20240119-国联证券-电力设备_氢能_充电桩2024年度投资策略_紧抓输电与用电侧增量机遇_42页_2mb

行业投资策略总结

1. 回顾与展望

• 投资转移趋势：新能源供需从紧张转向宽松，全球新能源排队并网问题加剧，投资重心从发电侧向输电侧（特高压）及用电侧（绿氢、充电桩）转移。
• 核心矛盾：风光装机占比提升，消纳能力不足成为主要矛盾，推动电网投资及配套设备需求。

2. 电力设备：特高压与出海双主线

• 特高压建设：
  • 2023年特高压核准量创新高，柔直技术渗透率提升（目标：2024-2025年柔直占比目标30%以上），换流阀市场空间达71亿元。
  • 2024年计划核准4条直流及1条交流线路，柔直项目占比增加。
• 出口增长：
  • 欧盟电网升级计划（5840亿欧元）带来机会，中国变压器/电表2023年出口显著增长（同比+158%/+197%）。
  • 海兴电力、三星医疗等公司海外营收占比高。
• 虚拟电厂：分布式能源接入加速，虚拟电厂建设待盈利模式突破，可参与需求响应、辅助服务及现货交易。

3. 氢能：电解槽驱动增长

• 需求爆发：
  • 2023年电解槽招标量16GW，2024年需求约32GW，CAGR 353%。
  • 技术路线以碱性电解槽为主，PEM和SOEC逐步应用。
• 价格企稳与技术升级：
  • 电解槽中标价136-147元/W，头部企业CR3达743%。
  • 超大型电解槽（如2000标方）降本显著，未来需提升精细化制造能力。
• 绿氢经济性：
  • 西北低电价地区制氢成本降至156元/kg，绿氢在电价0.2元/kWh情况下可替代蓝氢。

4. 充电桩：政策加码与全球化布局

• 国内市场加速：
  • 2023-2026年公共充电桩CAGR 57%，直流充电桩增长更快（CAGR 76%）。
  • 超充桩渗透率不足5%，政策支持及技术进步推动渗透快涨。
• 海外市场机会：
  • 欧美车桩比远低于中国（欧洲<15:1），充电桩出口价优势明显，毛利率达44.94%。
• 技术迭代：高压快充（800V平台）和超充桩（>250kW）是核心方向。

5. 投资建议

• 电力设备：
  • 出海及特高压：推荐国电南瑞、许继电气，关注海兴电力、三星医疗。
  • 虚拟电厂：关注安科瑞、恒实科技。
• 氢能：
  • 电解槽需求释放：推荐华电重工、双良节能，关注燃料电池测试设备科威尔。
• 充电桩：
  • 模块及整桩：推荐科士达，关注盛弘股份。
  • 运营商：推荐特锐德、万马股份。
  • 超充桩：关注华为生态链（双杰电气、永贵电器）。

6. 风险提示

• 原材料价格波动、海外政策风险、氢能补贴落地不及预期、充电桩建设速度下降。