20260808-广发期货-沪锌周报_宏观与产业共振_锌价上行_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概览

本周沪锌价格继续上行，受宏观与产业因素共振影响，锌价一度触及26000元/吨。报告指出，锌价上涨主要源于供应端减产、宏观流动性宽松以及海外阶段性软逼仓事件等多重因素的推动。

主要观点

供应端：TC持续走低，矿山减产影响

• 锌矿加工费走低：国产锌精矿周度加工费降至-1150元/金属吨，进口锌精矿指数降至-103.5美元/干吨，均为年内新低。
• 凡口铅锌矿停产：8月4日，中金岭南旗下凡口铅锌矿因安全事故全面停产，年产能约12-15万吨，占2025年国内锌矿产量的3-4%。
• 冶炼厂生产维持：尽管原料库存处于季节性低位，但冶炼厂因副产品收益高企，尚未出现大面积减产或停产。
• 国内产量变化：7月国内精炼锌产量同比下降7.50%，1-7月累计产量同比增长2.24%。SMM预计8月国内产量将环比增长4%以上，但同比下降7%以上。

需求端：下游开工率弱于季节性，采购意愿低迷

• 三大加工行业开工率偏弱：
  • 镀锌开工率周环比-1.44pct；
  • 压铸合金开工率周环比-0.33pct；
  • 氧化锌开工率周环比-0.83pct。
• 下游采购情绪差：锌价重心上移导致下游企业畏高情绪浓厚，整体接货意愿较差，锌锭现货交投清淡。
• 库存与补库空间：尽管需求偏弱，但原料库存与成品库存比值处于低位，后续补库空间仍存在。

库存端：海外持续去化，国内小幅累库

• LME库存：本周LME锌平均库存为9.79万吨，周环比下降2.98%。
• 国内库存：截至8月6日，SMM中国七地锌锭周度库存为27.17万吨，周环比上升1.12%；保税区库存维持稳定。
• 全球显性库存：全球显性库存合计约36.88万吨，周环比微增0.07%。

关键信息

价格走势

• 伦锌价格：8月7日为3,698美元/吨，周环比上涨1.59%。
• 沪锌价格：8月7日为25,945元/吨，周环比上涨4.24%。

交易策略

• 单边策略：回调低多思路，主力关注24500-25000元/吨支撑位。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。

基差与月差

• 基差：现货升贴水震荡，未出现显著走弱。
• 月差：远月月差逐步转为back结构，显示市场对未来预期偏弱。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成买卖建议。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险
• 后续冶炼利润变化可能引发阶段性减产/停产风险
• 海外货币政策预期变化
• LME库存及基差变化

结构性总结

1. 行情回顾与资金面

• 本周锌价上涨，沪锌周环比涨幅达4.24%，伦锌周环比涨幅1.59%。
• 沪锌周均持仓量与成交量分别上涨31.25%和56.01%，显示市场活跃度提升。
• 基差震荡，月差转为back结构，反映市场对未来预期偏弱。

2. 供给：锌矿停产扰动

• 锌矿TC持续走低，供应端压力增大。
• 凡口铅锌矿停产对国内锌矿供应造成扰动。
• 冶炼厂生产维持，但原料库存低位限制产量增长。

3. 加工：开工率弱于季节性表现

• 镀锌、压铸合金、氧化锌开工率均弱于季节性水平。
• 压铸合金开工率46.26%，环比下降0.33个百分点。
• 氧化锌开工率49.75%，环比下降0.83个百分点，主要因设备调试。

4. 库存：全球显性库存小幅累库

• LME锌库存周环比下降2.98%，显示海外去库趋势。
• 国内锌库存周环比微增1.12%，显示国内消费疲软。
• 全球显性库存合计36.88万吨，周环比微增0.07%。

总结

综上所述，本周锌价受供应端减产、宏观流动性宽松及海外阶段性软逼仓事件推动，持续上涨。尽管需求端疲软，但下游采购情绪尚未完全释放，补库空间仍存。市场整体呈现结构性错配，交易策略建议逢低买入，关注海外货币政策变化及LME库存与基差动态。