20150107-兴业证券-国企改革指数系列之一_国企改革之龙头型企业指数_14页_633kb

国企改革指数系列分析总结

核心内容

本报告主要分析了国企改革的背景、思路、路径以及相关指数的编制与表现。重点在于阐述国企改革的长期性和持续性，并提出两个指数：国企改革之龙头型企业指数与国企改革之市场化企业指数，以帮助投资者识别具有改革预期和改革力度的股票组合。

主要观点

1. 国企改革的背景

   • 国企改革已持续超过30年，经历了初步探索、制度创新和纵深推进三个阶段。
   • 2014年起，国企改革进程加速，20多个省市出台了具体改革方案，且有传闻称国企改革顶层设计方案即将落地。

2. 改革思路与路径

   • 本轮改革延续“有保有效、抓大放小”的思路，重点关注股权多元化和治理结构改革。
   • 股权多元化改革包括发展混合所有制经济，不同行业国企将采取不同持股模式，如国有独资、绝对控股、相对控股、参股或退出。
   • 治理结构改革旨在健全现代企业制度，引入职业经理人，实现市场化选人用人机制。

3. 指数编制与选股逻辑

   • 龙头型企业指数：选取行业龙头地位的大型国有企业，主要依据市值、盈利能力（ROE、营业收入增长率）和市场占有率（营业收入占行业总营收比例）进行筛选。
   • 市场化企业指数：主要针对竞争性领域国企，选择市值较小、国资持股比例较低、经营状况恶化的企业，以促进其市场化运作。

关键信息

国企改革之龙头型企业指数

• 编制方案

  • 样本空间：A股所有股票，需满足上市时间超过3个月（除非市值排名前30），非ST股，经营状况良好，无异常波动。
  • 选样方法：根据实际控制人判断是否为国企，再筛选出具有龙头地位的企业。
  • 加权方式：采用等权重编制。

• 指数表现（2014年）

  • 累计收益为52.36%，相对沪深300指数的超额收益为0.70%。
  • 年化波动率为18.13%，最大回撤为11.50%。

• 成分股举例

  • 中国石油、中国石化、上汽集团、中国建筑、大秦铁路、京东方 A、中国联通、中国人寿、中国平安、中国南车、中国神华、伊利股份、上海电气、格力电器、中国铁建、国电电力、招商银行、万华化学、华侨城A等。

行业重点

• 重点行业包括公用事业、交通运输、通信、石油石化、国防军工和有色金属等，这些行业的国企改革力度更大、动作更快、效果更明显。

改革进展

• 央企改革已取得进展，如中粮集团、国家开发投资公司入选首批混合所有制改革名单，中国南车与中国北车吸收合并，中石油、中石化推进改革。

表格概览

表1：中央层面对国企改革的讨论及相关政策

• 2013年3月至2014年10月，中央层面出台多项政策，推动国企改革，重点包括股权多元化、混合所有制经济、完善治理结构等。

表2：地方政府的国企改革文件或会议

• 各省市如上海、天津、广东、安徽、贵州、重庆、湖南、四川、山东、山西、陕西、江苏、江西、湖北、云南、福建、北京、青海、广西、河南、甘肃等，均提出了具体的改革方案和目标。

表3：国企改革之龙头型企业指数成分股（2014/12/31）

• 列出指数成分股及其财务指标，如总市值、ROE、营业收入增长率等。

表4：国企改革之龙头型企业指数表现（20140101-20141231）

• 指数在2014年的累计收益为52.36%，年化收益率为52.11%，年化波动率为18.13%，最大回撤为11.50%。

投资建议

• 投资评级说明：根据相对市场表现，给出买入、增持、中性、减持等建议。
• 指数表现优于市场，建议投资者关注相关股票组合。

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