买入：中软国际2021年上半年业绩及未来展望
核心内容
中软国际在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于大客户业务和云智能业务的快速发展。公司整体发展态势积极，未来增长潜力较大，因此分析师上调目标价并维持买入评级。
主要观点
- 业绩表现稳健：2021年上半年公司收入为人民币83.4亿元，同比增长38%；净利润为人民币5.18亿元，同比增长30.2%。毛利率保持稳定，同比上升0.3%。
- 基石业务增长显著：基石业务上半年收入达62亿元，同比增长29%。主要受益于华为IT外包业务的稳步增长，以及软件工厂在拓展新客户和提升客户业务方面取得初步成效。
- 云智能业务高速增长：云智能业务收入达21亿元，同比增长73%，占总收入比例提升至26%。公司在金融、交通、零售、政府及企业等多个领域实现快速增长，并通过收购北京众标智能科技有限公司，进一步完善软件产业知识图谱。
- 与华为生态深度绑定：公司与华为鸿蒙生态、IOT模组、PaaS中间件等高增长业务线有全面合作，未来有望借助华为生态实现更大发展。
- 上调估值及目标价：分析师将目标价调整为20.20港元，较上一收盘价有48.72%的上升空间，估值中枢上调至40倍PE，反映出对公司未来发展的乐观预期。
关键信息
股票基本信息
- 股票代码：354
- 当前股价：13.56港元
- 目标价：20.20港元
- 已发行股本：29.06亿股
- 市值：394.014亿港元
- 52周高/低：16.280 / 5.241港元
- 每股净资产：3.63港元
盈利预测（人民币千元）
| 项目 |
2019年实际 |
2020年实际 |
2021年预测 |
2022年预测 |
2023年预测 |
| 总营业收入 |
12,041,895 |
14,101,239 |
17,309,566 |
20,852,180 |
25,699,504 |
| 净利润 |
754,888 |
954,928 |
1,178,084 |
1,492,666 |
1,920,392 |
| 每股盈利 |
0.301 |
0.341 |
0.421 |
0.534 |
0.687 |
盈利能力分析
| 指标 |
2019年实际 |
2020年实际 |
2021年预测 |
2022年预测 |
2023年预测 |
| 毛利率 (%) |
29.76% |
29.21% |
30.00% |
30.00% |
30.00% |
| EBITDA利率 (%) |
10.57% |
10.93% |
10.10% |
10.02% |
9.94% |
| 净利率 (%) |
6.28% |
6.72% |
6.76% |
7.11% |
7.42% |
营运表现
| 指标 |
2019年实际 |
2020年实际 |
2021年预测 |
2022年预测 |
2023年预测 |
| 销售及管理费用/收入 (%) |
5.13% |
5.17% |
5.17% |
5.17% |
5.17% |
| 应收账款天数 |
89.2 |
102.0 |
91.8 |
68.5 |
50.1 |
财务状况
| 指标 |
2019年实际 |
2020年实际 |
2021年预测 |
2022年预测 |
2023年预测 |
| 总负债/总资产 |
0.39 |
0.33 |
0.34 |
0.34 |
0.33 |
| 收入/净资产 |
1.86 |
1.61 |
1.90 |
2.10 |
2.31 |
现金流情况
| 指标 |
2019年实际 |
2020年实际 |
2021年预测 |
2022年预测 |
2023年预测 |
| 营运现金流 |
754,469 |
1,152,540 |
1,640,751 |
2,008,400 |
2,431,074 |
| 期末持有现金 |
2,525,741 |
3,786,777 |
5,062,155 |
6,688,115 |
8,713,543 |
未来展望
分析师认为，中软国际在云智能业务上的持续增长、与华为生态的深度合作，以及新客户群的拓展，为其未来业绩提供了强劲支撑。随着公司研发能力的不断提升，以及软件工厂在客户拓展方面的成效显现，公司有望在未来几年内实现更高的盈利增长和市值提升。
附注
- 本报告由第一上海证券有限公司编制，仅供私人一般阅览，不构成投资建议。
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- 本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或任何特别需要。
