有色金属行业：有色基本金属深度周报，第二大矿产国秘鲁地震，铜供应需再重估-20190303-招商证券-20页_1mb

招商有色基本金属深度周报总结

核心内容

本报告聚焦2019年3月3日，分析了铜、铝、铅锌等基本金属的市场表现及未来趋势。重点提及秘鲁地震、中国废铜进口政策调整、铝土矿和氧化铝价格下跌、锌精矿TC上涨等关键事件，同时推荐相关投资标的。

主要观点

铜

• 供应紧张：秘鲁、智利等铜矿大国出现供应干扰，秘鲁2018年产铜矿金属量约250万吨，位居世界第二。2019年全球铜矿供应增速接近0甚至负增长，进入供应紧缩期。
• 库存变化：LME和COMEX库存大幅下降，注销仓单占比升至83%，显示市场对供应的担忧。国内库存则有所增加，国内外库存走向相反，导致铜价外强内弱。
• 政策影响：2019年中国废七类停止进口，年中废六类将限制进口，对废铜供应和政策变化值得持续关注。
• TC价格：铜精矿TC跌至长单下方，但预计2019年长单价格80.8美元，短期下跌空间有限。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势企业。

铝

• 库存压力：春节后铝社会库存增幅超预期，若第四周增幅未大幅下降，将对铝价形成压力。
• 成本下降：山西、河南氧化铝完全成本线已跌破2700元/吨，成本预期走弱，价格压力持续。
• 供应增加：海内外铝土矿项目、氧化铝新建项目投产，马来西亚开采禁令解除，预计未来供应增加。
• 政策与环保：国内铝土矿供应充裕，但环保限产导致部分企业减产，如河南中美铝业、山西兆丰铝电等。
• 利润修复：电解铝持续去库存，消费预期不差，氧化铝转过剩，有利于电解铝利润改善。建议关注水电比例高的企业。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业、怡球资源、中孚实业。

铅锌

• TC上涨：尽管银漫事故，但TC仍上行，锌精矿综合TC创2008年下半年以来新高。
• 库存与供需：LME库存极低，换算消费天数仅3.2天，国内库存增库超预期。进口亏损额度扩大，国内消费需释放以平衡供需。
• 产能释放：冶炼厂加工费高企，但环保及株冶搬迁限制产能释放，预计二季度末为产能释放高峰期。
• 风险提示：消费走弱、矿供应增加、宏观环境风险。
• 推荐标的：株冶集团、锌业股份、罗平锌电。

关键信息

供应扰动

• 秘鲁地震：3月1日秘鲁东南部发生7.0级地震，距离矿区仅120公里，对铜供应产生影响。
• 印度Vedanta：复产被驳回，TC支撑减弱。
• 嘉能可减产：刚果金Mutanda铜钴矿计划减产，影响全球铜矿供应。

废铜进口政策

• 废七类停止进口：2019年正式结束，年中废六类将限制进口。
• 进口变化：2018年废铜进口量比2017年下降66.74%，政策收紧对废铜供应产生影响。

库存情况

• LME库存：降至2007年以来的低位，注销仓单占比达83%。
• 国内库存：大幅增加，对铜价形成内压。

价格趋势

• 铜价：LME和COMEX库存下降，国内库存增加，外强内弱。
• 铝价：氧化铝价格持续下跌，电解铝去库存，但氧化铝转过剩，铝价承压。
• 锌价：TC上涨，库存低位，现货紧张，逼仓风险持续。

图表与数据

• 图1：铜精矿TC长单benchmark（美元/吨）。
• 图2：铜精矿现货TC报价走势。
• 图3：COMEX、LME、SHFE、中国保税库精炼铜库存。
• 图4：废铜进口类固废批文统计。
• 图5：电解铝社会库存。
• 图6：氧化铝出口盈亏。
• 图7：电解铝、氧化铝价格走势。
• 图8：铝土矿价格走势。
• 图9：进口、国产锌精矿TC和实际加工费。
• 图10：沪粤津三地社会仓库锌库存。
• 图11：国内精炼锌产量。

投资建议

• 关注中国两会：下周将召开，可能影响金属市场。
• 短期关注：铜关注供应扰动及TC走势；铝关注库存变化和产能释放；锌关注TC上行趋势及冶炼厂复产进度。
• 长期逻辑：供给侧改革改善电解铝供需结构，特高压建设将带动铝消费增长。

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 金属价格下行
• 宏观环境风险

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士。

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断并承担投资风险。