> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周六福珠宝公司总结 ## 核心内容 周六福珠宝股份有限公司是一家中国知名的黄金珠宝企业，成立于2004年，总部位于深圳。公司业务涵盖设计研发、采购供应、加盟服务及品牌运营，凭借高效的电商渠道、均衡的线下门店布局、丰富的产品矩阵和稳定的供应链管理，确立了其在行业中的领先地位。2026年5月，华泰研究首次覆盖周六福，给予“买入”评级，目标价为28.2港币，对应2026年12倍PE，目标市值124亿港元。 ## 主要观点 - **全渠道布局**：公司采用自营与加盟结合的模式，截至2025年底，自营店112家，加盟店3440家，其中一二线城市占比近50%，在华南、华中、西南等市场市占率领先，并持续拓展华东、华北、东北等新兴区域。 - **电商渠道增长迅速**：2023-2025年线上收入复合增长率达40%，行业排名靠前。2025年推出的互联网子品牌“喵际”在抖音、快手等平台实现破圈，推动线上增长。 - **品牌建设优势明显**：周六福品牌获得多项荣誉，如“深圳老字号”、“中国500最具价值品牌”等，品牌影响力持续增强。公司通过线上线下全渠道推广、明星代言及内容营销提升品牌认知。 - **产品矩阵丰富**：公司产品覆盖婚庆、节庆、日常佩戴等多场景需求，注重工艺创新，如古法金饰、3D/5D硬金、5G黄金等，提升产品附加值。 - **供应链管理高效**：依托深圳水贝地区的产业集群优势，公司采用授权供应商模式，确保产品供应稳定，同时增强议价能力与成本控制。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.09/10.13/11.33亿元，对应EPS分别为2.06/2.30/2.57元，目标价28.2港元，对应目标市值124亿港元。 ## 关键信息 - **市场趋势**：Z世代消费崛起与“悦己消费”理念推动黄金珠宝市场增长，年轻客群占比超40%，女性自戴场景贡献近40%的零售收入。 - **行业增长**：2024-2028年中国黄金珠宝市场规模预计CAGR达9.4%，其中低线城市增速最快，电商渠道持续扩张，2025年线上收入占比达50%。 - **财务表现**：2025年公司营收达58.3亿元，毛利率回升至27.5%。净利润由2022年的5.8亿元增至2025年的7.7亿元，CAGR为10.2%。 - **风险提示**：行业竞争加剧、加盟商管理风险、原材料价格波动风险。 ## 成长驱动力 1. **聚焦新消费趋势，构建多元产品矩阵** - 公司顺应Z世代及“悦己”消费趋势，加大非遗工艺、文创IP、时尚内容等领域投入，推动消费场景从传统婚庆、节庆向日常化延伸。 - 推出“灵蛇献瑞”、“金囍良缘”等系列，满足不同消费场景需求，提升品牌溢价。 2. **线上渠道强势崛起，数字化营销革新增长模式** - 2023-2025年线上收入CAGR达40%，行业排名靠前。 - 公司通过“内容种草-直播转化-电商承接”闭环，构建多元化数字营销矩阵，提升品牌影响力与市场渗透率。 - 推出互联网子品牌“喵际”，主打文化金与金条销售，在抖音、快手等平台实现破圈，贡献重要增量。 3. **终端形象焕新+高端产品设计，品牌溢价有望突破** - 推出第五代门店形象，以四季为设计理念，提升品牌辨识度与调性。 - 推进“潮金”门店升级，精准卡位年轻消费群。 - 强化高端产品设计，如“Column·柱”系列，提升品牌附加值与市场竞争力。 ## 我们与市场观点不同之处 1. **毛利率波动是战略调整的阶段性特征**：尽管2023-2024年毛利率承压，但公司通过产品创新与品牌升级，提升产品溢价，长期看可对冲利润率压力。 2. **加盟模式可持续性强**：尽管2024-2025年加盟店数量略有减少，但加盟商忠诚度高，由现有加盟商集团主导，为未来增长奠定基础。 ## 未来展望 - **市场扩张**：公司计划2026年新增约10家海外门店，进一步拓展国际市场。 - **产品创新**：持续优化产品矩阵，结合非遗工艺、文创IP及年轻消费趋势，打造更多元化产品。 - **渠道优化**：通过关闭低效门店、加强加盟商管理，提升渠道效率与品牌影响力。 - **品牌升级**：通过门店形象升级、品牌营销及代言人合作，提升品牌调性与市场渗透率。 ## 财务指标（2024-2028E） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万） | 5,834 | 5,783 | 6,039 | 6,587 | 7,259 | | 归母净利润（百万） | 770.30 | 706.31 | 908.66 | 1,013 | 1,133 | | EPS（元） | 1.75 | 1.89 | 2.06 | 2.30 | 2.57 | | PE（倍） | 9.79 | 8.30 | 7.44 | 6.65 | 5.55 | | PB（倍） | 1.77 | 1.59 | 1.45 | 1.32 | 1.22 | | EV/EBITDA（倍） | 7.05 | 6.25 | 5.54 | 4.87 | 4.27 | | 股息率（%） | 5.51 | 7.23 | 8.06 | 9.02 | 10.05 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧，可能导致价格战与利润承压。 - 加盟商管理存在不确定性，需关注渠道健康度。 - 原材料价格波动可能影响成本与毛利率。 ## 投资建议 华泰研究首次覆盖周六福，给予“买入”评级，目标价28.2港币，对应2026年12倍PE。公司凭借全渠道布局、品牌建设与产品创新，有望在黄金珠宝市场持续增长，未来增长空间广阔。