20211027-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下跌_潍坊召开投资者大会力保国企债按期兑付_13页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年10月18日—2021年10月24日）

核心内容概述

本周高收益债市场整体呈现波动走势，一级市场发行规模小幅增加，但非国有企业发行遇冷。二级市场净价指数多数下跌，房地产行业表现尤为不佳。同时，市场出现了一些信用风险事件和评级下调情况，需投资者重点关注。

主要观点

• 一级市场：高收益债发行规模小幅增加，但主要来源于国有属性发行人，非国有企业发行规模显著减少。
• 二级市场：净价指数整体下跌，房地产行业表现疲软，非国有企业跌幅明显。
• 政策动向：金融街论坛年会提出遏制过度发债融资，推动违约风险处置机制，有助于降低市场整体信用风险。
• 区域动态：潍坊召开投资者大会，设立专项资金保障国企债兑付，短期内提振市场情绪，但中长期仍需关注区域基本面。
• 风险提示：部分高收益债出现估值偏离度较高情况，需警惕异常交易和信用风险溢出。

一级市场分析

发行情况

• 上周共发行高收益债券28笔，较前一周增加8笔，发行总额为164.51亿元。
• 加权发行利率上升15BP至6.87%，加权信用利差上升7.41BP至425.93BP。
• 城投债发行规模占高收益债发行总量的88.45%，主要发行主体包括大庆城投、郴州百福、陶文旅等。
• 非城投国企发行3笔，总额19亿元，其中晋能控股电力集团发行10亿元。
• 非国有企业无债券发行。

发行分布

二级市场分析

净价指数运行情况

• 上周CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势，10月22日指数点位为99.79，较前期下跌0.068%。
• 分主体性质看，非国有企业净价指数跌幅最大，为0.481%；城投债跌幅较小，为0.002%。
• 城投债重点区域中，浙江、重庆、山东净价指数跌幅较大，分别为0.105%、0.028%、0.024%。
• 产业债重点行业中，轻工制造行业涨幅居前，房地产行业跌幅明显。

成交情况

• 高收益债成交总额为772.27亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的10.03%。
• 投资型高收益债成交规模占89.50%，成交收益率在6%-10%之间。
• 投机型高收益债成交规模为112.48亿元，房地产行业成交规模最大，为36.19亿元。
• 部分高收益地产主体成交净价分化较大，如融创地产、雅居乐净价有所上涨，而恒大地产、奥园集团等净价明显下跌。

估值偏离度

• 估值偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为15.94%，异常交易占比走高。
• 大额异常交易包括“17新工01”、“19恒大01”、“18恒天MTN001”、“21城资05”，单笔成交金额均超过2亿元。
• 低于估价净价成交方面，阳光城、佳兆业(深圳)、高科公司等净价偏离度较大。
• 高于估价净价成交方面，恒大地产、新力、花样年集团等净价偏离度显著。

债市风险动态

违约及信用风险事件

负面评级行动

策略建议

1. 政策导向：金融街论坛年会提出遏制过度发债融资，有助于降低市场整体信用风险，提高违约债务流通和处置效率，推动高收益债市场高质量发展。
2. 区域关注：潍坊设立债务增信专项资金和债券投资基金，短期提振市场情绪，但中长期仍需关注区域经济财政实力等基本面指标。
3. 投资建议：可适当参与区域内短久期债券投资，但需警惕非国有企业及房地产行业风险，关注信用利差和估值偏离度。
4. 风险提示：近期部分高收益债出现估值偏离度较大情况，需警惕异常交易和信用风险溢出。

总结

本周高收益债市场整体呈现波动下跌趋势，非国有企业发行遇冷，房地产行业表现不佳。政策层面强调遏制过度发债融资和提高违约处置效率，对市场情绪有所提振。潍坊市设立专项资金保障国企债兑付，短期内有助于稳定市场预期，但需关注区域基本面。同时，部分高收益债出现估值偏离度较大，需投资者警惕异常交易和信用风险。整体来看，市场仍面临一定的信用风险，建议投资者谨慎操作，关注政策动向及主体基本面变化。