铁路装备行业深度报告：政策支持叠加后市场放量，铁路装备高景气可持续-240923-西南证券-43页

铁路装备行业高景气可持续投资分析总结

核心推荐逻辑

1. 政策强支持+投资持续高位

   • 2024年1-8月铁路固定资产投资同比增长105%，创同期历史最高增速。预计2024-2025年年均投资超过8000亿元，2026-2030年维持高位，铁路运营里程仍有4%-26%增长空间。
   • 国铁集团扭亏为盈，2024年上半年净利润17亿元，资产负债率降至64.6%，运营效率提升推动装备投资意愿增强。

2. 客运货运量超预期增长

   • 2024年1-8月全国铁路客运量同比+149%，货运量同比+26%，乘轮转型加速。2024年已开启350公里复兴号动车组最大规模招标，较2019-2023年招标量显著提升。

3. 设备更新与后市场放量

   • 中央推动新一轮设备更新，力争到2027年淘汰老旧内燃机车。截至2023年底，内燃机车存量约7800台，老旧车占比50%，年均替换规模可达1000台。
   • 动车组五级修加速推进，截至2024年8月，五级修招标占比达61%，维修订单已超2023年营收体量，维修维保成为新盈利增长点。

产业链与公司推荐

• 维保后市场核心受益：中国中车（601766.SH）获2846亿元动车组高级修订单，弹性测算显示2024年业绩增厚162-243亿元。时代电气（688187.SH）城轨牵引系统市占率第一，新兴装备业务毛利率高达229%。
• 设备更新龙头：思维列控（603508.SH）LKJ列控系统市占率约50%，预计2024-2026年净利润复合增长23%。康尼机电（603111.SH）站台门系统全球市占37%，车门系统国内占有率超50%。

风险提示

• 铁路投资不及预期、宏观经济波动、政策变化风险。

数据来源：Wind、国铁集团公告、西南证券研究院
投资评级：中国中车、时代电气、思维列控、中国通号、康尼机电均推荐“买入”。