煤炭开采行业投资策略月报：煤价弱势维稳，4月关注大秦线检修以及煤矿复产情况-20190401-广发证券-20页_1mb

报告摘要

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

3月以来，煤炭板块整体上涨 4.9%，但涨幅低于大盘。主要原因是部分煤炭公司2018年业绩不及预期，以及宏观经济放缓导致煤炭需求承压。4月重点关注大秦线检修及煤矿复产进度。

主要观点

需求方面：
- 动力煤需求承压，进入传统淡季，但因港口库存较低，电厂或于4月底开始提前补库，对煤价形成支撑。
- 炼焦煤需求稳中有升，受房地产及工业开工旺季支撑，但受唐山限产政策影响。
- 无烟煤需求偏弱，但供应偏紧支撑价格，后期随着化工行业复产，需求有望改善。
供给方面：
- 大秦线将在4月6日至30日进行25天春季检修，影响500万吨到港量。
- 榆林煤矿复产进度缓慢，仅实现复产产能的 72.3%，加上安监严格，预计短期内供给难以显著增加。
- 国内煤炭产量同比小幅下滑，进口量亦维持低位。
市场表现：
- 3月31日，秦皇岛5500大卡平仓价为617元/吨，环比微涨 0.8%，同比上涨 1.6%。
- 国际动力煤价格下跌，3月29日RB、ARA和NEWC分别下跌 15.2%、4.8% 和 5.3%。
- 煤炭板块整体估值处于历史低位，PB约 1.2倍，具备估值修复空间。
行业展望：
- 4月煤价预计弱势维稳，动力煤因供给偏紧和电厂补库维持稳定。
- 炼焦煤因供给受限和需求回升，价格有望稳中有升。
- 无烟煤价格维持稳定，需求逐步改善。
盈利情况：
- 2018年煤炭行业净利润合计增速约 4%，资产减值计提减少至 60亿，相比2017年的 109亿 显著下降。
- 龙头企业盈利稳定性较高，资本开支下降，经营性现金流稳健，未来盈利释放能力增强。
投资建议：
- 继续看好低估值动力煤公司，以及具备资源优势和价格弹性的焦煤和焦炭龙头。
- 行业评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘 10% 以上。

关键信息

3月煤炭板块涨幅：4.9%，跑输大盘。
大秦线检修时间：4月6日至30日，影响约500万吨到港量。
榆林煤矿复产情况：截至3月27日，榆林市在产煤矿产能为 2.76亿吨，仅为复产产能的 72.3%。
国际煤价：3月29日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价为 210美元/吨，较19年2月末下跌 1.5%。
2019年2月煤炭进口量：1764万吨，环比下跌 47.3%，同比下跌 15.6%。
煤炭行业PB：约1.2倍，处于历史最低水平。
重点公司估值：
- 盘江股份：评级买入，合理价值 5.97元/股，2019年EPS为 0.62元，PE为 9.4倍。
- 陕西煤业：评级买入，合理价值 10.10元/股，2019年EPS为 1.27元，PE为 7.5倍。