20260730-东吴证券-宏观深度报告_如何看待美国消费信贷逾期率近新高_16页_1mb

美国消费信贷逾期率分析报告总结

核心内容

本报告分析了美国消费信贷逾期率近期升至新高的现象，指出该趋势背后存在多种技术性因素，并探讨了其对经济结构和居民部门信用风险的影响。

主要观点

1. 美国居民信贷结构

   • 美国居民信贷分为房贷和消费信贷两大类，其中房贷占70%，消费信贷占30%。
   • 消费信贷包括车贷（9%）、助学贷（8.8%）和信用卡（6.7%）。
   • 疫情以来，消费信贷逾期率显著上升，尤其是车贷和信用卡逾期率接近历史高位。

2. 逾期率升高的原因

   • 统计口径差异：纽约联储的≥90天逾期率包含严重不良信用状态贷款，导致数据夸大；而商业银行区分逾期率与呆账冲销率，更反映真实新增风险。
   • 信用评级迁徙：疫情期间，次级借款人信用评分上升，导致信贷宽松，风险集中暴露于非优质借款人。
   • 财政政策退坡：疫情补贴和宽限政策退出后，居民信贷压力重新显现，叠加高利率和收入增长放缓，推动逾期率回升。

3. 信贷风险评估与展望

   • 车贷：逾期率已升至历史高位，主要受供需失衡、高月供及BHPH等非传统金融机构影响。尽管偿付压力有所缓解，但2022—2023年发放的高风险车贷仍将持续影响存量逾期。
   • 信用卡：逾期率接近历史高点，风险集中于低信用评分和收入不足群体。新增逾期率已见顶回落，但整体逾期率仍维持高位，需持续关注。
   • 助学贷：疫情宽限政策退出后，逾期率迅速回升，但新增逾期流量已放缓，首轮风险释放接近尾声。SAVE计划终止后，约750万借款人将进入还款计划转换期，可能成为2026Q4至2027年逾期率二次上行的主力。

关键信息

• 数据来源：纽约联储、美联储、CFPB等。
• 风险提示：
  • 中东局势发展超预期；
  • 美联储货币政策超预期收紧；
  • 美国就业市场超预期走弱。
• 信用风险趋势：
  • 新增逾期率已见顶回落，但存量逾期率仍持续上升；
  • 消费信贷的K型分化现象显著，中低收入和次级借款人是主要风险点。

结构性风险

尽管美国居民信贷整体状况未如表面数据所示严重恶化，但结构性风险依然存在，尤其是车贷和信用卡逾期问题集中于次级借款人和中低收入群体。这意味着，即便美国经济整体复苏，其“下端”仍可能成为信用风险的薄弱环节。

结论

美国消费信贷逾期率的上升更多是统计口径和技术性因素导致，而非居民部门全面信用危机。然而，结构性风险仍需警惕，尤其是对中低收入和次级借款人。未来需关注就业市场变化、货币政策调整及国际局势对居民信用状况的进一步影响。

图表目录（摘要）

• 图1：美国消费者信心与消费信贷逾期率（NYFed口径）
• 图2：美国车贷和信用卡逾期率（≥90天，NYFed口径）
• 图3：美国居民信贷规模（NYFed口径）
• 图4：美国居民信贷逾期率（≥90天，NYFed口径）
• 图5：美国30年MBS与存量MBS有效利率
• 图6：美国居民信贷和消费信贷逾期率（≥90天，NYFed口径）
• 图7：美国居民信贷逾期率分布（NYFed口径）
• 图8：美国居民信贷总体逾期率（NYFed口径）
• 图9：美国商业银行信贷≥90天逾期率
• 图10：美国商业银行信贷呆账冲销率
• 图11：纽约联储 vs 美国商业银行信用卡≥90天逾期率
• 图12：美国居民消费信贷逾期率（NYFed口径）
• 图13：美国信用卡账户信用额度调整比例（CFPB口径）
• 图14：美联储测算信用评级迁徙对逾期率的影响
• 图15：美国车贷账户评级分布（NYFed口径）
• 图16：按发行时间划分的美国车贷累计逾期率
• 图17：美国居民新增信贷逾期率（≥30天，NYFed口径）
• 图18：美国居民新增信贷逾期率（≥90天，NYFed口径）
• 图19：美国车贷≥60天逾期率（Fitch Ratings口径）
• 图20：美国机动车库销比
• 图21：美国新车与二手车价格
• 图22：美国汽车金融公司新车与二手车平均月供/月薪
• 图23：传统汽车金融机构与BHPH车贷逾期率
• 图24：按收入划分美国车贷逾期率
• 图25：美国消费者循环与非循环信贷同比增速
• 图26：美国信用卡账户信用评分
• 图27：按信用评分分位数划分的美国信用卡账户余额同比增速
• 图28：美国信用卡账户不同还款方式比例