域。公司已进入全球主流智能手机品牌供应链，包括华为、中兴、三星、小米、OPPO、Vivo等，并与国内知名ODM企业如闻泰、华勤、龙旗等建立了合作关系。随着5G技术的普及，公司消费电子业务迎来快速增长期，同时在汽车连接器领域也实现突破，预计未来两年将迎来持续放量增长。
主要观点
- 消费电子业务：公司2020年实现营业收入25.92亿元，同比增长19.98%；2021年一季度实现营业收入8.16亿元，同比增长77.05%，归母净利润1.03亿元，同比增长479.04%。主要得益于手机客户和汽车客户的订单释放，以及产品迭代和生产工艺的提升，毛利率同比增加8个百分点，环比增加5.55个百分点。
- 手机订单释放：多家手机厂商自去年下半年开始追加订单，2021年普通BTB产品已向部分头部客户大规模出货，公司计划继续扩大市场份额。
- 射频BTB产品：通过收购恒赫软板公司，公司成功开发出射频BTB产品并实现小批量出货，市场反响良好。
- 汽车连接器业务：公司汽车连接器产品包括Fakra、HSD、HD Camera连接器和车载USB等，广泛应用于整车厂和TIER1客户。2020年汽车连接器营收突破1亿元，随着自动驾驶技术的发展，摄像头数量增加将带动高清晰连接器需求增长，预计未来两年汽车连接器业务将显著放量。
- 财务预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.8、4.68和5.86亿元，EPS分别为1.35、1.67和2.09元/股。目标价为51.28元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2,160.69 |
2,592.48 |
3,592.01 |
4,310.42 |
5,172.50 |
| 增长率(%) |
61.09 |
19.98 |
38.56 |
20.00 |
20.00 |
| EBITDA(百万元) |
506.29 |
664.37 |
458.47 |
560.93 |
700.45 |
| 净利润(百万元) |
179.45 |
274.04 |
380.30 |
467.89 |
586.64 |
| 增长率(%) |
-24.63 |
48.65 |
41.51 |
23.03 |
25.38 |
| 每股收益（元） |
0.64 |
0.96 |
1.35 |
1.67 |
2.09 |
| 市盈率(P/E) |
69.04 |
46.45 |
32.82 |
26.68 |
21.28 |
| 市净率(P/B) |
3.62 |
3.49 |
3.08 |
2.80 |
2.50 |
| 市销率(P/S) |
5.78 |
4.81 |
3.47 |
2.90 |
2.41 |
| EV/EBITDA |
16.57 |
10.81 |
23.37 |
17.29 |
13.95 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：44.45元
- 目标价格：51.28元
风险提示
- 下游手机行业景气度不及预期
- 自动驾驶技术发展进度不及预期
- 汽车客户订单放量不及预期
基本数据
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| A股总股本(百万股) |
280.80 |
280.80 |
280.80 |
280.80 |
280.80 |
| 流通A股股本(百万股) |
204.69 |
204.69 |
204.69 |
204.69 |
204.69 |
| A股总市值(百万元) |
12,481.56 |
12,481.56 |
12,481.56 |
12,481.56 |
12,481.56 |
| 流通A股市值(百万元) |
9,098.45 |
9,098.45 |
9,098.45 |
9,098.45 |
9,098.45 |
| 每股净资产(元) |
13.12 |
13.12 |
14.44 |
15.89 |
17.79 |
| 资产负债率(%) |
23.52 |
23.52 |
23.52 |
23.52 |
23.52 |
财务预测摘要
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2,160.69 |
2,592.48 |
3,592.01 |
4,310.42 |
5,172.50 |
| 营业成本(百万元) |
1,579.48 |
1,805.38 |
2,403.06 |
2,866.43 |
3,429.37 |
| 营业税金及附加(百万元) |
14.26 |
16.68 |
23.11 |
27.97 |
33.37 |
| 营业费用(百万元) |
82.41 |
94.38 |
136.50 |
159.49 |
191.38 |
| 管理费用(百万元) |
123.22 |
139.09 |
197.56 |
253.45 |
297.42 |
| 研发费用(百万元) |
204.22 |
274.20 |
377.16 |
452.59 |
543.11 |
| 营业利润(百万元) |
195.07 |
313.43 |
427.63 |
526.49 |
662.85 |
| 净利润(百万元) |
179.45 |
274.04 |
380.30 |
467.89 |
586.64 |
| 每股收益（元） |
0.64 |
0.96 |
1.35 |
1.67 |
2.09 |
主要财务比率
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率(%) |
61.09 |
19.98 |
38.56 |
20.00 |
20.00 |
| 营业利润增长率(%) |
-27.42 |
60.68 |
36.44 |
23.12 |
25.90 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
-24.63 |
48.65 |
41.51 |
23.03 |
25.38 |
| 毛利率(%) |
26.90 |
30.36 |
33.10 |
33.50 |
33.70 |
| 净利率(%) |
8.37 |
10.37 |
10.59 |
10.85 |
11.34 |
| ROE(%) |
5.24 |
7.52 |
9.38 |
10.49 |
11.74 |
| ROIC(%) |
7.01 |
23.37 |
31.66 |
20.69 |
35.57 |
| 资产负债率(%) |
16.32 |
22.41 |
16.78 |
22.91 |
21.24 |
| 净负债率(%) |
-33.06 |
-47.43 |
-40.03 |
-59.01 |
-51.33 |
| 流动比率 |
4.75 |
3.48 |
4.71 |
3.56 |
3.90 |
| 速动比率 |
4.19 |
3.01 |
4.01 |
3.04 |
3.30 |
| 应收账款周转率 |
4.44 |
3.81 |
3.99 |
4.00 |
4.00 |
| 存货周转率 |
7.36 |
5.95 |
6.73 |
6.77 |
6.79 |
| 总资产周转率 |
0.54 |
0.58 |
0.74 |
0.79 |
0.84 |
| 每股经营现金流(元) |
0.15 |
1.57 |
-2.20 |
4.16 |
0.11 |
| 每股净资产(元) |
12.28 |
12.73 |
14.44 |
15.89 |
17.79 |
投资建议与风险提示
- 投资建议：公司受益于5G技术的渗透率提升及手机订单释放，同时汽车连接器业务持续放量，预计未来两年将实现显著增长。维持“买入”评级，目标价为51.28元。
- 风险提示：下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶技术发展进度不及预期、汽车客户订单放量不及预期。
