20230227-天风证券-湘电股份-600416.SH-_新域新质_电磁核心_产业链龙头有望开启高成长阶段_3页_771kb

报告摘要

湘电股份（600416）总结

核心内容

湘电股份是一家专注于电磁核心装备及军工配套的上市公司，其业务涵盖“电机+电控+电磁能”三大板块。公司近年来在军品主业和民品业务方面均表现出强劲的增长势头，尤其是在2022年实现了业绩的显著提升，展现出良好的发展态势。

主要观点

业绩高增长：公司2022年预计实现归母净利润2.35亿元至2.8亿元，同比增长196%至252%。其中，第四季度单季归母净利润预计达4600万元至9100万元，同比增长1050%至2175%，显示出业绩的快速释放。
产品结构优化：公司通过优化产品结构，推动高毛利率业务销量增长，整体毛利率显著提升，净利率水平也有所改善。
战略投资与高管调整：公司于2022年11月5日完成30亿元定增，资金将用于车载特种发射装备系统、轨道交通高效牵引系统及节能装备、收购湘电动力29.98%股权等项目，表明公司正积极拓展产业链。同时，高管调整显示出公司聚焦军工核心主业的决心。
激励机制落地：公司发布中长期奖励管理办法，以历史最高净利润为参照基数，实现超额利润后可进行现金奖励，有助于提升员工积极性，推动公司业绩加速释放。
业务拓展与行业壁垒：湘电动力作为公司核心子公司，掌握特种装备推进和发射技术，公司通过持续的技术创新与业务拓展，逐步构建起行业壁垒，有望在“十四五”期间受益于军民品需求的增长。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为48.65亿元、69.55亿元和102.40亿元，净利润分别为255.58亿元、512.93亿元和849.64亿元，净利润增长率分别为221.59%、100.69%和65.64%。2022-2024年对应PE分别为112.90x、56.25x和33.96x，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

2022年预计归母净利润：2.35亿元至2.8亿元，同比增长196%至252%。
2022年第四季度预计归母净利润：4600万元至9100万元，同比增长1050%至2175%。
2022年净利润：255.58亿元，同比增长221.59%。

定增与业务拓展

完成30亿元定增，用于车载特种发射装备系统、轨道交通高效牵引系统及节能装备、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。
拓展至车载特种发射行业，横向业务拓展持续落地。

激励机制

中长期奖励机制以历史最高净利润为参照基数，超额利润可获得现金奖励，激励员工提升业绩表现。

产品与技术

公司在军工装备制造领域掌握核心技术，子公司湘电动力为核心配套企业。
民品业务突破包括民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统、超高效电机及机电一体化系统等。

财务预测

2022-2024年营业收入分别为48.65亿元、69.55亿元和102.40亿元，年均增长率分别为42.95%、47.24%。
2022-2024年净利润分别为255.58亿元、512.93亿元和849.64亿元，年均增长率分别为100.69%、65.64%。
2022-2024年每股收益分别为0.19元、0.39元和0.64元。

估值与评级

2022-2024年市盈率分别为112.90x、56.25x和33.96x。
投资评级为“买入”，维持不变。

风险提示

宏观流动性风险
定增进展不及预期
业务拓展不及预期
产品需求波动风险

财务数据摘要

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4,696.46	4,025.57	4,865.28	6,954.93	10,240.20
净利润(百万元)	75.26	79.47	255.58	512.93	849.64
每股收益（元）	0.06	0.06	0.19	0.39	0.64
市盈率(P/E)	383.39	363.07	112.90	56.25	33.96