20221025-国元证券-浙江自然-605080.SH-浙江自然2022年三季报点评_短期业绩增速放缓_静待长期产能释放_3页_1mb

报告摘要

浙江自然2022年三季报点评总结

核心内容

浙江自然在2022年前三季度实现营收8.03亿元，同比增长20.82%；归母净利润1.99亿元，同比增长8.84%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长19.40%。其中，第三季度营收同比下降1.19%，归母净利润同比下降45.44%，但扣非归母净利润同比增长2.67%。Q3净利润下滑主要由于汇率波动影响交易性金融资产公允价值下降，导致确认损失0.22亿元。

主要观点

业绩增速放缓：公司整体营收增速有所放缓，但扣非净利润仍保持增长，表明主营业务表现相对稳健。
盈利能力变化：Q3毛利率为37.05%，同比下降0.99个百分点；归母净利率为14.87%，同比下降12.06个百分点。尽管毛利率略有下降，但公司仍保持一定的盈利水平。
费用控制：销售费用率同比下降0.78个百分点，管理费用率同比上升1.73个百分点，财务费用率同比下降3.54个百分点。公司持续加大研发投入，Q3研发费率为5.45%，同比增长1.94个百分点。
产业链与客户优势：公司已构建垂直一体化的产业链，实现对全生产流程的控制与精益管理，提升产品竞争力。同时，公司拥有稳定的优质客户资源，成为迪卡侬户外熔接领域唯一战略合作伙伴，形成较强的客户粘性。
产能扩张：公司布局“境内+境外”双生产基地，产能稳步扩张，预计未来三年业绩增长将有强力支撑。
投资建议：公司具备多年技术积累，处于产能快速释放周期，所处赛道景气度向好，维持“买入”评级。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为10.25/13.38/16.88亿元，归母净利润分别为2.53/3.242/4.06亿元，EPS分别为2.50/3.21/4.02元，对应PE分别为19.06/14.86/11.87倍。

关键信息

财务数据：
- 营业收入：2022年前三季度8.03亿元，同比增长20.82%。
- 归母净利润：1.99亿元，同比增长8.84%。
- 扣非归母净利润：2.04亿元，同比增长19.40%。
- 毛利率：Q3为37.05%，同比下降0.99个百分点。
- 归母净利率：Q3为14.87%，同比下降12.06个百分点。
- 研发费率：Q3为5.45%，同比增长1.94个百分点。
资产负债情况：
- 流动资产：2022年预计为1474.37亿元。
- 现金：2022年预计为800.66亿元。
- 存货：2022年预计为293.73亿元。
- 负债合计：2022年预计为224.61亿元。
- 股东权益：2022年预计为1827.07亿元。
现金流情况：
- 经营活动现金流：2022年预计为207.37亿元。
- 投资活动现金流：2022年预计为78.66亿元。
- 筹资活动现金流：2022年预计为-27.22亿元。
- 现金净增加额：2022年预计为258.82亿元。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2022年预计为19.06倍。
- 市净率（P/B）：2022年预计为2.64倍。
- EV/EBITDA：2022年预计为13.36倍。

风险提示

客户集中度较高风险
汇率波动风险
原材料价格波动风险
新增产线建设进度不及预期风险

投资评级说明

买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

报告作者

分析师：徐偲
执业证书编号：S002052105003
电话：021-51097188
邮箱：xucai@gyzq.com.cn

附录

财务预测表：包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率。
相关研究报告：
- 《国元证券公司点评-浙江自然（605080）2022年半年报点评：整体业绩符合预期，多举措并举竞争壁垒稳固》2022.08.12
- 《国元证券公司研究-浙江自然(605080.SH)首次覆盖报告：户外用品优质龙头，先发优势驱动成长》2022.05.29