20150630-财通证券-央行降息+定向降准及周一股市点评_人心散了_队伍不好带_12页_1mb

分级基金市场分析总结

核心内容

本文主要分析了2016年6月央行实施的定向降准与降息政策对经济、股市及债市的影响。通过政策背景、市场反应、数据分析等角度，探讨了这些措施在当前经济形势下的实际效果与潜在风险。

---

主要观点

1. 降息降准对经济的影响：聊胜于无

• 政策背景：央行于2016年6月28日宣布定向降准并下调存贷款基准利率，这是2014年以来的第5次定向降准和第4次降息。
• 利率变化：
  • 一年期存款基准利率降至2.0%，为2002年以来最低。
  • 一年期贷款基准利率降至4.85%，为有数据以来最低。
• 政策效果有限：
  • 定向降准释放的资金主要流向“三农”和小微企业，但这两类领域体量较小，难以对整体经济产生显著拉动。
  • “宽货币”与“宽信用”未能有效衔接，资金在金融体系中滞留，未能有效支持实体经济。
  • 单独货币政策的边际效应递减，政策组合的释放效果有限。

---

关键信息

2. 降息降准对股市的影响：信心崩溃更可怕

• 市场反应：
  • 降息降准政策虽为利好，但未能有效提振股市。
  • 6月15日证监会发布新规后，市场恐慌情绪加剧，导致股市暴跌，上证综指9个交易日内最大回撤达20%。
• 政策目的：
  • 央行此举意在稳定市场流动性预期，缓解投资者对货币政策转向的担忧。
  • 证监会通过答记者问安抚市场情绪，指出强制平仓金额不大，场外配资风险已部分释放。
• 投资建议：
  • 投资者需警惕短期市场震荡，应确保本金安全。
  • 建议在下跌行情明确结束后再考虑入场。
  • 创业板指数反弹乏力，主板及符合政策导向的板块（如国企改革、军工、金融）可能成为反弹主力。

---

债市分析

3. 降息降准对债市的影响：为地方债保驾护航

• 地方债发行背景：
  • 地方政府债发行规模大幅增加，导致利率债供给过剩，成为债券市场的主要隐患。
  • 2015年3月和6月财政部分别下达了1万亿和2万亿的置换额度，预计年底发行完毕。
• 市场表现：
  • 长端利率未随降息下行，因大量中长期利率债进入市场，压缩了银行配置其他债券的空间。
  • 短端利率快速下行，国债期限利差扩大至185bp。
• 政策影响：
  • 降准释放更多可用资金，有助于地方债发行，但无法对冲一级市场冲击。
  • 降息旨在压低长端利率，进一步削弱长期债吸引力，未来“熊陡”概率高于“牛平”。

---

政策背景与细节

4. 定向降准政策内容

• 定向范围：
  • 城市商业银行、非县域农村商业银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行等。
• 降准力度：
  • 对“三农”贷款达标机构降准0.5个百分点。
  • 对小微企业贷款达标机构降准1个百分点。
  • 财务公司降准3个百分点。
• 政策目的：
  • 鼓励信贷资源流向重点领域和薄弱环节，支持经济结构调整和实体经济发展。
  • 优化金融资源配置，提高资金使用效率。

---

市场数据与图表

5. 市场数据概览

• 降息历史：
  • 自2014年以来，降息4次，降准5次。
  • 表02显示降息后首个交易日股指涨跌幅，通常为正向，但此次效果有限。
• 图表分析：
  • 图01：贷款需求指数持续下降，反映实体经济融资需求疲软。
  • 图02：企业中长期贷款增速明显下滑，显示融资环境恶化。
  • 图03：上证综指走势显示市场信心崩溃，短期震荡下行。
  • 图04：地方政府债发行结构显示一般债券占比较高，且以中长期为主。
  • 图05：地方政府债期限结构显示中长期债为主，对长端利率形成压制。
  • 图06：期限利差走扩，反映市场对长端利率的担忧。
  • 图07、图08：地方债与国债利差对比，显示地方政府债定价接近国债，流动性补偿有限。

---

未来展望与建议

6. 市场展望与投资建议

• 股市：
  • 投资者信心尚未恢复，市场可能继续震荡。
  • 建议在下跌趋势结束后再考虑入场。
  • 重点关注主板及政策支持的板块。
• 债市：
  • 随着地方债供给持续增加，长端利率可能继续承压。
  • 银行配置意愿减弱，未来“熊陡”概率上升。
• 总体策略：
  • 需关注政策效果与市场情绪的双重影响。
  • 投资者应保持谨慎，优先保障本金安全。

---

相关研究报告

• 2015年01月30日：股票型基金季报分析，强调“改革牛、转型牛”与“杠杆牛”的关系。
• 2014年12月15日：债券型基金事件分析，指出“黑天鹅事件”对市场的冲击。
• 2014年11月05日：货币市场型基金季报分析，关注收益率下滑与流动性管理。

---

分析师信息

• 分析师：金赞
• 执业资格：SAC: S0160511030004
• 联系方式：0571-87620727 | jiny@ctsec.com
• 联系人：楼扬
• 联系方式：0571-87821321 | louyang@ctsec.com

---

发布日期

• 2016年06月30日

---

免责声明

• 本报告仅供财通证券内部客户使用。
• 所有信息来源于公开资料，未经核实，仅供参考。
• 投资决策需独立进行，本报告不构成投资建议。
• 报告版权归财通证券所有，未经许可不得用于其他用途。