20140306-中国银河-美盛文化-002699.SZ-服饰动漫相辅相成_打造文化产业集团_14页_1mb

美盛文化公司总结

核心内容

美盛文化（002699.SZ）是中国领先的动漫服饰研发生产企业，致力于打造综合性文化产业集团。公司成立于2002年，于2012年9月在深交所中小板上市，总股本9350万股，当前市值约35.97亿元。公司业务涵盖动漫服饰、原创游戏、动漫影视制作、动漫衍生品研发生产、媒体运营及网络游戏等领域。

主要观点

1. 行业地位突出

   • 公司是中国最大的动漫服饰研发生产企业，产能达600多万套，产品包括迪士尼形象、电影形象、西方传统节日等动漫服饰。
   • 主要客户为Disguise、Paper Magic、Mega Toys、Christy等，前五大客户集中度达75%。
   • 终端客户包括迪士尼、Walmart、Target、K-mart等，公司目前通过中间商发货，未来可能直接对接终端客户以降低成本。

2. 2013年业绩企稳回升

   • 2012年公司收入下滑5.71%，主要受国际经济形势不佳、人民币升值及非动漫服饰下滑影响。
   • 2013年收入增长12.7%，净利润虽下滑14.18%，但主要因2012年财政奖励收入较高。
   • 公司2013年积极进行战略布局，包括收购浙江缔顺科技有限公司和荷兰子公司，以拓展游戏、动漫及欧洲市场。

3. 2014年战略布局深化

   • 缔顺科技推出《纸牌三国》、《小小勇者村》等游戏新品，并计划推出《魔法星学院》动漫作品，以拓展内销市场。
   • 公司打造“悠窝窝网”电商平台，借助“魔法星学院”动漫IP，销售自有品牌衍生品，毛利率达50%以上。

4. 外销强化与未来增长预期

   • 收购荷兰子公司，以完善下游渠道，拓展欧洲市场，2013年EBITDA为200万欧元，2014年将并表。
   • 2014年预计收入增长40.6%，净利增长54.6%，每股收益达0.70元，当前PE为54.5倍。
   • 2015年上海迪士尼建成后，有望成为公司业绩的重要催化剂。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业绩驱动因素

1. 行业增长潜力大

   • 中国动漫产业预计在2015年达到1000亿元，年复合增速超16%。公司作为行业龙头，有望保持高于行业增速。

2. 战略布局

   • 打造综合性文化产业集团，拓展游戏、动漫、媒体运营等多领域。

3. 具体业绩推动

   • 缔顺科技2014年目标盈利，魔法星学院动画片带来衍生品收入。
   • 荷兰子公司并表贡献，2013年EBITDA为200万欧元。
   • 原有主业继续增长，外销市场占比稳定提升，美国市场占80%。

4. 内销拓展

   • 悠窝窝网平台上线，主打自有品牌衍生品销售，毛利率高。

风险提示

• 公司在文化动漫领域的开拓进程可能低于预期，影响整体业绩表现。

评级

• 评级：谨慎推荐
  • 预计未来6-12个月，公司股价将超越分析师所覆盖股票的平均回报10%-20%。

附录

• 财务报表预测

  • 资产负债表：资产总额稳步增长，负债率有所上升。
  • 现金流量表：投资活动现金流为负，筹资活动现金流稳定。
  • 利润表：净利润和营业利润增长显著，毛利率和净利率维持较高水平。

• 财务比率

  • 成长能力：收入和利润增长显著，ROE和ROIC逐步提升。
  • 获利能力：毛利率和净利率保持在较高水平。
  • 偿债能力：资产负债率较低，流动比率和速动比率较高。

结论

美盛文化凭借其在动漫服饰领域的领先地位，以及2013年对浙江缔顺和荷兰子公司的收购，正积极拓展游戏、动漫及国际市场。公司未来业绩增长预期良好，2014年预计收入和净利润均实现大幅增长，2015年上海迪士尼的建成将为公司带来新的增长点。尽管存在一定的市场拓展风险，但公司具备较强的研发能力和市场拓展潜力，给予谨慎推荐评级。