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申万宏源研究·定增俱乐部 2015年12月总第13期月刊总结

核心内容概览

2015年定增市场表现活跃，全年募资规模首次突破万亿，达到1.29万亿元，发行家数达805家。定增市场呈现出以下主要特点：

• 募资规模与结构：现金募资占比过半（6807亿元），资产认购方式增速最快，同比增长超过两倍。定增类型中，并购重组类占比超六成（60.5%），成为定增市场的重要组成部分。
• 折价率与解禁收益：全年平均发行折价率38.73%，同比增加58.40%。一年期与三年期定增的平均折价率分别同比增加54.15%和99.37%。解禁收益同比明显提升，但波动加剧。2015年解禁收益均值为143.07%，其中一年期解禁收益均值为135.40%，三年期解禁收益均值为177.45%。
• 行业分布：传媒行业定增热度明显降温，而化工、计算机、医药行业定增热情高涨。计算机、传媒、非银金融行业解禁收益居前，而钢铁、采掘、银行业、休闲服务业等解禁收益靠后。
• 市场节奏：四季度定增获批节奏加快，2016年预计每月平均获批100宗。定增审批效率提升，与注册制改革密切相关。
• 破发与机会挖掘：2016年一季度解禁的117个标的中，有36个破发。建议关注破发率高且估值偏低的并购重组类标的，如万达信息、华邦健康、绿盟科技等。
• 重点推荐标的：奥飞动漫、立思辰、初灵信息等传媒及大数据领域横向并购项目，值得关注。

主要观点

1. 募资规模与结构

• 全年募资规模首破万亿，达到1.29万亿元，发行家数同比增长显著。
• 现金募资占比过半，资产认购方式增速最快，显示市场对资产注入和并购重组的热情。
• 并购重组类定增占比超六成，成为定增市场的主要组成部分，反映出市场对并购重组的重视。

2. 折价率与解禁收益

• 全年平均折价率38.73%，同比增加58.40%，显示投资者对锁定期的风险补偿要求提高。
• 一年期与三年期定增折价率同比显著增长，分别为30.86%和66.57%。
• 解禁收益大幅上升，但波动加剧，与二级市场走势密切相关。

3. 行业表现

• 传媒行业定增热度降温，而化工、计算机、医药行业定增热情高涨。
• 计算机行业解禁收益居首，达到592.17%，远超其他行业。
• 传媒行业解禁收益主要由并购重组驱动，2015年有29宗传媒项目解禁，其中28宗为并购重组类。

4. 审批节奏与趋势

• 四季度定增获批宗数继续冲高，12月达158宗，显示审批效率提升。
• 注册制改革推动定增审批提速，预计2016年定增项目获批速度将维持高位。

5. 二级市场策略

• 掘金超跌破发标的，重点关注破发率高且估值偏低的并购重组类项目。
• 推荐标的包括：万达信息、华邦健康、绿盟科技等，建议投资者关注这些破发率高且PE、PB低于行业均值的项目。

关键信息

募资规模

• 全年募资总额：1.29万亿元，同比增加88.36%。
• 发行家数：805家，同比增加61.97%。
• 现金募资占比：超过50%（6807亿元）。
• 资产认购方式金额占比：同比增长两倍多。

折价率

• 全年平均折价率：38.73%，同比增加58.40%。
• 一年期折价率：30.86%，同比增加54.15%。
• 三年期折价率：66.57%，同比增加99.37%。
• 12月平均折价率：43.67%，环比增加7.67%。

解禁收益

• 2015年解禁收益均值：143.07%，同比增加81.28%。
• 一年期解禁收益均值：135.40%，同比增加119.95%。
• 三年期解禁收益均值：177.45%，同比增加16.66%。
• 12月解禁收益：一年期均值124.34%，三年期均值194%。
• 解禁收益波动：与二级市场剧烈波动相关，上半年快速攀升，三季度断崖式下跌，四季度企稳回升。

行业表现

• 解禁收益居前的行业：计算机、传媒、非银金融、纺织服装。
• 解禁收益靠后的行业：钢铁、采掘、银行业、休闲服务业。
• 计算机行业：解禁收益均值592.17%，受益于行业整体估值提升。

审批节奏

• 2015年全年定增获批宗数：938宗，同比增加90.26%。
• 12月新增预案数：229个，环比增加12.80%。
• 2016年预计每月平均获批宗数：100宗。

破发与机会

• 2016年一季度解禁的117个标的中，36个破发，倒挂率高于30%。
• 建议关注破发标的：如万达信息、华邦健康、绿盟科技等，这些标的的PE、PB低于行业均值。

重点推荐标的

• 横向并购项目：奥飞动漫（收购四月星空）、立思辰（收购康邦科技、江南信安）、初灵信息（收购视达科）。
• 加码信息服务：联络互动（布局智能生态）、二三四五（互联网金融）、中科金财（互联网金融云中心）。
• 高端制造：大族激光（机器人产业基金）、百利电气（高温超导、智能电网）。
• 环保与新能源：兴源环境（生态园林）、铁汉生态（园林）。
• 传统制造：新野纺织（服装）、良信电器（新能源电器）。

图表与数据

图表目录

• 图1：2014年以来月度定增宗数及募资总额
• 图2：2015年已发行定增认购方式分布
• 图3：2014年以来月度定增折价率
• 图4：2015年发行定增标的所属行业分布
• 图5：2015年发行定增目的分类
• 图6：2014年以来定增市场审核进度构成
• 图7：2014年-2015年定增市场月度获批节奏及募资总额
• 图8：截至2015年12月10日新增定增企业定增目的及所占比例
• 图9：2015年12月已获批未发项目定增目的及所占比例
• 图10：2015年10月-11月新公布预案企业所属行业及所占比例
• 图11：2015年10月-11月已获批准定增企业的行业及所占比例
• 图12：2015年一年期解禁定增收益
• 图13-16：12月与2015年解禁日绝对收益率与发行折价率、溢价率的区间分布
• 图17-20：12月与2015年不同定增目的下解禁收益率
• 图21-24：12月与2015年解禁收益的募资规模/总市值区间分布与大股东参与度区间分布
• 图25-28：2015年12月与2015年解禁定增分行业收益率均值分布

表格目录

• 表1：即将于2016年一季度解禁并购重组类破发标的
• 表2：已过会/获批预案价下限倒挂标的（竞价发行）
• 表3：已过会/获批准增价倒挂标的（定价发行）
• 表4：证监会已批准的（竞价）定增基本情况汇总（2015年12月24日到2016年1月18日）
• 表5：发审委通过（竞价）定增基本情况汇总（2015年12月24日到2016年1月18日）

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