20260829-东吴证券-赛诺医疗-688108.SH-2026年中报点评_冠脉业务基本盘稳固_国际化布局加速突破_3页_486kb

赛诺医疗（688108）2026年中报总结

核心内容概述

赛诺医疗在2026年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，公司业务结构持续优化，国际化布局加速推进，展现出强劲的发展势头。公司专注于心血管、脑血管及结构性心脏病领域的高端介入医疗器械研发与生产，产品线覆盖支架、球囊等核心产品，并在国内外市场取得重要进展。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2026年H1实现3.05亿元，同比增长26.68%。
• 归母净利润：2026年H1实现5,032.65万元，同比增长263.59%。
• 扣非归母净利润：2026年H1实现4,870.83万元，同比增长510.56%。
• 经营活动现金流：2026年H1为9,415.49万元，同比增长79.51%，显示公司盈利质量稳步提升。

2. 业务结构优化

• 冠脉业务：同比增长20.71%，得益于冠脉支架和球囊产品销量持续增长，三款新产品在国家冠脉支架带量集中采购第二轮接续采购中全线中标。
• 神经介入业务：同比增长35.14%，主要受益于新产品涂层密网支架自2025年第四季度起规模销售，以及颅内球囊因部分地区集采影响销量大幅增长。

3. 国际化布局加速

• COMETIU自膨式颅内药物涂层支架系统：2026年8月通过欧盟MDR认证，成为全球首款专用于颅内动脉粥样硬化狭窄的自膨式药物涂层支架系统，此前已获美国FDA突破性医疗器械认定。
• 颅内取栓支架：2026年2月通过欧盟CE MDR认证，海外注册进入集中兑现期。
• 预期：2026年下半年还将有多款产品获得海外注册批准，国际化商业变现通道逐步打开。

4. 资本市场布局进展

• 港股上市申请：公司已于2026年5月向香港联合交易所提交H股上市申请，开启“A+H”双市场布局。
• 股份回购：2026年H1通过集中竞价方式回购1992万元股份，用于未来员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展的信心。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2026年归母净利润上调至87,030万元，2027年预计为117,680万元，2028年预计为177,190万元。
• 毛利率：预计持续提升，2026年毛利率为67.50%，2027年预计为69.24%，2028年预计为70.09%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

6. 财务与估值指标

• 市净率（P/B）：2026年为6.67倍，2027年预计为6.00倍，2028年预计为5.21倍。
• P/E（现价&最新股本摊薄）：2026年为80.68倍，2027年预计为59.66倍，2028年预计为39.63倍。
• ROE（摊薄）：2026年预计为8.27%，2027年预计为10.05%，2028年预计为13.15%。
• ROIC：2026年预计为7.60%，2027年预计为9.69%，2028年预计为12.85%，显示公司资本回报能力持续增强。

风险提示

• 研发进展不及预期：新产品研发可能面临技术或市场不确定性。
• 海外商业化拓展不及预期：国际化进程可能受到政策、市场或竞争环境影响。

市场数据

基础数据

财务预测（2025A-2028E）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标（单位：% 或 元）

总结

赛诺医疗在2026年上半年表现出色，业绩增长显著，主要得益于冠脉与神经介入业务的双轮驱动。公司通过持续优化产品结构，强化集采策略，显著提升了盈利能力和市场竞争力。同时，国际化布局加速，海外产品注册取得突破性进展，为公司未来业绩增长提供新动力。公司还积极推进港股上市，通过股份回购增强市场信心。整体来看，公司未来发展前景良好，盈利预测上调，投资评级维持“买入”。