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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究团队发布，分析了近期商品期货市场的主要趋势与操作建议，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块。报告指出，市场整体呈现宏观因素主导、产业基本面偏弱、多空博弈加剧的格局。

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黄金市场

• 核心数据：美国10月核心PCE物价指数年率同比上涨5%，为连续第四个月放缓，印证了美联储可能在12月放缓加息的预期。
• 价格表现：全球贵金属价格走高，伦敦金上涨1.97%至1804.45美元，伦敦银上涨2.53%至22.73美元；国内夜盘录得1%以上涨幅。
• 市场逻辑：
  • 印度实物需求高峰已过，光伏工业需求持续性较好；
  • 宏观因素主导，建议重点关注周五非农数据；
  • 美联储货币政策边际转向，贵金属下方空间有限；
  • 操作建议：考虑做多。

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基本金属

铜

• 价格表现：国内铜价上涨，华东华南现货升水分别380元和220元。
• 市场逻辑：
  • 供应端季节性淡季明显，精废价差1300元；
  • 需求端受防疫政策影响，整体偏弱；
  • 操作建议：维持买入建议。

铝

• 价格表现：铝价跟随宏观情绪走强。
• 市场逻辑：
  • 供应恢复缓慢，需求端进入淡季，华南加工费下跌；
  • 操作建议：维持买入建议。

锌

• 价格表现：2301合约上涨2.92%，但成交量偏弱。
• 市场逻辑：
  • 供给端精矿产量略降，进口宽裕，冶炼利润较好；
  • 需求端消费旺季接近尾声，消费端难以继续上行；
  • 操作建议：短期供强需稳，建议少量试多，注意库存拐点风险。

铅

• 价格表现：2301合约微涨0.06%。
• 市场逻辑：
  • 供给端矿端紧张，但整体供应偏宽松；
  • 需求端受疫情及寒冷天气影响，消费转弱；
  • 操作建议：短期建议逢高做空，注意疫情超预期影响。

镍

• 价格表现：SHFE镍上涨1.86%，LME镍上涨1.2%。
• 市场逻辑：
  • 镍矿价格稳定，镍铁均价有所松动；
  • 印尼出口关税政策未达成，镍产业链头部公司上市；
  • 操作建议：沪镍反套、远月短多；风险点包括疫情及新能源需求转弱。

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黑色产业

螺纹钢

• 供需情况：表观需求环比下降，库存由降转增，供需两弱。
• 操作建议：建议短空05螺纹，1/5反套择机离场。

不锈钢

• 供需情况：疫情与寒冷天气影响供需，整体格局未变。
• 操作建议：短期建议观望，预期价格中性偏空。

铁矿石

• 供需情况：钢厂补库开始，港口库存下降。
• 操作建议：建议短空05铁矿，关注冬储进展。

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农产品市场

豆粕

• 供需情况：美豆偏紧，南美产量博弈仍是核心。
• 操作建议：短期受美豆油拖累，中期关注南美产量；国内库存低位，期现回归，建议正套。

玉米

• 供需情况：国内供应释放，现货价格高位回落。
• 操作建议：短期偏空思路，建议单边持有空头头寸或逢高卖出套保。

油脂

• 供需情况：马来产量季节性减产，出口环比上升。
• 操作建议：短期需消化美国生柴利空，建议关注后期产量变化。

白糖

• 供需情况：现货报价持平，新糖价格向5500靠拢。
• 操作建议：建议空单减持或观望，关注国内防疫政策与糖消费情况。

鸡蛋

• 供需情况：供应偏紧，物流不畅导致库存累积。
• 操作建议：期价预计偏强震荡，关注走货及淘鸡节奏。

生猪

• 供需情况：腌腊需求增加，供应偏紧。
• 操作建议：建议观望，关注疫情及下游需求承接力度。

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能源化工

尿素

• 供需情况：需求季节性偏弱，供应充足，库存高位。
• 操作建议：预计区间震荡偏弱，关注MTO复产节奏。

LLDPE

• 供需情况：短期供应压力不大，但中期扩产周期开启。
• 操作建议：建议逢高做空，关注疫情及进口窗口。

PTA

• 供需情况：供应维持低位，聚酯开工负荷持续下降。
• 操作建议：建议逢高沽空，关注PX及TA新增产能。

甲醇

• 供需情况：供应端负荷回升，需求端疲软。
• 操作建议：预计区间震荡偏弱，关注MTO复产节奏。

PP

• 供需情况：短期供应压力加大，需求端受疫情拖累。
• 操作建议：建议逢高做空，关注疫情及下游订单情况。

EB

• 供需情况：库存小幅累库，需求端改善有限。
• 操作建议：建议震荡为主，关注疫情发酵程度。

MEG

• 供需情况：供应端回升，需求端进入淡季。
• 操作建议：短期不建议追空，中期维持逢高沽空观点。

原油

• 供需情况：短期油价上涨受供需乐观预期及美元走弱支撑。
• 操作建议：建议观望，关注欧佩克减产及中国需求恢复情况。

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招商期货研究团队

• 成员名单：
  • 王思然 (Z0017486)
  • 徐世伟 (Z0001836)
  • 王真军 (Z0010289)
  • 吕杰 (Z0012822)
  • 安婧 (Z0016777)
  • 赵嘉瑜 (Z0016776)
  • 谭洋 (Z0017074)

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考；
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证；
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议；
• 投资者需自行判断并承担相应风险；
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制或引用。