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报告摘要
绝味食品 (603517.SH) 2022半年度业绩总结
核心内容
绝味食品于2022年发布半年度业绩预告，预计2022年H1收入为32亿-34亿元，同比增长1.78%-8.14%；归母净利润为0.9-1.1亿元，同比下降78%-82%；扣非归母净利润为1.5-1.7亿元，同比下降64.55%-68.72%。业绩表现略低于预期，主要受疫情影响及一次性费用影响。
主要观点
- 开店节奏加快：公司上半年开店超1000家，通过多项工具箱保持快速扩张。
- 单店业绩承压：受上海、北京等地疫情反复影响，部分工厂停工，单店业绩受到明显冲击，Q2环比有所好转，但整体仍有缺口。
- 旺季与活动助力：进入卤制品销售旺季，叠加7月推出的龙虾节等活动，预计Q3单店业绩有望改善。
- 成本压力仍在：2022Q2鸭脖/鸭头/鸭锁骨等主要产品成本同比上涨，公司已进行涨价调整，但部分品类仍需补涨。随着疫情控制及原材料替换，成本压力有望缓解。
- 费用端影响：17周年储值活动及优惠券带来销售费用增加，股权激励计划终止带来约6000万的一次性费用，预计后续费用率将回归常态。
- 盈利预测：基于谨慎假设，预计2022-2024年收入分别为72.1/88.9/102.3亿元，同比增长10.2%/23.2%/15.2%；归母净利润分别为7.1/12.4/15.3亿元，同比增长-27.8%/75.1%/23.3%。2023年主业利润对应26倍PE，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,276 | 6,549 | 7,214 | 8,886 | 10,233 |
| 增长率yoy(%) | 2.0 | 24.1 | 10.2 | 23.2 | 15.2 |
| 归母净利润(百万元) | 701 | 981 | 708 | 1,240 | 1,529 |
| 增长率yoy(%) | -12.5 | 39.9 | -27.8 | 75.1 | 23.3 |
| EPS（元/股） | 1.14 | 1.60 | 1.15 | 2.02 | 2.49 |
| P/E（倍） | 43.8 | 31.3 | 43.4 | 24.8 | 20.1 |
| P/B（倍） | 6.2 | 5.4 | 5.1 | 4.4 | 3.8 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 33.5 | 31.7 | 29.2 | 30.9 | 32.3 |
| 净利率(%) | 13.3 | 15.0 | 9.8 | 14.0 | 14.9 |
| ROE(%) | 13.9 | 16.9 | 11.7 | 17.8 | 18.7 |
| ROIC(%) | 13.4 | 15.4 | 10.7 | 16.6 | 17.7 |
| 资产负债率(%) | 15.7 | 22.8 | 21.0 | 22.6 | 18.0 |
| 净负债比率(%) | -20.5 | -9.9 | -1.1 | -2.8 | -4.8 |
| 总资产周转率 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.1 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.49 | 1.77 | 0.79 | 2.35 | 2.25 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 8.08 | 9.28 | 9.86 | 11.32 | 13.27 |
风险提示
- 疫情反复风险
- 食品安全风险
- 原材料价格波动风险
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 休闲食品 |
| 前次评级 | 买入 |
| 7月14日收盘价(元) | 48.62 |
| 总市值(百万元) | 29,882.68 |
| 总股本(百万股) | 614.62 |
| 自由流通股(%) | 99.03 |
| 30日日均成交量(百万股) | 8.00 |
分析师声明
分析师：芙蓉
执业证书编号：S0680519070001
邮箱：furong@gszq.com
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