20261011-湘财证券-疫苗行业周报_政策扩面与公费降价_HPV疫苗出海获认证_7页_480kb

疫苗行业总结：政策扩面与公费降价并行，出海仍是结构性亮点

核心内容

疫苗行业近期受到政策扩面与公费降价的双重影响，整体呈现调整态势，但出海成为结构性亮点。行业正处于从规模扩张向创新驱动转型的关键阶段，政策、需求、技术是推动行业发展的三大核心因素。分析师建议关注具有高技术壁垒和差异化产品布局的企业，在分化中寻找α机会。

主要观点

• 政策支持：疾控“十五五”规划明确提出推行疫苗处方政策，推动二级及以上医疗机构提供接种服务，拓展接种场景，提升行业规范性。
• 公费降价：河南609万支三价流感疫苗招标落地，单价统一为9元/支，标志着公费采购价格已探底，行业利润承压。
• 出海进展：万泰生物九价HPV疫苗首次获得PIC/S成员国认证，出海质量体系获得国际认可，成为行业出海的标杆。
• 行业分化：2025年行业经历深度调整与分化，传统赛道如HPV、流感疫苗竞争加剧，2026H1行业仍处周期底部，业绩延续调整。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，建议关注研发能力强、技术平台先进、产品具备差异化优势的企业，重点推荐康希诺。

关键信息

国内外疫苗动态

1. 万泰生物：全资子公司九价HPV疫苗生产线通过土耳其GMP符合性检查，获得GMP证书。
2. 疾控政策：明确推行疫苗处方政策，推动二级及以上医院提供接种服务，提升接种便捷性与公平性。
3. 河南招标：三价流感疫苗单价统一为9元/支，标志着公费采购价格趋于稳定。

市场表现

• 上周（2026.10.04-2026.10.10）疫苗板块下跌0.24%，受降价预期压制。
• 表现较好的公司包括：沃森生物、金迪克、辽宁成大、成大生物、华兰生物。
• 表现较差的公司包括：康希诺、欧林生物、智飞生物、康华生物、万泰生物。

行业估值

• 上周疫苗板块PE（ttm）为55.05X，环比下降0.14X，PB（lf）为1.86X，处于历史低位。
• PE处于2013年以来的30.39%分位数，PB处于2013年以来的2.62%分位数，显示估值仍具吸引力。

投资建议

行业趋势

• 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型的关键时期，长期向好逻辑不变。
• 政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素，创新与出海是未来重点方向。

企业推荐

• 建议关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业。
• 推荐康希诺，其在创新与出海方面表现突出，具备长期增长潜力。

风险提示

1. 行业发生黑天鹅事件，政策趋严。
2. 政府采购导致部分疫苗品种价格大幅下降。
3. 在研项目进展低于预期，重磅品种上市时间不达预期。
4. 受批签发进度等因素影响，上市公司业绩低于市场预期。

估值与投资评级

• 投资评级：增持（维持），未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 市场比较基准：沪深300指数。

分析师声明

分析师许雯具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立、诚信、谨慎、客观的研究，不构成投资建议，亦不涉及任何利益补偿。