20171012-天风证券-策略·政策跟踪与解读_环保强化督查升级叠加限产_竞赛_扩围；地方AMC推动债转股扩容_12页_783kb

策略·政策跟踪与解读总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年10月环保治理、债转股推进及国企混改三大政策主线，分析其最新动态及影响。

1. 大气污染治理强化督查升级

1.1 强化督查行动升级

• 政策背景：《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动》出台后，环保督查进一步升级。
• 督查内容：
  • 强调问题根治和从严落实，从“发现问题”转向“解决问题”。
  • 涉及“散乱污”企业整治、小锅炉淘汰、清洁取暖、工业类治理项目、错峰生产落实、重污染天气应对等方面。
• 督查方式：
  • 采用随机抽查与“热点网格”相结合的方法。
  • 调度督查组与地方环保部门进行“双向反馈式”督查。
• 督查结果：
  • 核实点位数增加，反馈问题更具体，涵盖加油站、露天矿山、城乡散煤治理等。

1.2 限产政策更新与“竞赛式”扩围

• 限产政策：
  • “2+26”城市限产政策密集出台，限产时间提前至2017年10月12日。
  • 多地出台错峰生产方案，要求重点行业如钢铁、建材、铸造等实施限产或停产。
• “竞赛式”扩围：
  • “2+26”城之外，辽宁、江苏徐州、重庆、安徽铜陵、宣城等地也加入限产行列。
  • 限产细则继续向周边城市扩散，显示政策执行力度持续增强。
• 具体措施：
  • 限产时间延长至2018年3月。
  • 限产范围扩大，包括水泥、焦化、钢铁等重点行业。
  • 强调环保治理的“从严落实”和“落地见效”。

2. 债转股推进与地方AMC扩容

2.1 煤、钢行业债转股情况通报

• 现状：
  • 钢铁行业债转股框架协议金额约1500亿元，实际落地项目仅8个，涉及金额655.73亿元，落地率约18.6%。
  • 煤炭行业已有21家企业与金融机构签订协议，金额达3530亿元，但实际落地项目较少。
• 问题与对策：
  • 多数协议为“明股实债”，实际财务成本未降低。
  • 下一步将重点解决“落地难”问题，推广“增股还债”和“增股投资”模式。

2.2 地方AMC涌现，债转股体量扩容

• 地方AMC发展：
  • 自2016年底银监会松绑政策后，地方AMC数量快速增加，截至2017年已有55家开业。
  • 山东、广东、河南、安徽等地设立地方AMC，注册资本规模较大。
• 参与主体：
  • 地方AMC有望成为市场化债转股的重要参与者，推动债转股进程。
• 政策支持：
  • 国资委强调混改“一企一策”、“稳妥有序”，混改作为国企改革的重要方向，将进一步推动债转股发展。

3. 国企混改政策推进

3.1 混改“一企一策”、“稳妥有序”

• 混改进展：
  • 截至2017年9月底，混改企业数量占中央企业总数的68.9%，地方国有企业占47%。
  • 混改层级不断上升，部分企业已进入A股公司层面。
• 混改领域：
  • 重点行业包括电力、石油石化、电信、航空、军工等。
  • 两批共19家中央企业开展混改试点，第三批正在研究中。
• 混改思路：
  • 根据企业实际情况，采取“一企一策”方式推进。
  • 强调市场导向，宜混则混、宜独则独、宜改则改。

3.2 国家电投混改提速

• 混改措施：
  • 推进国家核电等板块整体上市，推动省公司资产注入现有上市公司。
  • 鼓励省公司将新开发项目交由上市公司投资。
• 目标：
  • 提高集团资产证券化率至75%以上，形成国有资本投资公司与专业化上市公司体系。
• 示范效应：
  • 国家电投混改提速对电力体制改革具有示范意义。
  • 下属上市公司如上海电力、远达环保、吉电股份等，未来或有资产注入及整合机会。

关键信息总结

• 环保治理：督查升级，限产政策提前与扩围，京津冀及周边地区成为重点区域，地方AMC参与环保治理。
• 债转股：钢铁与煤炭行业债转股推进，但存在“落地难”问题，地方AMC有望推动债转股体量扩容。
• 国企混改：混改数量与层级上升，强调“一企一策”与“稳妥有序”，国家电投作为混改标杆，示范效应显著。

风险提示

• 政策落实不及预期，可能导致市场波动。

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