> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司·研究部总结 ## 核心内容概览 近期，市场受到多重因素影响，包括美伊冲突升级、房地产政策调整以及消费板块的结构性机会，导致港股整体表现疲软，金债汇市震荡。与此同时，部分港股公司如思摩尔国际（6969.HK）在业务拓展与盈利方面展现出积极态势。 ## 主要观点 ### 1. 市场表现 - **港股整体下跌**：恒生指数、国企指数及恒生科技指数均出现不同程度下跌，其中恒生科技指数跌幅最大。 - **内房股持续承压**：越秀地产、建发国际、龙湖集团、华润置地等房企股价下跌，反映市场对房地产行业政策调整的担忧。 - **大消费板块走强**：猪肉、民办高教、农业股等板块表现较好，德康农牧、银杏教育等个股涨幅显著，受益于商务部推动消费扩容升级的政策支持。 ### 2. 国际局势影响 - **美伊冲突升级**：美方对伊朗的军事打击引发伊朗反击，霍尔木兹海峡安全局势再度紧张，导致原油供应风险上升。 - **油价上涨**：美伊冲突推动国际油价上涨，美油突破90美元/桶，Brent油价也持续走高。 - **金债汇市震荡**：全球主权债收益率上行，美元指数逼近两周高位，日元跌至新低；黄金价格承压下跌，主要因加息预期升温及美元走强。 ### 3. 宏观数据与政策动向 - **美国劳动力市场疲软**：7月职位空缺回升至727.1万，但离职率下降，反映市场招聘意愿不强。 - **欧洲对华贸易态度强硬**：德国拟出台一揽子措施应对不公平贸易行为，可能包括合资要求和关税政策，显示对华贸易立场进一步升级。 ## 关键信息 ### 思摩尔国际（6969.HK）公司点评 - **HNB业务增长显著**：上半年HNB产品及技术服务收入9.6亿元，同比增长322.1%，占总收入比重升至13.4%。 - **海外市场拓展顺利**：已支持客户在九个市场推出新产品，终端销量和高端市场份额均提升。 - **合规发展迎机遇**：美国FDA批准非烟草口味电子雾化产品上市，监管利好为公司美国市场业务带来增长机会。 - **自有品牌稳健增长**：上半年自有品牌收入13.0亿元，同比增长1.9%，其中电子雾化产品收入12.8亿元，同比增长2.6%。 - **财务表现**：上半年毛利率32.2%，同比下降5.1个百分点；研发费用8.4亿元，同比增长16.9%；分销及销售开支下降21.0%。 - **盈利预测上调**：2026-2028年净利润预测分别上调至13.3亿、16.7亿和18.9亿元，对应每股收益分别为0.25港元、0.32港元和0.36港元。 - **目标价上调**：目标价从9.6港元上调至11.1港元，维持“增持”评级。 ## 风险提示 - 政策变动风险 - 客户合作变动风险 - 行业竞争加剧风险 ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **免责声明**： - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能因市场变化而调整，不承担因使用报告内容导致的损失责任。 - 报告涉及的证券可能在某些地区无法交易。 - **规范性披露**： - 分析员及其联系人未担任报告提及公司的董事或高级职员。 - 分析员及其联系人未持有相关公司财务权益。 - 国投证券国际对相关公司财务权益低于1%。 - **公司评级体系**： - **买入**：预期未来6个月投资回报率15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资回报率5%至15% - **中性**：预期未来6个月投资回报率-5%至5% - **减持**：预期未来6个月投资回报率-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资回报率-15%以下 ## 总结 综上所述，当前市场受地缘政治、政策调整及消费板块结构性机会等多重因素影响，呈现震荡态势。美伊冲突引发对霍尔木兹海峡安全的担忧，推高油价并影响黄金与汇市表现。房地产行业政策收紧，内房股承压，而大消费板块则因政策利好表现强劲。思摩尔国际作为港股中表现突出的公司之一，在HNB业务、合规发展及自有品牌建设方面均取得进展，盈利预测上调，目标价提高，维持“增持”评级。投资者在做出决策时需关注政策变化、地缘风险及行业竞争等多重因素。