20241119-华安证券-阿里巴巴-W-09988.HK-FY25Q2业绩点评_利润改善明显_淘天货币化率企稳_4页_404kb

阿里巴巴FY25Q2业绩点评报告总结：

整体业绩显示，阿里巴巴在本季度实现收入2365亿元，同比增长5%，略低于彭博预期的2394亿元；毛利达925亿元，同比增长86%，高于预期的904亿元。盈利能力提升，经调整EBITDA为473亿元（同比增长-4%，margin 20%），经调整净利润为365亿元（同比增长-9%，margin 15%），均超出彭博一致预期。

分部业务方面，淘天集团收入9899亿元，同比增长2%，略低于预期，货币化率保持稳定；阿里国际数字商业集团收入增长29%，表现强劲；本地生活、菜鸟、云智能和其他收入集团各有表现，其中云智能集团收入同比增长7%，利润优化明显。

淘天货币化率企稳，主要受订单量增长支撑，但平均订单金额下降和新增软件服务费抵消部分影响。预计后续货币化率将上升，生态变现潜力待挖掘。

云业务环比加速增长71%，AI相关产品收入三位数增长，利润显著超预期，经调整EBITDA达266亿元，远高于预期。

投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为100672亿元、110441亿元和119196亿元，同比增长70%、97%和79%；Non-GAAP净利润预计分别为15440亿元、16787亿元和18237亿元，同比增长-2%、9%和9%。

风险提示：包括政策风险、宏观经济放缓和经营效率未达预期等挑战。