20250831-浙商证券-耐普矿机-300818.SZ-耐普矿机点评报告_短期业绩承压_长期增长可期_4页_453kb

耐普矿机公司点评报告分析

摘要

耐普矿机（300818）在2025年中报中短期业绩承压，营收同比下降34%，归母净利润下降80%，主要原因是去年同期EPC总包业务贡献较高。尽管如此，公司通过国际化战略取得重大突破，与哈萨克斯坦大型矿业集团签订5年期供货合同，并持续受益于“一带一路”沿线国家市场布局。此外，公司通过参股上游矿产开发企业，拓展产业链协同空间，切入铜金银矿等高附加值领域，进一步增强自身技术储备和业务延伸能力。

关键发现

1. 短期业绩下滑，长期增长可期

• 2025年上半年，公司营收4.1亿元，净利润下滑幅度较大，但预计2025-2027年实现营业收入稳步增长：9.8亿（-12%）、12.8亿（+30%）、15.8亿（+24%），三年CAGR达12%；归母净利润1.9亿（+48%），三年CAGR达17%，估值从52X逐步降至24X，维持“买入”评级。

2. 出海战略突破，海外市场持续布局

• 公司2025年6月签署哈萨克斯坦铜矿的5年期供货合同，标志着国际化战略的新进展。长期以来，海外收入占比平均达57%，CAGR为30%，在“一带一路”沿线国家市场布局逐步深化，海外市场贡献持续提升。

3. 产业链协同提升，向运营服务延伸

• 公司于5月份参股瑞士维理达资源，锁定铜金银矿开发权益，切入上游矿产资源领域，未来将获取选矿流程运营管理经验和新技术开发能力，推动从设备销售向运营服务延伸。

4. 端市场空间扩展，耐磨备件需求持续增长

• 全球铜矿品位下降（2000-2021年平均下降57%），铜矿产量虽增长（预计CAGR 2.7%），但低品位矿对耐磨备件需求激增。公司作为橡胶耐磨备件龙头企业，积极拓展橡胶备件市场（渗透率上升），同时延伸至筒体市场，获得较大增长空间。

投资建议与风险

投资建议

• 维持“买入”评级，看好公司在海外市场拓展及产业链延伸方面的潜力，受益于短期行业需求反弹和长期海外布局。

风险提示

• 宏观经济不及预期、地缘政治风险、海外市场拓展进度慢于预期。

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