20170219-兴业证券-马钢股份-600808.SH-弹性与估值兼备_有望从打击中频炉中深度受益_21页_1mb

马钢股份（600808）投资分析总结

核心内容

马钢股份是一家以“板、型、线、轮”为核心产品结构的大型钢铁企业，拥有板材产能1031万吨，长材产能960万吨，是板材与长材并重的典型代表。公司在高铁车轮领域具有绝对竞争优势，是国内120公里/时以上客运火车轮市场的唯一供应商，市场占有率高达100%。此外，公司积极布局汽车板业务，通过EVI和VAVE项目推动产品销量和盈利能力提升。

主要观点

• 产品结构多元化：公司产品涵盖冷热薄板、镀锌板、硅钢、H型钢、高速线材、车轮轮箍等，形成了“板材+型钢+线棒+车轮”的多元化结构。
• 环保与产能优化：公司积极淘汰落后产能，具备完善的环保设备，符合多项国家和国际技术标准，未来有望在环保政策趋严中保持优势。
• 地条钢清理带来的机遇：2016年下半年以来，国家对地条钢的打击力度加大，公司紧邻江苏这一中频炉大省，预计将在清理地条钢过程中受益，尤其是长材需求有望回升。
• 汽车轻量化趋势：随着汽车行业的轻量化发展，高强度钢需求增长，公司汽车板产品表现优异，市场份额达10%，产品结构丰富，包括热轧、冷轧和镀锌三大系列。
• 估值与弹性优势：公司吨钢市值和PB均处于低位，具有较强的补涨动力，市场对其未来增长预期较高。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

盈利预测与估值

• 预计2016-2018年归母净利润分别为12.41亿元、24.95亿元和27.83亿元。
• EPS分别为0.16元、0.32元和0.36元。
• 对应当前PE分别为20.7倍、10.3倍和9.2倍，公司维持“增持”评级。

风险提示

• 钢价持续下行；
• 供给侧改革力度不达预期；
• 下游需求低迷。

产品结构与市场地位

• 公司是“板、型、线、轮”并重的钢铁企业，其中板材与长材并重，其余为型材和火车轮及环件。
• 公司是国内高铁车轮市场的绝对龙头，拥有先进的技术和市场优势。
• 公司在汽车板领域表现突出，产品包括高强度钢、双相钢、TRIP钢等，满足多领域需求。

行业趋势与机遇

• 钢铁行业回暖，公司产品价格显著上涨，毛利率提升。
• 高铁建设持续推进，未来将走向“八纵八横”，带动公司轮轴业务增长。
• 汽车轻量化趋势明显，高强钢需求增长，公司汽车板产品受益。

股价表现与投资建议

• 公司股价自2016年低点以来涨幅不足50%，相较于行业整体表现偏弱，具有补涨动力。
• 估值低，安全边际高，未来增长潜力大，维持“增持”评级。

总结

马钢股份凭借其多元化的生产结构、领先的高铁车轮技术、优质的汽车板产品，以及较低的估值和良好的弹性，具备较大的投资潜力。随着地条钢清理和高铁建设的推进，公司有望在行业复苏中实现业绩增长，具备较强的补涨动力。