拓普集团 (601689 CH) 详细总结
核心内容
拓普集团（601689 CH）在2026年第二季度（2Q26）的盈利表现低于市场预期，主要受汇兑损失、原材料价格上涨及产能爬坡影响。尽管收入保持增长，但归母净利润同比大幅下降。公司预计在2026年全年实现收入增长，但盈利预测有所下调。当前收盘价为人民币47.09元，目标价下调至人民币76.35元，潜在涨幅为62.1%。
主要观点
- 盈利表现：2Q26收入同比增长5.6%，但归母净利润同比下滑35.5%，低于市场预期。主要原因是汇兑损失、原材料价格上涨及产能爬坡。
- 收入增长：1H26总收入为141.99亿元，同比增长9.8%。公司预计2026年全年收入将增长至332.43亿元。
- 业务增长：传统汽车零部件业务保持增长，其中底盘系统同比增长14.4%。海外收入同比增长14.4%，快于中国内地的7.2%。
- 新业务进展：机器人执行器业务收入同比增长83.4%，热管理技术向新兴场景拓展，相关订单累计达17.5亿元。
- 盈利预测调整：由于盈利低于预期及新产能爬坡等因素，交银国际下调2026-2028年收入预测3%-4%，归母净利润预测4%-16%。
- 估值调整：基于DCF模型，交银国际将目标价下调至人民币76.35元，维持买入评级。
- 财务指标：2026年预计毛利率为18.9%，净利率为8.6%，ROE为11.4%，ROIC为10.1%。
关键信息
财务数据一览
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 收入(百万人民币) |
26,600 |
29,581 |
33,243 |
38,299 |
44,645 |
| 同比增长(%) |
35.0 |
11.2 |
12.4 |
15.2 |
16.6 |
| 净利润(百万人民币) |
3,001 |
2,779 |
2,853 |
3,734 |
4,707 |
| 每股盈利(人民币) |
1.79 |
1.61 |
1.64 |
2.15 |
2.71 |
| 同比增长(%) |
-8.2 |
-10.1 |
2.0 |
30.9 |
26.0 |
| 市盈率(倍) |
26.3 |
29.2 |
28.7 |
21.9 |
17.4 |
| 每股账面净值(人民币) |
11.60 |
13.96 |
14.91 |
16.27 |
17.99 |
| 市账率(倍) |
4.06 |
3.37 |
3.16 |
2.89 |
2.62 |
| 股息率(%) |
1.1 |
1.0 |
1.1 |
1.4 |
1.8 |
盈利预测变动
| 项目 |
新预测(2026E) |
前预测(2026E) |
变动 |
| 营业收入(百万人民币) |
33,243 |
34,585 |
-4% |
| 毛利润(百万人民币) |
6,283 |
6,632 |
-5% |
| 毛利率 |
18.9% |
19.2% |
-0.3 ppts |
| 归母净利润(百万人民币) |
2,853 |
3,382 |
-16% |
| 归母净利率 |
8.6% |
9.8% |
-1.2 ppts |
| 项目 |
新预测(2027E) |
前预测(2027E) |
变动 |
| 营业收入(百万人民币) |
38,299 |
39,661 |
-3% |
| 毛利润(百万人民币) |
7,414 |
7,520 |
-1% |
| 毛利率 |
19.4% |
19.0% |
0.4 ppts |
| 归母净利润(百万人民币) |
3,734 |
4,011 |
-7% |
| 归母净利率 |
9.8% |
10.1% |
-0.4 ppts |
| 项目 |
新预测(2028E) |
前预测(2028E) |
变动 |
| 营业收入(百万人民币) |
44,645 |
46,380 |
-4% |
| 毛利润(百万人民币) |
8,776 |
8,733 |
0% |
| 毛利率 |
19.7% |
18.8% |
0.8 ppts |
| 归母净利润(百万人民币) |
4,707 |
4,923 |
-4% |
| 归母净利率 |
10.5% |
10.6% |
-0.1 ppts |
DCF模型
| 年份 |
EBIT(百万人民币) |
减:所得税 |
加:折旧摊销 |
减:资本性支出 |
减:运营资本变动 |
自由现金流 |
| 2027E |
4,399 |
-496 |
1,873 |
-3,064 |
-743 |
1,969 |
| 2028E |
5,509 |
-625 |
1,994 |
-2,232 |
-1,064 |
3,582 |
| 2029E |
6,829 |
-779 |
2,018 |
-2,592 |
-1,664 |
3,811 |
| 2030E |
9,483 |
-1,090 |
2,076 |
-3,228 |
-2,478 |
4,763 |
| 2031E |
11,416 |
-1,317 |
2,194 |
-3,737 |
-2,127 |
6,430 |
| 2032E |
12,260 |
-1,417 |
2,352 |
-4,000 |
-1,293 |
7,901 |
| 2033E |
13,282 |
-1,539 |
2,520 |
-4,344 |
-1,600 |
8,318 |
| 2034E |
14,415 |
-1,674 |
2,706 |
-4,728 |
-1,813 |
8,905 |
| 2035E |
15,515 |
-1,805 |
2,913 |
-5,120 |
-1,894 |
9,609 |
| 永续增长率 |
2% |
- |
- |
- |
- |
- |
| 自由现金流现值 |
38,396 |
- |
- |
- |
- |
- |
| 终值现值 |
92,657 |
- |
- |
- |
- |
- |
| 企业价值 |
131,053 |
- |
- |
- |
- |
- |
| 净现金 |
1,686 |
- |
- |
- |
- |
- |
| 少数股东权益 |
44 |
- |
- |
- |
- |
- |
| 股权价值(百万人民币) |
132,695 |
- |
- |
- |
- |
- |
| 每股价值(人民币) |
76.35 |
- |
- |
- |
- |
- |
评级及目标价
- 个股评级：买入
- 目标价：人民币76.35元
- 潜在涨幅：+62.1%
评级定义
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
- 行业评级：
- 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
- 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
- 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。
分析员披露
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