20230331-华创证券-3月PMI数据点评_超预期之下_看十个细节_12页_1mb

【宏观快评】3月PMI数据总结

核心内容

3月制造业PMI小幅回落至51.9%，低于前值52.6%，但综合PMI产出指数继续上行至56.9%，显示经济整体表现略超预期。本文从十个细节分析3月PMI数据，涵盖总量、基建、服务、融资、需求、预期、出口、物价、地产和制造业等方面。

主要观点

• 经济或将超预期：综合PMI产出指数3月达56.9%，高于2月的55.6%。结合1-2月工业增加值和服务业生产指数，预计1季度GDP有望达到4%，全年实现5%增长目标难度降低。
• 基建施工走强：建筑业商务活动指数升至65.6%，高于历史同期水平，土木工程建筑业表现强劲，达到70%以上。水泥直供数据和沥青开工率持续上行，反映基建投资的压舱石作用。
• 服务消费持续修复：服务业商务活动指数达56.9%，高于上月和上年同期。零售、运输、租赁和商务服务、住宿业表现突出，均高于服务业整体水平，地产销售也有所好转。
• 信息业稳中向好：信息服务业商务活动指数升至60%以上，电信运营和互联网及软件技术服务行业在政策扶持和行业创新推动下恢复增长。
• 融资环境明显改善：BCI企业融资环境指数达55.33%，创2020年以来新高。反映融资难的企业比重降至2%，企业资金压力缓解。
• 订单反馈依然不足：制造业和非制造业中，超过50%的企业反映市场需求不足，出口新订单指数回落，显示外部需求疲软。
• 企业预期不够稳固：制造业业务活动预期指数环比下降2个百分点，显示企业对未来市场信心不足。
• 出口仍显疲软：新出口订单指数为50.4%，虽高于荣枯线，但出口增速下行，高技术制造业和基础原材料行业受影响较大。
• 工业品通缩压力仍存：PMI出厂价格指数低于荣枯线，表明PPI环比可能为负，同比继续下行。
• 地产施工端偏弱：建筑业从业人员指数大幅回落至51.3%，低于2020、2021年同期水平，螺纹钢表观需求低于预期。

后续展望

• 经济走势：短期内政策紧缩和美国衰退风险未现，经济仍有望在服务消费、限额以下消费及地产回暖等因素推动下继续上行。
• 政策方向：1季度经济表现降低了全年增长目标的实现难度，政策或将更关注经济结构优化、中长期发展方向及改革与创新。
• 资产配置：继续看多夏秋权益市场，2-3季度工业企业利润增速回升，或将带动更多板块上涨。

风险提示

• 美联储货币政策超预期收紧
• 地缘政治出现新的冲突

关键数据对比

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具有丰富的宏观经济分析经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，曾任职于多家知名金融机构，具备扎实的资产配置研究能力。
• 殷雯卿：高级研究员，专注贵金属与大宗商品研究。
• 文若愚：高级研究员，具有海外宏观研究经验，曾获多项研究奖项。
• 高拓、付春生、李星宇、袁玲玲、夏雪：分析师及助理研究员，参与多项宏观研究与市场分析。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%~10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%~20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%~5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%。

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