20260305-国盛证券有限责任公司-宏观点评_20字极简解读—2026年政府工作报告5大看点_9页_593kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评 # 20字极简解读—2026年政府工作报告5大看点 事件：2026年3月5日上午，《2026年政府工作报告》出炉（以下简称《报告》）。核心观点：这是一次“迎难而上、直面问题、务实进取、主线清晰、重点突出”的会议，其中：对内外部形势仍担心，尤其是外部地缘政治风险持续上升，内部需求不足、企业经营和地方财政困难等仍然存在；目标设定上，如我们此前提示，2026年GDP目标定为 $4.5\% - 5\%$ 、并争取更好结果，兼顾“积极”与“务实”，CPI目标延续 $2\%$ 左右、新增要求“推动价格总水平由负转正”，赤字安排与上年基本持平，8000亿元政策性金融工具超预期（规模为历轮最大、节奏也明显前置）；政策实施上，短期“正确政绩观”有望成为政策实行的重要指引；重点任务上，相较于中央经济工作会议8大重点任务，新增强科技、乡村振兴2项，且民生顺序前移，关注服务业提质、打造智能经济新形态、加强初婚初育家庭住房保障等新部署。此外，作为开局之年，本次也对“十五五”20项目标、4大重大战略任务、109项重大工程项目作了重点说明。往后看，未来1-2个月属于政策观察期、有5大关注。继续提示，大环境依旧是市场的好朋友，乐观点、乘势而上、调整就是机会。 1、“迎难而上”：对内外部经济形势仍担心，突出体现为外部地缘政治风险持续上升，内部需求不足、企业经营和地方财政困难等仍然存在，要“用足用好优势、妥善应对挑战”。《报告》延续指出“要清醒看到面临的困难和挑战”，包括外部“地缘政治风险持续上升，世界经济动能疲弱，多边主义、自由贸易受到严重冲击”，内部“经济发展和转型中面临的老问题、新挑战仍然不少”，应包括需求不足、预期较弱、群众就业和增收大、地方收支矛盾等，要“用足用好优势、妥善应对挑战”。 2、“直面问题”：新形势、新任务、新要求，《报告》对当前政府工作也提出了更高要求，重点加强权力监督、整治不正之风，以“牢固和树立正确政绩观”为核心，坚持“为人民出政绩、以实干出政绩”。站在开局之年，《报告》针对政府工作也特别提出，“新的形势和任务，对政府工作提出了更高要求”，尤其是“加强对权力配置、运行的规范和监督，纵深推进政府党风廉政建设和反腐败斗争，深化整治群众身边不正之风和腐败问题”，“牢固树立和践行正确政绩观，坚持为人民出政绩、以实干出政绩”。实际近期各方也多次强调树立和践行正确政绩观，包括2.24国常会、2.24中央党的建设工作领导小组会议、各地“新春第一会”，3.1《求是》发表总书记重要文章《让愿担当、敢担当、善担当蔚然成风》，围绕领导干部如何履好职、尽好责。 3、“主线清晰”：相比于2021年政府工作报告简述“十四五”纲要草案，本次重点突出、提纲挈领，对“十五五”目标指标、重大战略任务、重大工程项目3方面做了重点说明，也是后续“十五五”规划纲要执行的主要坐标、应有助于各方更好执行与落实。 >“十五五”20项主要指标考核：同“十四五”规划指标设定，延续围绕经济发展（3项）、创新驱动（3项）、民生（7项）、绿色低碳（5项）、 # 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 分析师 穆仁文 执业证书编号：S0680523060001 邮箱：murenwen@gszq.com 分析师 戴琨 执业证书编号：S0680525120004 邮箱：daikun@gszq.com # 相关研究 1、《PMI连续两月超季节性回落的背后》2026-03-04 2、《政策半月观—各部门各地“新春第一会”的看点》2026-03-01 3、《信贷“开门红”成色几何？》 2026-02-13 4、《预判持续兑现，PPI回升、核心CPI偏强》2026-02-11 5、《2026年地方两会9大看点（附17张详表）》2026-02-10 安全保障（2项）5方面，也充分体现了我国五年规划的延续性，其中：“十五五”虽然延续不设定五年GDP年均增速预期性指标，要求“保持在合理区间、各年度视情提出”，继续锚定2035年人均GDP翻番目标，指向未来5年应还会设定偏高的GDP目标。 > “十五五”4大重大战略：《报告》概述了“十五五”发展的重大占比任务，包括高质量发展、做强国内大循环、共同富裕、统筹发展与安全，相关部署在此前二十届四中全会及“十五五”规划建议稿均有提及，本次则是突出主线，并进一步设定多项量化目标。 > “十五五”109项重大项目：突出“战略性、牵引性和连续性”，包括新质生产力（28项）、现代化基建（23项）、城乡融合发展（9项）、保障和改善民生（25项）、绿色低碳转型（18项）、安全保障（6项），相比于“十四五”102项重大项目，科技及基建类重大项目明显增加，更为突出支持新产业新赛道培育、新型能源体系、对外开放平台建设等。 4、“务实进取”：2026年GDP目标定为 $4.5 - 5\%$ 、并争取更好结果，CPI目标延续 $2\%$ 左右、新增“价格总水平由负转正”，赤字率延续 $4 \%$ 左右、全口径赤字率小幅回落、8000亿政策性金融工具靠前发力。 > GDP目标定为 $4.5 - 5\%$ 、并争取更好结果，符合此前预期，且实现目标有必要、有条件、有基础。如我们此前提示，GDP目标定为 $4.5\% - 5\%$ 、并争取更好结果，兼顾“积极”与“务实”，以实现“十五五”良好开局，也符合地方两会目标倒算结果（31地GDP目标加权平均 $5.0\%$ ，同比下降0.3个百分点）。《报告》也指出，2026年作为开局之年，“为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础”，且“同2035年远景目标总体衔接，与我国经济长期增长潜力基本吻合”，即实现今年目标有必要、有条件、有基础。 >赤字安排与上年基本持平，整体赤字规模升至11.89万亿，对应全口径赤字率 $8.1\%$ 、较上年小幅回落；政策性金融工具超预期，规模为历轮最大、节奏也明显前置。赤字率 $4\%$ 、专项债4.4万亿，均与上年持平，基本符合预期；超长期特别国债1.3万亿，也与上年持平，用于补充国有大行资本金的特别国债3000亿、较上年减少2000亿。整体看，财政扩张相关赤字安排基本符合预期，整体赤字规模为11.89万亿、与上年预算基本持平，对应全口径赤字率为 $8.1\%$ 、较上年小幅回落0.4个百分点。值得注意的是，本次《报告》还披露了2026年将发行新型政策性金融工具8000亿、用于带动更多社会资本参与投资。作为准财政工具，政策性金融工具过往多在下半年“空中加油”，而本次年初披露，且规模也高于前两轮（2025年5000亿、2022年7400亿），释放了财政靠前发力、力争“十五五”开门红的积极信号。 > CPI 目标延续 2%左右，新增要求“推动价格总水平由负转正”。2026年CPI目标延续定为2%左右，主要是“考虑了预期引导和现实可能”。且相较于2025年要求“价格总水平处在合理区间”，2026年进一步明确“将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”。维持此前判断，2026年是物价修复年，CPI预计温和上涨，PPI全年中枢可能-0.4%左右，年中有望转正、最快二季度。 5、“重点突出”：10大重点工作包括“扩内需、强产业、强科技、促改革、扩开放、乡村振兴、强区域、保民生、绿色转型、防风险”，相 # 比去年中央经济工作会议8大任务，新增强科技与乡村振兴，且民生排序前移、绿色转型后移，前三大任务仍是扩内需、强产业、强科技。 抓手一：中央加杠杆，松货币、宽财政，着力稳增长、扩内需、防风险。 >货币端，基本延续此前中央经济工作会议、Q4货币政策执行报告、Q4 货政委员会例会等的提法，大基调仍是“实施适度宽松的货币政策”，继续强调要“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”、“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”、“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模”等。继续提示：2026年货币宽松仍是大方向，但在常规货币政策空间收窄、银行息差等约束下，央行总量宽松会更加谨慎，基本面是核心考量，结构性宽松的优先级可能进一步提升。此外，《报告》还有一些新提法，包括“充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用”、“强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施”、“降低融资中间费用”等，后续可能针对无形资产相关融资、降低融资中间费用等出台配套措施。 >财政端，规模上保持了“相当规模”，赤字安排与上年基本持平、政策性金融工具规模超预期，一般财政支出规模首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元；投向上，明确指出“更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面”。具体来看，特别国债使用上，安排2500亿元支持消费品以旧换新、较去年减少500亿，安排3000亿补充国有大行资本金、较去年减少2000亿，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设、与去年持平，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新、略高于去年；专项债使用上，强调要“重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等”；还设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。 抓手二：扩内需，促消费重心转向收入端与财政金融支持，政策性金融工具规模提升至8000亿，房地产重点转向去库存与供给结构优化。 >促消费，深入实施提振消费专项行动，重心转向收入端，并强化财政金融协同支持内需。《报告》延续扩内需基调，政策重心较去年更偏向收入端与财政金融支持，一方面提出制定实施城乡居民增收计划，从低收入群体增收、居民财产性收入、薪酬与社保制度等方面推出举措；另一方面设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，并通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式支持扩大消费。同时继续安排超长期特别国债2500亿元用于消费品以旧换新，较2025年的3000亿“国补”资金有所下降，耐用品消费刺激进入常态化阶段。此外，还提出扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息支持领域。消费结构上，更加侧重服务消费与新场景培育，如文旅、赛事、康养以及下沉市场消费等，并提出优化入境消费环境、打造“购在中国”等举措。 >扩投资，强调挖掘有效投资潜力，并提高民生类投资比重，政策性金融工具规模明显提升。《报告》提出今年安排中央预算内投资7550亿元，并安排8000亿元超长期特别国债支持“两重”建设，同时发行8000亿元新型政策性金融工具以带动社会资本参与投资，较2025年的5000亿明显提升。地方层面继续通过专项债支持项目建设，并提出单列并提高用于项目建设的额度，继续向项目储备充足、资金使用效率高的地区倾斜。投资方向更加聚焦新质生产力、新型城镇化及民生领域，同时强调落实促进民间投资政策、完善民营企业参与重大项目建设长效机制，引导民间资本更多投向高技术产业和现代服务业。 > 稳地产，着力稳定房地产市场，重点转向去库存与供给结构调整优化。与去年提出推动房地产市场“止跌回稳”相比，《报告》今年更强调通过多渠道盘活存量商品房、鼓励收购存量房用于保障性住房等方式加快去库存，同时继续优化保障性住房供给、推进危旧房改造。风险处置方面延续“保交房”和融资协调机制安排，强调进一步发挥白名单制度改革作用、防范房企债务违约风险。此外，提出深化住房公积金制度改革，并强调继续推进房地产发展新模式相关制度建设。 抓手三：强产业+强科技，延续此前传统产业升级、培育壮大新兴和未来产业，新增服务业提质、打造智能经济新形态两大任务，也会加强全链条科技金融支持。相较于2025年政府工作报告扩内需居首，强产业、科教兴国紧随其后，本次将科教兴国改为高水平科技自立自强，也进一步突出科技创新对产业转型的支持。其中，产业维度，延续优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业外，重点关注新增“扩能提质服务业”“打造智能经济新形态”，点名“人工智能+”、卫星互联网，明确将壮大科技服务市场，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程等；此外，继续加强“科技金融”支持，包括科技创新全链条全生命周期金融服务，以及对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制。 抓手四，促改革，多为此前改革部署的延续推进，突出全国统一大市场、“反内卷”、稳民营等动作，也更为关注“强化改革举措与宏观政策协同”，强化政策实施落地效果。其中，“强化改革举措与宏观政策协同”，“要用改革的办法打通经济循环的卡点堵点，将政策效果转化为经济内生增长动能”本次部署改革仍多为此前改革的延续推进，典型包括“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款；深入推进中小金融机构减量提质”等。此外，相较于中央经济工作会议，明确将拓展要素市场化配置综合改革试点地区、提高国有资本收益收取比例、消费税改革等动作。 其他可关注：“乡村振兴、区域协调、民生”等政策也是重要发力方向，也有不少新提法，重点关注后续政策落地，如：进一步完善“人地钱”挂钩政策；出台支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险的政策；围绕发展新兴产业、未来产业培育新职业新岗位；加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求等。 6、往后看，未来1-2个月属于政策观察期，有5大关注：1）两会期间总书记“下团组”、各类发布会及“部长通道”；2）主要数据公布，包括2月社融、1-2月经济数据；3）各部委各地学习两会精神；4）地方“抓落实”；5）两会后发布“十五五”规划纲要全文。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 附表 1: 近三年政府工作报告重要指标一览 指标名称 2026年目标 2025年目标 2024年目标 经济 国内生产总值 4.5%-5% 5%左右 5%左右 居民收入 与经济增长同步 与经济增长同步 与经济增长同步 居民消费价格 2%左右 2%左右 3%左右 城镇新增就业 1200万人以上 1200万人以上 1200万人以上 城镇调查失业率 5.5%左右 5.5%左右 5.5%左右 货币政策 货币政策表述 继续实施适度宽松的货币政策 实施适度宽松的货币政策 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效 社融信贷 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配 财政政策 财政政策定调 继续实施更加积极的财政政策 实施更加积极的财政政策 积极的财政政策要适度加力、提质增效 赤字率 4% 4% 3% 财政赤字 5.89万亿元 5.66万亿元 4.06万亿 专项债 4.4万亿元 4.4万亿元 3.9万亿元 特别国债 超长期特别国债1.3万亿元、特别国债3000亿元 超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元 从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债 减税降费 - - 重点支持科技创新和制造业发展 投资 旧改新开工 - - - 中央预算内投资 7550亿元 7350亿元 7000亿元 重点项目 聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域,增强市场主导的有效投资增长动力,提高民生类政府投资比重 强化项目储备和要素保障,加快实施一批重点项目,推动“十四五”规划重大工程顺利收官。更大力度支持“两重”建设。 发挥好政府投资的带动放大效应,重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳,加强民生等经济社会薄弱领域补短板,推进防洪排涝抗灾基础设施建设,推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造,加快实施“十四五”规划重大工程项目。 环保 主要污染物排放量 - 继续下降 - 单位GDP能耗 降低3.8%左右 降低3%左右 降低2.5%左右 资料来源：中国网、中国政府网、新华社，国盛证券研究所 附表 2: 2026/2025 年政府工作报告、2025 年中央经济工作会议对比 2026年政府工作报告 2025年中央经济工作会议 2025年政府工作报告 当前形势判断 外部环境变化影响加深,地缘政治风险持续上升,世界经济动能疲弱,多边主义、自由贸易受到严重冲击。国内经济发展和转型中面临的老问题、新挑战仍然不少。 今年是很不平凡的一年,统筹国内国际两个大局,实施更加积极有为的宏观政策,经济社会发展主要目标将顺利完成。我国经济顶压前行、向新向优发展,现代化产业体系建设持续推进,改革开放迈出新步伐,重点领域风险化解取得积极进展,民生保障更加有力。过去5年,我们有效应对各种冲击挑战,推动党和国家事业取得新的重大成就,“十四五”即将圆满收官,第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。 从国际看,世界百年变局加速演进,外部环境更趋复杂严峻,可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲击。世界经济增长动能不足,单边主义、保护主义加剧,多边贸易体制受阻,关税壁垒增多,冲击全球产业链供应链稳定,对国际经济循环造成阻碍。从国内看,经济回升向好基础还不稳固,有效需求不足,特别是消费不振。部分企业生产经营困难,账款拖欠问题仍较突出。群众就业增收面临压力。民生领域存在短板。一些地方基层财政困难。社会矛盾化解和风险防范工作还需要加强。 后续总体思路 坚持稳中求进工作总基调,统筹国内国际两个大局,更好统筹发展和安全,实施更加积极有为的宏观政策,增强政策前瞻性针对性协同性,持续扩大内需、优化供给,做优增量、盘活存量,因地制宜发展新质生产力,纵深推进全国统一大市场建设,持续防范化解重点领域风险,着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长,保持社会和谐稳定,实现“十三五”良好开局。 坚持稳中求进工作总基调,更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争,更好统筹发展和安全,实施更加积极有为的宏观政策,增强政策前瞻性针对性协同性,持续扩大内需、优化供给,做优增量、盘活存量,因地制宜发展新质生产力,纵深推进全国统一大市场建设,持续防范化解重点领域风险,着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长,保持社会和谐稳定,实现“十五五”良好开局。 坚持稳中求进工作总基调,完整准确全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,扎实推动高质量发展,进一步全面深化改革,扩大高水平对外开放,建设现代化产业体系,更好统筹发展和安全,实施更加积极有为的宏观政策,扩大国内需求,推动科技创新和产业创新融合发展,稳住楼市股市,防范化解重点领域风险和外部冲击,稳定预期、激发活力,推动经济持续回升向好,不断提高人民生活水平,保持社会和谐稳定,高质量完成“十四五”规划目标任务,为实现“十五五”良好开局打牢基础。 财政政策 继续实施更加积极的财政政策,今年赤字率拟按4%左右安排,赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元,一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元,持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元,支持国有大型商业银行补充资本,拟安排地方政府专项债券4.4万亿元,完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点,重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。 要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量,加强财政科学管理,优化财政支出结构规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难... 实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金,确保财政政策持续用力、更加给力。今年赤字率拟按4%左右安排,比上年提高1个百分点,赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元,支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元,重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。 货币政策 继续实施适度宽松的货币政策,把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量,灵活高效运用降准降息等多种政策工具,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量,灵活高效运用降准降息等多种政策工具,保持流动性充裕,畅通货币政策传导机制,引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,适时降准降息,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化和创新结构性货币政策工具,更大力度促进楼市股市健康发展,加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。 重点工作任务 一、着力建设强大国内市场二、加紧培育壮大新动能三、加快高水平科技自立自强四、持续深化重点领域改革五、进一步扩大高水平对外开放六、扎实推进乡村全面振兴七、推动新型城镇化和区域协调发展八、更大力度保障和改善民生九、加快推动全面绿色转型十、加强重点领域风险防范化解和安全能力建设 一是坚持内需主导,建设强大国内市场。二是坚持创新驱动,加紧培育壮大新动能。三是坚持改革攻坚,增强高质量发展动力活力。四是坚持对外开放,推动多领域合作共赢。五是坚持协调发展,促进城乡融合和区域联动。六是坚持“双碳”引领,推动全面绿色转型。七是坚持民生为大,努力为人民群众多办实事。八是坚持守牢底线,积极稳妥化解重点领域风险。 一是大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求。二是因地制宜发展新质生产力,加快建设现代化产业体系。三是深入实施科教兴国战略,提升国家创新体系整体效能。四是推动标志性改革举措加快落地,更好发挥经济体制改革牵引作用。五是扩大高水平对外开放,积极稳外贸稳外资。六是有效防范化解重点领域风险,牢牢守住不发生系统性风险底线。七是着力抓好“三农”工作,深入推进乡村全面振兴。八是推进新型城镇化和区域协调发展,进一步优化发展空间格局。九是协同推进降碳减污扩绿增长,加快经济社会发展全面绿色转型。十是加大保障和改善民生力度,提升社会治理效能。 资料来源：中国政府网、新华社、共产党员网、甘肃发改委，国盛证券研究所 附表 3: 历年预算赤字率与广义赤字率 资料来源：Wind,国盛证券研究所(注：广义赤字包括赤字、专项债、特别国债；且上述数据均为预算数据,不包含年内增发债券等) # 风险提示 外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机械个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机械个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com