中国跨行业研究_有竞争性的政策目标制约中央对地方加强监管的信用益处_10页_688kb

中国中央加强对地方监管的信用影响分析总结

核心内容

本报告分析了中国中央政府加强对地方政府监管的政策及其对地方国有企业（国企）和地方政府债务的信用影响。尽管监管措施已初见成效，但政策之间的相互竞争关系以及地方实体间的复杂网络，使得中央监管的信用益处仍受到一定制约。此外，地方国企可能面临短期融资风险，进而引发系统性负面影响。

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主要观点

• 中央监管初步显现正面效果
  中央政府通过增加财政资金引导、提高融资透明度、加强反腐及提升数据披露要求，已开始对地方政府债务进行更有效的管理。这些措施有助于稳定地方政府债务水平，降低中国主权的或有负债。

• 政策目标存在竞争关系
  中央政府的首要目标是促进经济增长，这使得地方政府仍有动机增加债务以支持地方发展。因此，监管政策在短期内难以有效降低债务水平。

• 地方实体间的复杂关系挑战政策效果
  地方性银行、影子银行及地方政府相关企业之间形成了复杂的财务与行政关联网络，这可能削弱中央政策的传导与执行效果。地方政府可能为维持地方稳定而继续举债。

• 地方国企面临短期风险
  中央加强监管可能影响地方政府对地方国企的支持能力，导致再融资风险上升。重点国企的倒闭可能引发系统性负面溢出效应，如银行资产损失、国企信心下降及或有负债转化为实际债务。

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关键信息

中央政府监管措施

1. 财政资金引导

   • 中央政府承担更大比例的地方政府支出责任。
   • 2018年中央转移支付在地方政府一般公共预算收入中的占比为42%。
   • 中央政府引导的资金来源占地方政府总财政收入的36%。

2. 融资监管

   • 地方政府债券发行占比上升，平台公司融资占比下降。
   • 中央对地方政府债券发行规模设限，可能导致地方政府继续依赖平台公司融资。

3. 反腐与数据透明度

   • 中央反腐力度加大，2018年处分人数为2013年的3倍以上。
   • 财政部要求提高地方政府财政、经济和债务数据透明度，并进行了两次大规模债务调查。

4. 社会公共服务支出责任划分

   • 中央政府逐步承担更多社会公共服务支出责任，减轻了地方财政负担。
   • 地方仍需承担大部分社会公共服务支出，且支出可能持续上升。

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地方投资导向改善

• 地方投资开始向可持续行业倾斜，如环境和公共设施管理、运输服务、教育、医疗等。
• 投资逐渐远离房地产、传统制造业等高杠杆、低效率行业。
• 这一趋势表明中央监管对地方投资结构的引导作用初步显现。

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地方政府面临的挑战

• 资金缺口扩大

  • 地方政府财政收入增速放缓，税收收入占比约三分之一。
  • 土地出让金收入增速可能因房地产市场调控而下降，影响地方财政收入。

• 政策限制与支持矛盾

  • 中央对PPP项目支出责任设限，限制其增长。
  • 中央减税降费政策可能削弱地方政府的财政能力。

• 或有负债风险

  • 地方政府可能因社会稳定考虑而继续举债，以避免地方企业违约。
  • 隐性债务披露不足，增加了中央监管的难度。

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对地方国企的影响

• 短期融资风险上升

  • 中央加强监管可能削弱地方政府对地方国企的支持意愿和能力。
  • 地方国企的再融资难度可能增加，特别是在经济放缓背景下。

• 系统性风险溢出

  • 重点国企的倒闭可能引发银行资产损失、国企信心受损及或有负债转化为实际债务的风险。
  • 中央虽可能介入以防止风险蔓延，但政策失误或地方经济复杂性可能导致问题加剧。

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穆迪相关研究

• 地方债务与经济增长

  • 地方政府债务负担可能因减税和经济增长放缓而上升，具有负面信用影响。
  • 地方政府将继续依赖平台公司融资，特别是在资金缺口较大的情况下。

• 监管与透明度

  • 提高地方政府信息透明度有助于改善治理并促进地方政府债券市场发展。
  • 限额提前下达有助于改善债务管理并支持经济增长。

• 社会公共服务改革

  • 改革对发展中地区具有正面信用影响，但对整体影响有限。

• 隐性债务监测

  • 隐性债务披露不足加大了监测难度。

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尾注

• 本报告并非信用评级行动公告，具体信用评级信息请参考穆迪官网。
• 穆迪对信用评级及报告内容的使用有严格限制，不得作为基准或投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，存在人为或机械错误的可能，不提供任何保证。
• 报告编号：1175885，原文编号：1166250。