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棕榈油专题分析：厄尔尼诺、干旱、火灾与价差

核心内容

本报告分析了2026年厄尔尼诺现象对棕榈油主产区马来西亚和印尼的影响，结合土壤墒情、火灾情况及价差变化，探讨棕榈油市场走势。报告由紫金天风期货研究所发布，作者为聂波，审核人为肖兰兰。

主要观点

1. 厄尔尼诺现象

• 根据NOAA预测，2026年四季度厄尔尼诺有超过90%的概率达到超强强度，强度接近2015-2016年周期。
• 厄尔尼诺的走强可能对棕榈油产量造成影响，叠加美国和伊朗冲突导致化肥等物料价格高企，影响新作物种植，推动农产品价格上涨预期。

2. 土壤墒情分析

• 马来西亚：

  • 2026年1-7月，仅有少部分地区降雨偏低，干旱多为短暂。
  • 进入8月，主产区降雨偏少，土壤墒情快速下降，尤其是沙捞越州和沙巴州，接近2016年、2019年和2023年的历史低位。
  • 预计9月初降雨好转，但若厄尔尼诺持续，可能面临连续三个月干旱。
  • 2020年和2021年因彭亨州和柔佛州土壤墒情偏差，叠加疫情导致劳动力下降，产量大幅减少。

• 印尼：

  • 2026年7月开始，部分产区已出现干旱，土壤墒情快速下降。
  • 2023年印尼下半年苏门答腊地区土壤墒情偏差，但整体仍实现增产。
  • 2024年尽管降雨偏少，但受干旱滞后影响，减产超200万吨。
  • 2020年以后，印尼进入减产周期，厄尔尼诺对产量的影响逐渐增强。

3. 火灾情况

• 印尼产区火灾具有季节性特征，但数量每年不同。
• 2026年加里曼丹地区火灾数量高于2023年，但低于2015年和2019年。
• 苏门答腊地区火灾数量较往年明显减少。
• 火灾虽有影响，但不是导致印尼减产的主要因素，2023年和2019年火灾严重但产量未明显下降。

4. 价差分析

• 当前棕榈油价格反弹主要源于市场对厄尔尼诺减产的预期，资金提前入场交易。
• 印尼和马来西亚产区因干旱导致产量下降，但印尼的火灾影响有限。
• 近端高库存仍需消化，棕榈油并未通过降价来缓解，而是提前走出预期。
• 2023年棕榈油表现强于原油，主要因宏观资金推动，而非产业套保。

关键信息

• 厄尔尼诺强度逐步向2015-2016年靠拢，对棕榈油产量影响显著。
• 马来西亚和印尼土壤墒情均出现下降趋势，尤其印尼部分产区已连续干旱。
• 火灾虽有季节性，但对产量影响有限，印尼2023年仍实现增产。
• 棕榈油价格反弹更多由资金推动，而非实际供应紧张。
• 2020年后厄尔尼诺对印尼产量影响扩大，而马来西亚因树龄老化，对厄尔尼诺的敏感性上升。

图表说明

• 图1：ENSO强度概率图（NOAA预测）
• 图2-图7：马来西亚与印尼主产区降雨量及土壤墒情分析图
• 图8-图13：火灾数量统计图（BMKG数据）

数据来源

• 天气数据：NOAA、CPC、路透
• 火灾数据：BMKG
• 研究报告：紫金天风期货研究所

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