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纯碱早报总结（2025-12-26）

核心内容

本报告分析了2025年12月26日纯碱市场的基本面、期货行情、供需平衡及影响因素，整体判断为偏空。

主要观点

• 供给端：纯碱行业产能持续扩张，2023年至2025年新增产能显著，尤其2025年计划新增产能达750万吨，其中内蒙古远兴能源二期产能280万吨，预计年底投产，将对市场供应形成较大压力。
• 需求端：下游浮法玻璃和光伏玻璃需求疲软，尤其是光伏玻璃因减产导致对纯碱需求走弱，浮法玻璃日熔量和开工率也呈现下滑趋势。
• 库存情况：全国纯碱厂内库存为143.85万吨，较前一周下降4.06%，但仍高于5年均值，库存压力较大。
• 期货行情：纯碱主力合约价格维持在20日线下方，且20日线持续向下，市场情绪偏空；基差为-54元，期货升水现货。
• 利润水平：纯碱生产利润处于历史低位，华北氨碱法利润为-146.70元/吨，华东联产法利润为-109元/吨，显示行业盈利能力不足。
• 市场预期：短期纯碱市场预计震荡偏空运行，主要受供给过剩和需求疲软影响。

关键信息

一、纯碱期货行情

• 主力合约收盘价：1184元/吨（与前值持平）
• 重质纯碱现货价：1130元/吨（与前一日持平）
• 主力基差：-54元/吨（期货升水现货）

二、影响因素

利多因素

• 部分企业因设备问题减产检修，供应恢复较慢。

利空因素

1. 纯碱产能持续扩张，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，行业产量处于历史高位。
2. 光伏玻璃减产，对纯碱需求减弱。

三、基本面分析

1. 供给分析

• 开工率：2025年12月周度开工率为82.74%，处于高位。
• 产量：周度产量72.14万吨，其中重质纯碱产量39.03万吨，为历史高位。
• 产能变动：2023-2025年新增产能达1570万吨，2025年预计新增750万吨，主要以联碱工艺为主。

2. 需求分析

• 产销率：2025年12月周度产销率为99.31%，显示市场供需基本平衡。
• 下游需求：
  • 浮法玻璃：日熔量及开工率持续下滑，对纯碱需求减弱。
  • 光伏玻璃：日熔量下降，且在产产能减少，对纯碱需求走弱。

3. 库存分析

• 全国纯碱厂内库存：143.85万吨，较前一周减少4.06%，仍高于5年均值。
• 重质纯碱库存：39.03万吨，库存压力明显。

4. 供需平衡表（2024年预测）

年份	有效产能（万吨）	产量（万吨）	开工率	进口（万吨）	出口（万吨）	净进口（万吨）	表观供应（万吨）	总需求（万吨）	供需差（万吨）	产能增速	产量增速	表观供应增速	总需求增速
2024E	3930	3650	78.20%	42	156	-114	3536	3379	157	17.59%	13.07%	11.69%	7.10%

四、主要逻辑与风险点

主要逻辑

• 供给高位：纯碱产能持续扩张，行业产量处于历史高位。
• 需求疲软：浮法玻璃和光伏玻璃需求持续下滑，导致纯碱终端需求不足。
• 库存压力：库存处于5年均值以上，供需错配格局尚未改善。

风险点

• 下游冷修不及预期：若浮法玻璃和光伏玻璃冷修进度低于预期，可能缓解供需矛盾。
• 宏观利好超预期：若宏观经济或政策出现超预期利好，可能对纯碱市场形成支撑。

总结

2025年12月26日，纯碱市场整体偏空，主要受供给过剩、需求疲软及库存高位影响。未来短期内市场预计震荡偏空运行，但需关注下游冷修进度及宏观政策变化对市场的潜在影响。