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浦发银行（600000）3Q20业绩总结

核心内容

浦发银行在2020年第三季度（3Q20）的业绩表现出中收增长提速和不良资产双降的态势，但净利息收入仍受到净息差收窄的影响。

财务表现

• 营收：3Q20实现营收1487.31亿元，同比微增1.6%。
• 净利润：归母净利润为447.42亿元，同比下降7.46%。
• ROE：加权平均年化ROE为8.39%，同比下降1.93个百分点。
• 资产规模：截至3Q20，资产总额达7.67万亿元，同比增长13.02%。

中收增长

• 净非息收入：同比增长17.94%，其中净手续费收入增长26.51%，环比提升15.6个百分点。
• 净利息收入：同比下降6.51%，较1H20下降2.79个百分点，主要受息差下行拖累。

净息差变化

• 净息差：3Q20为1.61%，较3Q2020第二季度下降5BP。
• 生息资产收益率：上升1BP至3.82%。
• 计息负债成本率：上升5BP至2.39%，主要由于同业存单利率上升，导致同业负债占比高。

同业存单发行

• 同业存单发行提速：3Q20发行债券同比增长22.86%，环比上升15.4个百分点。
• 贷款与存款增长：贷款余额同比增长11.78%，存款余额同比增长10.04%。

不良资产状况

• 不良贷款余额：较1H20减少7.3亿元至794.8亿元，不良贷款率降至1.85%，较1H20下降7BP。
• 关注贷款率：降至2.68%，较1H20下降12BP。
• 拨备覆盖率：上升3.2个百分点至149.38%，拨贷比下降3BP至2.77%。

主要观点

• 中收增长提速：浦发银行的非利息收入表现显著改善，尤其是手续费及佣金收入，为盈利提供了支撑。
• 净利降幅收窄：尽管净利润同比下降7.46%，但较上半年降幅有所收窄，主要得益于拨备计提力度减轻。
• 不良资产双降：不良贷款余额和不良贷款率均有所下降，显示资产质量改善。
• 净息差承压：由于同业存单利率上升，净息差短期继续承压，对利润形成压力。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价为13.07元/股，基于经济复苏加快的预期。

• 盈利预测调整：将浦发银行2020年和2021年归母净利润增速预测由-9.6%/5.7%调整为-7.1%/10.3%。

• 财务预测摘要：

  • 净利润增速：2020E为-7.1%，2021E为10.3%。
  • 拨备前利润增速：2020E为5.7%，2021E为10.8%。
  • 税前利润增速：2020E为-9.7%，2021E为11.8%。
  • 营业收入增速：2020E为4.3%，2021E为9.3%。
  • 净利息收入增速：2020E为-4.2%，2021E为7.6%。
  • 手续费及佣金增速：2020E为25.0%，2021E为8.0%。

• 资产与负债结构：

  • 贷款占生息资产比重：3Q20为57.83%，较1H20提高0.46个百分点。
  • 存款占比：计息负债中存款占比下降至58.65%，较1H20下降3.25个百分点。
  • 同业资产增速：3Q20为34.36%，显著高于贷款增速。
  • 证券投资增速：3Q20为13.0%，显示对非信贷资产的配置增加。

• 风险提示：

  • 负债成本大幅抬升；
  • 息差持续收窄；
  • 政策收紧可能加剧“资产荒”。

财务指标对比

资产质量

投资评级

• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：9.56元
• 目标价格：13.07元

总结

浦发银行在2020年第三季度展现出中收增长提速和不良资产双降的积极趋势，但净利息收入仍受净息差收窄影响。虽然净利润同比下降，但降幅较上半年有所收窄，主要得益于拨备计提力度减轻。同时，不良贷款余额和不良贷款率均有所下降，显示资产质量改善。然而，同业存单利率上升导致净息差承压，可能对未来的盈利能力构成挑战。整体来看，浦发银行的盈利表现和资产质量均有所提升，维持“增持”评级，目标价为13.07元/股。