20170910-兴业证券-全球视角系列_朝核试验+飓风再袭+川普_叛党_避险资产上涨_13页_888kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月全球及主要经济体的经济形势与市场动态，指出全球经济面临多重风险因素，导致避险情绪升温，市场波动加剧。同时，报告对国内经济、海外主要国家（美国、欧元区、日本、台湾）的经济数据、政策变化及市场表现进行了详细解读。

主要观点

全球经济

• 美欧经济复苏分化：美国经济复苏动能有所放缓，而欧元区经济表现相对稳健，形成“欧强美弱”的格局，使得美元面临下行压力。
• 特朗普政策不确定性：特朗普的国内政策受阻，导致其将矛盾转移至外部，如朝鲜半岛局势，进一步推高市场避险情绪。
• 地缘政治与自然灾害影响：朝鲜核试验、飓风 Harvey 和 Irma 等事件加剧了市场的不确定性，避险资产如黄金、日元等表现强势。

国内经济

• 供给侧改革成效显现：经济在三季度仍带有惯性，短期内动能有望延续。
• 需求端放缓：地产、基建和外需的贡献逐渐减弱，四季度后经济可能面临下行压力。
• 国企去杠杆影响：大中型（国有）企业利润结构性分化可能持续。

关键信息

市场动态

• 避险资产上涨：黄金价格大幅上涨，突破1340美元/盎司，创12个月新高；日元、瑞郎等避险货币也出现显著上涨。
• 风险资产承压：受避险情绪影响，股市整体表现疲软，部分指数甚至出现下跌。
• 货币紧缩步伐放缓：美联储副主席辞职，市场预期其未来加息可能性下降，欧央行也未采取紧缩措施，推动国债收益率下行。

主要事件

• 朝鲜半岛局势紧张：朝鲜第六次核试验引发美韩日等多方反应，加剧市场避险情绪。
• 飓风影响美国经济：Harvey 和 Irma 造成重大经济损失，影响炼油产能、失业率及能源价格。
• 债务上限问题：特朗普与民主党合作延长债务上限，引发共和党内部矛盾。
• 美联储人事变动：费希尔意外辞职，市场猜测其接任者，同时耶伦将离职，需提名新任主席。
• 欧央行按兵不动：维持QE规模，但可能在10月调整政策，推动欧元走强。

经济数据

• 美国：
  • 核心资本品订单有所回升，显示商业投资活跃。
  • ISM非制造业PMI上行，反映经济基本面稳健。
  • 飓风导致首次申请失业救济人数上升，但劳动力市场仍接近充分就业。
  • 批发库存增长，汽车和电子设备库存表现突出。
• 欧元区：
  • 投资者信心有所提振，服务业PMI小幅上行。
  • 德国工业订单下滑，但出口和进口均止跌反弹，显示经济韧性。
• 日本：
  • GDP大幅下修，主因企业投资疲软。
  • 服务业PMI下滑，显示经济存在下行压力。
• 台湾：
  • 出口维持强劲增长，显示其在全球供应链中的重要地位。

图表摘要

• 图表1：显示美国政策不确定性高，避险情绪上升。
• 图表2：新兴市场货币如人民币上涨。
• 图表3：欧央行紧缩步伐缓慢，推动多数经济体国债收益率下行。
• 图表4：制药、能源、保健、零售等行业有所上涨。
• 图表5：黄金和日元等避险资产表现较好，股市涨幅有限甚至下跌。
• 图表6：美国7月耐用品订单下滑，但核心资本品订单回升。
• 图表7：美国8月非制造业PMI小幅上行。
• 图表8：欧元区9月投资者信心指数小幅反弹。
• 图表9：德国7月工业订单下滑，工业产值上行。
• 图表10：德国7月进出口回暖。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对大盘的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 机构销售经理：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、张馨月等。
  • 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊等。
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、王维宇、张晓卓、王留阳、邵景丽等。
  • 国际机构销售经理：刘易容、张珍岚、马青岚、申胜雄、俞晓琦、张蔚瑜、周围等。
  • 港股机构销售服务团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启渕、段濛濛、钟骏、张蔚瑜、周围等。
  • 私募及企业业务负责人：刘俊文。
  • 证券与金融业务负责人：张枫。

信息披露与分析师声明

• 兴业证券在知晓范围内履行信息披露义务。
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总结

本报告综合分析了2017年9月全球及主要经济体的经济表现、市场动态及政策变化，指出全球经济面临多重风险，避险情绪持续升温，市场波动加剧。同时，报告对国内及海外主要国家的经济数据和政策动向进行了详细解读，并提供了相关投资评级信息。