20260907-浙商证券-奥锐特-605116.SH-奥锐特2026H1业绩点评报告_业绩阶段性承压_TIDES业务蓄势待发_4页_428kb

奥锐特2026H1业绩点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了奥锐特2026年上半年的业绩表现、成长性、盈利能力、财务预测及投资评级。尽管公司面临短期利润承压，但其在高壁垒原料药和制剂一体化领域的布局显示长期增长潜力，整体仍被看好。

业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现8.28亿元，同比增长0.78%；其中第二季度实现4.39亿元，同比增长4.56%。
• 归母净利润：2026年上半年为1.59亿元，同比下降32.42%；第二季度为0.95亿元，同比下降17.89%。
• 利润下滑原因：
  • 部分原料药及制剂价格承压；
  • 人民币升值导致汇兑损失2,973.31万元；
  • 新产能转固带来折旧费用同比增加3,638.24万元（+78.30%）。

成长性分析

• 原料药业务：上半年销售收入7.13亿元，同比增长1.96%。女性健康类、神经系统类、抗感染类及TIDES原料药销售均保持增长。
  • TIDES业务（多肽/寡核苷酸）具备先发优势，扬州奥锐特多条原料药生产线已通过美国FDA现场检查，伴随新客户、新市场、新产品开发，有望进一步放量。
• 制剂业务：
  • 地屈孕酮片新增进院598家，并于2026年7月中标第12批国家集采，有望提升市场份额。
  • 恩扎卢胺片同样中标集采，将带来业绩增量。
  • 雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装已完成全国各省挂网（除青海），后续戊酸雌二醇片、雌二醇地屈孕酮复方片等产品处于注册审批中，将与现有品种形成协同效应，强化公司在女性健康领域的优势。

盈利能力分析

• 毛利率：54.85%（同比下降5.26pct）；
• 净利率：19.16%（同比下降9.42pct）；
• 盈利能力下滑原因：
  • 原料药价格竞争激烈；
  • 汇兑损失；
  • 新产能折旧费用增加；
• 费用率变化：
  • 销售费用率：8.10%（同比下降0.41pct）；
  • 管理费用率：10.49%（同比上升0.63pct）；
  • 研发费用率：9.28%（同比上升0.54pct）；
  • 财务费用率：5.33%（同比上升4.31pct）；
• 未来展望：短期盈利能力受价格、汇率及折旧影响，但随着TIDES业务和制剂业务占比提升，整体盈利能力有望逐步修复。

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年EPS分别为1.03、1.38、1.67元/股；
• 投资评级为“增持”，表明公司长期成长价值被认可；
• 2026年9月7日收盘价对应2026年19倍PE，估值相对合理。

风险提示

1. 原料药价格及汇率波动风险；
2. 新兴业务拓展不及预期风险；
3. 市场竞争加剧风险；
4. 新产能折旧对利润的侵蚀风险；
5. 股东减持风险。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下；
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下；
• 报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议。

法律声明及风险提示

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