20150511-中国银河-光线传媒-300251.SZ-多部大片上映在即_投资业务步入收获期_23页_1mb

光线传媒深度报告总结

核心内容

光线传媒作为中国电影行业的龙头企业，预计未来几年将保持强劲增长，其2015年票房预期达到50亿，远超行业平均水平。公司不仅在电影制作和发行方面表现突出，还通过投资和参股多家潜力公司，逐步构建起覆盖电影、电视剧、动漫游戏、网络剧、衍生授权等领域的泛娱乐集团。

主要观点

• 行业增长与政策红利：中国电影产业未来5年预计保持30%的年复合增长率，政府对文化产业的支持政策和消费升级将推动行业持续繁荣，光线传媒将受益于这一趋势。
• 电影业务表现：2015年光线传媒计划推出15部以上影片，其中包括多部大片，如《横冲直撞好莱坞》、《港囧》等，预计将创造可观票房收入。
• 投资业务收获期：公司持有的天神娱乐股权即将解禁，预计带来14亿元的浮盈。此外，新丽传媒和欢瑞世纪也将在年内登陆A股，投资收益可期。
• 标准化制作能力：光线传媒通过《泰囧》、《致青春》等成功案例，积累了电影制作和发行的标准化经验，提升了电影成功率。
• 泛娱乐集团布局：公司正通过投资和合作，整合动漫、游戏、电视剧、网络剧等资源，打造一个跨平台、全娱乐内容的投资制作发行平台。
• 与阿里合作：阿里已为光线传媒第二大股东，双方合作将进一步落实，可能衍生出更多合作机会。
• 财务预测：预计2015-2017年净利润分别为5.6亿、7.7亿和10.2亿，对应EPS为0.50元、0.69元和0.90元，PE分别为64倍、46倍和35倍。

关键信息

2015年电影上映计划

投资业务进展

• 天神娱乐：光线传媒2012年以1.28亿入股天神娱乐，目前市值超过211亿，公司持股7.26%，预计2015年9月18日解禁，带来14亿浮盈。
• 新丽传媒：光线传媒持股27.64%，预计年内上市，市值有望达到100亿，投资收益数倍。
• 欢瑞世纪：光线传媒持股4.8%，正在筹划借壳*ST星美上市。
• 新三板挂牌：包括呱呱网在内的4-5家主投公司将在年内挂牌新三板，为公司带来新的投资渠道。

财务预测

估值与投资建议

• 评级：首次评级为“推荐”，认为光线传媒将在未来6-12个月内超越分析师所覆盖股票的平均回报。
• 催化剂：包括《横冲直撞好莱坞》、《港囧》等影片的票房表现，新丽传媒和欢瑞世纪登陆A股，以及与阿里进一步合作。
• 主要风险：单部影片票房不达标、内容审查风险、参股公司IPO审批风险。

战略布局

• 泛娱乐集团：通过IP打通产业链，涵盖电影、电视剧、网络剧、动漫、游戏等，形成完整的文化内容生态。
• 动漫与游戏：投资9家动漫游戏公司，与多家优质公司合作，布局动漫产业，预计2015年将有超过10款新游戏推出。
• 互联网转型：与360合作成立先看网，尝试建立全国首个网络院线，加快与互联网渠道的融合。
• 国际化：投资美国HERO VENTURE公司，推进“漫威之旅”巡演，计划引入美国和日本公司，提升国际影响力。

总结

光线传媒凭借优秀的管理层和丰富的行业资源，正逐步实现从电影行业龙头向泛娱乐集团的转型。公司2015年预计实现50亿票房，多部大片上映将带来可观收益。同时，投资业务进入收获期，天神娱乐、新丽传媒、欢瑞世纪等项目将显著提升公司收益。未来，公司将继续通过并购、合作和布局，拓展产业链，提升市场竞争力。