20230514-中财期货-聚酯投资策略周报_淡季将至_关注下游引发负反馈_23页_1mb

聚酯产业链投资策略周报（2023年5月14日）

一、核心结论

1. 整体观点：受供需格局变化及宏观预期边际改善影响，产业链呈现震荡偏弱趋势，需关注淡季需求负反馈与新装置投产的平衡。
2. PTA：供应偏紧局面边际缓和，开工率维持高位，库存积累增大，加工费回落，建议短期观望，关注成本支撑与基差变化。
3. 乙二醇：逢低做多策略窗口打开，供应端转产EO及进口收缩提供支撑，建议关注TA-EG价差套利机会。
4. 聚酯：下游需求弱化预期持续，聚酯减产预期落地，库存压力增大，建议谨慎操作，观望淡季供需平衡变化。

二、分品种分析

1. PTA

   • 供应端：开工率维持78%高位，新装置投产逐步缓解供应紧张，加工费回落至55369元/吨。
   • 需求端：聚酯减产预期下，库存天数增至660天，终端补货疲软，供需矛盾短期缓和但库存压力逐步显现。
   • 观点：短期震荡偏弱，中长期关注成本支撑及新装置投产节奏。

2. 乙二醇

   • 供应端：总产能利用率5789%，部分装置转产EO，产量下降；煤制乙二醇亏损加剧，利润修复需求存在。
   • 需求端：进口量显著减少至46万吨（环比下降25.67%），库存降幅显著，但估值偏低矛盾尚未完全缓解。
   • 观点：逢低做多，关注进口数据拐点与新装置投产预期。

3. 聚酯

   • 需求：涤纶长丝发货天数延长，需求弱化趋势延续，但现金流改善支撑开工率维持高位。
   • 供应：聚酯负荷小幅下滑，产量下降，但库存天数仍处高位，终端订单偏弱导致累库压力持续。
   • 观点：弱势震荡，关注淡季需求确认与聚酯利润修复空间。

三、宏观与油价

• 宏观：美国CPI连续回落强化降息预期，国内经济弱复苏格局未改，人民币汇率波动加剧，外强内弱背景下化工品需关注海外需求边际变化。
• 油价：短期受加息预期压制，但5月起减产计划落地或修正供需预期，建议关注原油价格脱离战略成本线的价格修正机会。

四、操作建议

• PTA：观望为宜，短期可考虑部分空头头寸滚动，关注59000元/吨支撑位。
• 乙二醇：逢低布局多单，支撑位关注9400元/吨，关注进口数据边际改善。
• 聚酯：谨慎操作，短期避免追涨，关注涤纶长丝产销数据及短纤去库情况。

风险提示：海外经济衰退超预期、地缘冲突升级、国内环保政策 tightening、装置检修不及预期。