20220611-浙商证券-5月金融数据_5年LPR或仍有15BP下行空间_4页_595kb

2022年5月金融数据总结

核心内容

2022年5月，中国金融数据整体超预期走强，显示央行宽信用政策持续发力。信贷、社融、M2增速均有所提升，但信贷结构仍存在改善空间，尤其是企业中长期贷款占比下降，居民中长期贷款修复缓慢。

主要观点

• 信贷数据超预期：5月人民币贷款增加1.89万亿元，高于市场预期，同比多增3920亿元，增速提高至11%。
• 政策引导明显：央行通过会议强调政策性银行和大型商业银行在稳增长中的作用，6月国常会进一步调增政策性银行信贷额度，预计对基建领域信贷投放有积极作用。
• 信贷结构仍待优化：居民中长期贷款同比少增3379亿元，压力较大；企业中长期贷款同比少增977亿元，占比下降，主要依赖票据和短期贷款。
• 社融数据强劲：5月社融新增2.79万亿元，同比多增8399亿元，增速达10.5%，主要得益于人民币贷款和政府债券发行。
• M2增速上行：M2增速升至11.1%，为2020年6月以来新高，主要受信贷放量和财政政策支持影响。M1增速小幅回落至4.6%，预计随着人员流动恢复，M1将逐步回升。
• M0增速异常：M0同比增速升至13.5%，不符合季节性规律，主要受疫情影响，实体部门储蓄意愿下降，现金持有量增加。

关键信息

信贷结构分析

• 住户贷款：5月住户贷款增加2888亿元，同比少增3344亿元，中长期贷款同比少增压力较大。
• 企业贷款：5月企业贷款增加1.53万亿元，同比多增7291亿元，但中长期贷款占比下降，主要依赖短期贷款和票据融资。

社融结构分析

• 政府债券：5月政府债券增加1.06万亿元，同比多增3899亿元，显示财政政策积极发力。
• 信托贷款：同比少减676亿元，净融资规模仍为负值，但压降速度放缓。
• 企业债券融资：5月企业债券融资减少108亿元，为2021年5月以来首次负值，主要受城投债发行减少影响。
• 股票融资：5月股票融资292亿元，为2020年3月以来最低水平，或与疫情及监管政策有关。

M2与M1走势

• M2增速：5月M2增速达11.1%，高于预期，主要受信贷放量和财政政策影响。
• M1增速：小幅回落至4.6%，预计随着人员流动恢复，M1将逐步回升。
• M0增速：升至13.5%，显示疫情对四五线城市及中小实体部门的冲击。

后续政策预期

• 宽信用延续：预计6月信贷增量将进一步改善，企业中长期贷款占比回升，重点投向基建、绿色贷款、节能环保、先进制造业等领域。
• LPR下行空间：5年期以上LPR仍有15BP下行空间，预计后续政策继续加码。
• 宽货币边际收敛：下半年宽货币或有收敛趋势，主要受国际收支平衡和物价稳定压力影响。
• 固收市场展望：10年期国债收益率预计在2.7%-3%区间震荡，三季度可能达到高点3%。

市场表现与投资建议

• 消费产业链：常态化核酸检测提升人员流动，重点关注航空、机场、旅游、酒店、餐饮等板块。
• 稳增长链条：继续看多金融、地产、建筑、建材等行业。
• 成长股：美债收益率见顶后，成长股有望企稳向上。
• 投资评级：股票投资评级以相对沪深300指数涨跌幅为标准，行业投资评级同样以行业指数相对沪深300指数涨跌幅为依据。

风险提示

• 国际收支和物价稳定三季度压力继续强化，可能触发货币政策趋紧。
• 市场评论和交易观点可能与本报告不一致，投资者应独立评估。

联系信息

• 分析师：李超、孙欧
• 执业证书编号：S1230520030002、S1230520070006
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